϶ a Zebra in Lion Country in 1997 & 1999
- ġ 强 ߱ by ũ
: Ralph Wanger
ű:
¸Ͻ / 2007-03 / 349 / \\14,800
ôڷ Ҹ ݵ(Acorn Fund) 1970 2003 33 强 鼭 ֿ ϴ 130 Ҹ ݵŴ ˷ ֽϴ. å 1999 ( 1997) ϸ ִµ, 1998 6 28.5 17.2% ͷ øν Ⱓ 14.4% S&P500 2.8% ͷ ϴ.
* 25 Ѵ Ⱓ̶ ߴµ, 1997 ⰣǾǷ 1996(Ȥ 1995) 6 ۵˴ϴ.
̱ MIT п 濵 л 縦 1961 ī ȸ翡 Իմϴ. 1933 ˷Ƿ б ´µ. (ؼ ߿ ظ ҽÿ(Harris Associates) ƴٴ) ȸ ʿ ظκ ֳθƮ Ҵٰ մϴ. ȣϴ ڷ ຸ ֽϴ. κ ֿ ȸ ִٴ ϴ.
- ãư ⲯؾ ӿ ȴ. 濵ڿ ִ.
- Һ ϴ ִ Ʊ ڳ̱ ̴. ڳ ϴ Ѵ.
- ֳθƮ м ƴϴ. ٸ ϴ ŷ ߰ ִ.
- ܼϱ ϱ پ ι ǰ ִ ̶ ð ص ľϱ ƴ.
̻ ֽ ٸ鼭 տ鿡 ڱ ִ ñ 1969 ݵ带 1970 մϴ. п ߵ 33 ͷ Ź ݵ带 ϰ 6 û ϴ. Ư 50 ְ û ö ̵ ϸ鼭 嵵 Բ ħߴ ƼƼ(Nifty-Fifty) ô븦 ġ鼭 ħ ŵ ݵ ϰ 6 ܿ ȸ ߽ϴ. ū ٴ űϴ. (̱ )2008 忡 ° ƴµ, ̶ ̷ ̰.
ؼ ݺǴ : ¸ ϴ ħ ۵Ǹ Ѵٴ ̴. ǰ ֵߴ ̳, ǰ ִ ̳, ƹ ǰ ̵ Բ 忡 ŷƴ ̳ ʰ ߶ߴ. ְ õ ġھҴ PER ܸߴٰ ڶغ ҿ. ո Ʈ ߴ ص ϶ . ȰŸ ãڸ ܶ ǰ ִ п ó ʰ, αֵ ڵκ ̹Ƿ ֽ ȸ ӵ ̶ ̴.
-> 6 뼺 0ε Ƴ ؼ ݵ带 ־ٴ ϴ. · ñ⸦ ڽ ٰ մϴ. ߴٸ Ű Ǿٸ鼭 ƴ ܼ Ӹ ̰ Ǿٳ. 鼭 < > å 3 ߿ ϳ ְ Ŷ ߴµ, 밡 DZ ̰, ƴϾϴ. ( ̼ ϴ)ӵ巹 ڽ ־ϴ^^
ġ ŷ
- Ӿ ο ġְ . ֵ 翡 ۽ο ü ʰ Ѵ.
༼ ̻ . ְ ֽĵ ְ ż ̴.
1 ϴ Դϴ. ֵ 踻 ǥ ȿ ϴ ͺٴ ö ֽϴ. б ѹ ݵ ڵ鿡 ´µ, Ҵ ̶ մϴ. å Ǹ űϴ.
ڱ ϴ ݵŴ 踻 Ȱ Ȱ ִ.
1. Ư, ϱ ǥ ִ. ݵŴ պ ͷ ø ϰ, 踻 ż Ǯ Ѵ.
2. ũ ȾѴ. ݵŴ ߸ϸ <߸> ֱ ̰, 踻 ڿ ̴.
3. δ. ̵ ͵ ϰ, ϴ ͵ ϸ, 踦 ư.
̵ϴ 踻 ϳ . 踻 ӿ ڸ ؾ Ѵ. ̰ ſ ߿ ̴. ֺȯ ϴٰ Ѵٸ ֻ ڸ ٱ̴. ż Ǯ ֱ ̴.
ݸ ߰뿡 ڸ Դ Ǯ̳ ߱ ̰ Ǯ Ծ Ѵ. ̰ 踻̶ ٱ ż Ǯ Ҹ ̴.
ð غ ڰ ؾ ̴. ٱʿ ż Ǯ Ҹ Դ 踻 ̷ ̰ ִ. ݸ ߰뿡 Ǯ ߴ 踻 ϰ ĥ ִ.
ڽŹμ ȸ, Ȥ ߾ݵ ϴ ݵŴ ٱʿ ż Ǯ Ҹ Դ 踻 . ̵鿡 ϴ: ߰뿡 ӹ ̴. ߵ鿡 αⰡ ֽĸ ̸ å . ͷ ø ˷ ֽ żߴٰ ͷ ش ݵŴ ؾ Ѵ.
