[마법공식] 월덱스, 비메모리 반도체 소재·부품 생산

PER 6.3배, ROE 23.7%.. 마법공식 상위권

[아이투자 강인한]
편집자주 | 마법공식은 국내 가장 널리 알려진 퀀트 투자법 중 하나입니다. 마법공식 상위권에 있는 기업들의 주요 지표와 핵심 포인트를 소개합니다.
월덱스는 4일 오후 1시 21분 현재 전일과 같은 8000원이다. 2019년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 6.3배, 주가순자산배수(PBR)는 1.51배, 자기자본이익률(ROE)은 23.7%다. 같은 시각 시가총액은 1321억원이다.

PER은 낮은 반면 ROE는 높아 마법공식 상위권에 이름을 올렸다. 마법공식은 이런 기업들에 분산투자하는 방법으로 미국의 조엘 교수가 창안한 투자법이다. 조엘 교수는 실제 이 방법에 근거해 고담 펀드를 운용해 시장을 능가하는 수익을 올렸다.

월덱스는 반도체 식각공정용 부품인 실리콘 부품을 만드는 회사이다. 2019년 3분기 누적 기준 실리콘 매출이 52%, 쿼츠가 35%를 차지한다. 나머진 알루미나 등으로 12%다. 경북 구미에 공장 및 연구설비가 있으며 대만에도 생산 자회사를 뒀다. 수출 비중이 78%로 높다. 주요 고객사는 비메모리/메모리 반도체 제조사로 2018년 말 기준 글로벌 250개 이상의 팹업체와 거래한다. KTB투자증권 김재윤 연구원에 따르면 비메모리 반도체 비중이 커 삼성전자와 SK하이닉스 매출 비중이 상대적으로 적어 실적 안정성이 높다.



월덱스는 2016년부터 매출과 이익이 빠르게 증가했다. 큰 폭의 증가는 2017년과 2018년이다. 2017년 매출 성장률은 27%, 2018년은 18%다. 영업이익은 이미 2016년부터 고성장을 시작했다. 전년 대비 성장률이 120%(2016년), 205%(2017년), 93%(2018년)에 달한다.

최근 실적은 성장세가 주춤하다. 최근 분기인 2019년 3분기 매출액은 전년 동기 279억원 대비 3% 늘어난 289억원이다. 같은 기간 영업이익은 68억원에서 49억원으로 27% 감소했다. 순이익은 52억원에서 53억원으로 2% 늘었다.

이익 증가와 함께 주가도 크게 올랐다. 적자를 면치 못했던 시기 1800원 아래던 주가가 최근엔 8000원에 근접했다. 약 4년 만에 4배 이상 오른 셈으로 이익과 주가의 동반상승을 잘 보여준 사례다.



재무 안전성도 양호하다. 2019년 3분기 기준 부채비율 69%, 유동비율 190%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 31%로 아주 낮진 않지만 영업이익이 이자비용의 13배에 달해 영업이익을 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.

월덱스는 2015년까지만 해도 적자를 내 ROE가 마이너스(-)를 기록했다. 2016년을 기점으로 급격히 ROE가 상승해 어느덧 20%를 넘어섰다. ROE 상승과 함께 1배 미만에 형성되던 PBR도 최고 2배를 기록하기도 했다. 현재는 최고점보단 약 25% 낮은 1.51배다.

적자를 내면서 이익잉여금도 줄다가 2017년부터 빠르게 쌓이는 중이다. 이 기간만 따로 보면 유형자산과 당좌자산이 함께 늘었다. 설비투자를 통해 이익을 늘리고 남은 건 현금으로 쌓는 전형적인 우량 제조업의 모습이다.





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