θ ʿ䵵 <>μ ̷ ߰뿡 ڸ <踻 ö> Ƶ .
߱ϴµ ־ ٿƮ(Downstream) Ȱ߽ϴ. ο ϰų ȸ Ʈ尡 ȭ , ̸ ̲ ִ ƴ϶ װκ ް Ǵ ϰ ִ ȸ翡 ϴ ε.
(bottom-up) ؾȰ ֽĽ忡 ϳ ϳ ̳ ũ 100 .
̿ ݴǴ (top-down) Ʈ ö ϰ ϱ ȿ̶ Ѵ. , ֽĽ Ư о߸ ã Ѵ. ν мϴ ۾ ä ŷ پ ڴ ִ.
-> () ()ġڿ ϰ ִٴ ϴ. ̾ ϴ ν ڹ ڹ Ϲȭ߽ϴ.
öа ڹ 뷫 , 12 鿩 ϴ. ġ ֽ żϴ ġ ⺻ ߰ 忡 Ϲ ָ鼭 ̸ ̿/Ȱϴ ڼ Ϸݴϴ. å ġ ǥ ߿ Ư Ҵ Ű ϴ.
ְ 4
1. : ϰ Ǹ Ͱ , ڻ갡ġ ϸ鼭 ְ Բ ö. 弼 ұĢϰ ̷ ص ᱹ ְ ݿȴ.
2. μպ: ū ٸ μǰų պ 忡 ְ ξ Ű.
3. ڻ : ְ 簡ġ ũ ص ش ڻ ֽ ϰ Ѵ.
4. : ϰ ڰ ָ ް ǰ, ְͺ(PER) ȴ. ̿ ħ ٽ ¾ ̴.
Ź 濵 ڵ鿡 ͷ Ȱִ ̵ 4 ϳ Ű ̴. ֽĽ忡 ̹ 췮ַ ղ ڵ鿡 ͷ Ȱִ ù ° ϳ̴.
ġ & ڽ ´
- ڴ ִٰ ִ. ġ ȸ ϴ. ڿ ġ Ÿ м Ÿ ̶ ̴.
- ġ ڵ ū ִ. ð ɸ. Ⱓ ռͷ ġ ͷ ̴.
- ġ ڴ <> ֽĸ ٰ ̴. ٰ ڰ < ֽĸ > ʴ´.
- ڽ ֽ ִٰ ̴. ٸ ٸ ڵ û ̶ Ѵ. ڵ ġ ־, 巡 ŵֵ̰ ְ ġ ξ ٰ Ѵ.
- ڽ ʴ Ÿ Ѵٸ ̴. ̷ ϴ ڴ ̸ ڰ ̴.
ȸ
- ɼ 糭 ֽĽ , ũ Ǹ ְ żϱ ŷ ر . Ͼ ְ ĥ 庸 ξ ū ϶Ѵ. ̷ Ͼ , < 忡 ϰ ݿȴ> .
- ֽĽ忡 ߰ ִ ٸ ȸ Ư ̳ о߿ ش ְ . ڵ η ִٸ, Ʋ ũ µ ְ ߶ ִ Ǹ ãƳ ̴.
ɼ Ư 輺 ϴ ó ̱ Ȯ Ȳ ġ Ѵ. ī 渶, ǸŴ밡 պ ̴. ̶ 뿡 Ǯִ ڲۿ Ȯ Ȯ ִ ƴ Է 귯 ̴.
ð ϰ ڸ ֽĽ Ⱦ ϱ ȸ. ֽĽ ü ִ . ߰ſ 忡 . ֽĽ ̸ 귯 м μ Ѵ. Ǹ ڼͷ ÷ְ, ִ ڼͷ ÷ش. 츮 ռ ñⰡ ٷ ̶.
-> ġڸ ϴ ( ͷ )ڼͷ Ⱦϴ Ⱓ/Դϴ. ġִ Ϲ ϹǷ Ⱦ忡 ְ ũ ʰ Ƽ (ȯ ) Ǹ ũ ֱ Դϴ.
ɷ(ƴ)
- ֽڷμ ⺻ Ģ ͵ϰ ˰ , ִ ľ ̾. ϰ ִ ֽĿ ָ ڰ ƴ϶ ϴ ̴.
- ã ϴ , Ȥ ϵ ش о߿ ϰ ִ ̴. ã 밳 ѵ Ѵ.
- â 濵 ݵŻ ϴµ, ڴ κ ڴ ʴ.
- ϴ ˷ ʾƼ ְ ſ ̾ Ѵٴ ̴.
- ڽ ˰ ְ, ڽ ִ Ϳ Żϰ Ǹ ϱ ʻ̴. Ǹ ڴ Ӹ ƴ϶ װ Ժη ʴ ̴.
ڶ ݵ ϴ ϰ, پ Ʈ带 ãƳ 淯 Ѵ. α ִٴ 縦 а Ǹ κ ȰȲ, ̰ ȸ ִ غ Ѵ.
-> / ã ߱ϴ ־ ʿ , ĩ Ͻ ۾ ڷ Ƿ ؼ Ƶ鿩 ڼԴϴ.
3
1. پ Ѵ.
2. 繫 ؾ Ѵ.
3. 簡ġ Ѵ.
- 1, 2 м ʿ 䱸ϴ ̰, 3 ְ ؼ Ǵϴ ̴.
ε ݵ 2
1. ڼͷ ÷ش. ֽ ä̳ ݺ ڼͷ ̴.
2. ͷ <Ƚϰ> ִ. ֽ ̶ ϰ ٸ ȴ.
& ŵ
- ڽ żϴ ֽ ̱ ̷ ϰ ϴ ִ. ְ ڵ Ѵ.
- ϰ ־ ̴. ߸ ִٴ Ǵ , ٸ ãƳ ֽ ϵ簡, ƴϸ ŵ ؾ Ѵ.
Ǹ ̷̶ ߸ ϴ ̾ Ѵ. – Į
ΰ̶ 밳 ڽ ٶ װͿ Ž źϴ ݸ, ٶ ϴ ƹ Ÿ Ƶδ. – Ƽ/ 簡
Ÿ̹
- Ǹ ֽİ ߾ݵ带 ã ð , Ⱓ ϴ ξ ø ̶ ڽѴ. ϰ ǥǴ ݸ ̳ äǽ ֽĽ Ȳ ϶ ǹ̴.
- ֽ 100% õ ڴ ְ ¿ Ÿ ٴϴ ݸ, ° ġ ⸦ ִ ȶ ڴ ߰ Ÿ ٴϰ ȴ.
- ö ִ ֽ 鿩 ̴. 츮 ϰ ִ ٸ ŷ̶, 츮 ݾ ̴. ٸ ŷ̶, 츮 Ȱ ٸ ̴. ο Ÿ ̴.
-> Ÿ̹ Ŷ ϼ^^
мϴ 1 15и . ֽĽ忡 ս ʹٸ 켱 ū ͺ ϶. – ġ
Ÿ̹ ִٴ ʴ´. ְ żؾ Ѵٴ ̴.
ũ ̾: ڻ(äͷ) ڻ(ֽļͷ: PER)
- ֽĽ Dz پ ְ϶ Ϻΰ ƴ϶ ش Ϻζ ؾ Ѵ. ũ ̾ ֽ ϰ, ũ ̾ ֽ Ⱦƾ Ѵ.
δ å , <ֽ 5 Ģ> ۿ ϴ ؼ űϴ.
1. ߽ɸ ֵѸ ʵ ȸǸ ؾ մϴ.
2. ƹ ̴ ̶ ʹ ؼ ˴ϴ.
3. ΰΰ ִ(̷ ) ؾ մϴ.
4. ÷ܱ ٿƮ ؾ մϴ.
5. ݹ ֽ ƴ϶ ϰ ؾ մϴ.
6. ֽڴ ʽϴ. İ γɸ ڰ ֽϴ.
: ͳݿ ˻غ ġ 밡 ͷ ϴ ־ϴ.
- 33Ⱓ 130( 17.2%) ͷ ϸ
- (38Ⱓ 13.%),
- (31Ⱓ 13.7%),
- ν(46Ⱓ 15.7%)
ڵ ܼ پѾ. ڰ 1970 S&P500 1 ־ٸ 33 2003 40(11.8%) ۿ ȸ ߰ ̸ ݵ忡 ־ٸ 130 Ÿ Źߴ.
-> ݵ 1970 2003 ñ 33 ؼ 130 ҷȴٸ, ͷ 15.9% ɴϴ. å 1996(Ȥ 1995) 6 17.2% ͷ ٰ Ƿ 1996 2003 7.5 ͷ 10% ֽϴ.
-> 33
ͷ 17.2% ٸ 130谡 ƴ
188 ˴ϴ. ͳݿ ˻ߴ
翡 ϰ 33 17.2% ͷ
130 ҷȴٰ ߱淡 ҽϴ.
15% ̻ ÷ Ǵ S&P500(11.8%) ؾ մϴ. ݾ 33 ݵ 130, S&P500 40谡 öϴ. ͷδ ̰ ̴ ̰ . ͷ Դϴ.
ϰ ٸ ̵̱ 츮 Ȳ 10% ͷ ʽϴ. ߵ, ֽļͷ ̾ ڻ꿡 ִ ͷ, äͷ ֽĿ ִ ͷ ̰ ˴ϴ. ֽļͷ PER 뷫 8% dz? äͷ, 1 ⿹ ϴµ, ̿Ѵٸ 2%ε..
̷ Ȳ ͷ Ŷ Ѵٰ ֽϴ. о߸ մ Ϸϱ ̴ ε.. Ⱓ 15% ͷ øٸ ְ ǰ, ִ ͷ 2 ǥ մϴ.
ʴ ڰ ϱ Դϴ. ǿܷ ͷ ־ ̰. <ġ > 帮 ;µ, μ ϴ. ּ^^