ö 2 Investment Philosophies, 2nd edition in 2012
- : ٸٶ Aswath Damodaran
- ű: ̰
- / 2013-07 / 688 / \\39,000
ڽŸ ö پ ڹ Ұմϴ. ſ ϰ^^ ڷ Ȯ ʾ û οؼ ڹ մϴ. а κ 뷫 а Ѿ ʰ ϴ. å ̸ ڴ ڵ鿡 Ư پ ٸ, εݵ忡 ν κ ݵŴ ñ ͺ ͷ ϴ ڴٴ մϴ.
ؼ ϴ İ ٴ ɷ װ ؼ å ƴ ߿ ߿ ٽ ǻϰ ; ű ־ å մϴ.
ű ̰ ڼ ( οؼ) ڸ ö ݵ ؾ Ѵٴ ϰ ֽϴ.
ڿ Ϸ, Ư ´ ϰ öк Ѵ. ٽ ؼ, ڿ Ϸ ٸ ˾Ƴ ƴ϶, ڽ ľؾ Ѵ. 7
ö ʿ伺
۵ ڵ Ǽ ٶ ϰ ̴. ڿ Ϸ Ư , ڽ ؼ ö ؾ Ѵ. ö ̳ ֱ ÷ ٲٱ , ŸŰ ϰ ȴ. ݸ鿡 ö Ȯϸ ϰ ϱⰡ ϴ. 32
- κ ڵ ֽ Ǽ ̿Ѵ. 20
Ȯ ö ڽ ִ. ڽ ųü ʴ ź , ڽ ʿ信 ִ. Դٰ Ž ٶ ִ. 22
忡 Ѵٰ ϴ ڶ, м ʴ ̳ ڰ ָ ̴. 21
߸ ũǷ ÿ ŷ µ, ̷ ΰ ŷ ϱⰡ ƴ.
õϴ ڵ ʹ Ƽ, ؼ ϱⰡ ƴٴ ̴. ֽ , Ʈ , ⺻ м , ƴϸ ¿ ָ ϴ°? ᱹ, ƴ϶, ϰ ȴ. 26
ð(time horizon)
ֽ ұ ġڵ̶, 忡 ̷ ظ ٷ ִ. Ѵٰ 鼭 ǥDZ ̳ Ŀ Ÿϴ ڵ̶, ֽ ĥ ϸ ȴ. 27
̾ 1934 [Ǻм] ǿ 簡ġ ξ ݿ ŷǴ ֽ Ѵٰ ߰, ̷ ֽ ɷ ߴ. ̾ ͵(PER, ںٵ ݿ ŷǴ ֽ) ű ̴. 68
ŷ 3
ŷ ϴ ٸ ŷ 3 ϴ Ѻ ̵ ݾ̴.
1. ϴ (żȣ) (ŵȣ)
2. (price impact)μ, ϰ, ϶ϴ ȿ
3. ŸϷ ٸ ϴ ȸ(opportunity cost)
- 1,2 Ÿſ γ ϸ , ȸ ŸŸ ٸٰ ͱȸ ִ. 172
뷮ŷ ̷ο
뷮 żŷ Ͼ ְ ϰ, 뷮 ŵŷ Ͼ ְ ϶, 뷮 ŵŷ ְ ݵϴ ϰ, 뷮 żŷ ְ ɼ ũ. 187
ϴ ū ٲ ġ ̴. Ӽ, Ǵ ؼ , ٲ ս ٴ ̴. 278
ǰ 4ܰ
1ܰ, ǰ ź: κ ǰ ϸ ִ. ٽ ؼ, κ ǰ ٽɿ ո ̾߱Ⱑ ִ.
ڿ Ǿ µ ݱ Ź, , TV α ؼ ٸ, ǰô뿡 ü ߰Ǹ鼭 ҽİ ҹ . ù° ͳ, ȭ Ʈ ؼ ڵ ߴ. ° CNBC ̺ TV۱μ, м ݵŴ ڽ ظ ڵ鿡 ־.
2ܰ, ǰ: ǰ Ǿ Ѵ. ǰ ̿ؼ ǰ Ȯ꿡 Ѵ.
3ܰ, ǰر: ر ˹ϴ Ͼ ʾƵ, ǰ ᱹ رѴ. ǰر ̲ Ҵ . ù°, ǰ Ƿ ǰ ϴ ڰ ؾ Ѵ. ̸ ̼ Ѿ ڵ ° ǹǷ, ű ڰ . °, ǰ ̿Ϸ ϴ .
ÿ , ϰ ⱸ . ǰ ߴ ǰ Ͷ߸ ۿѴ. ϰ ǰ ϰ .
4ܰ, ǰ : ǰ ر ǰ Ѵ. Ե, ǰ ս Ҵٴ ãƺⰡ ƴ. ڱ ؼ ǰ ٰ ϰų, ڱ ٺ 绡 Դٰ Ѵ.
ð 귯 ڼս ġ Ŀ Ȳ Ǹ, ã Ѵ. ̵ ֽ߰, ȸ, ڸ ȣߴٰ Ѵ.
, ǰ ʰڴٰ Ѵ. ̷ ϴµ ǰ ŵ Ÿ ϱ? ϴ. Ŀ ǰ ٲ ̴. ڵ Ǽ Ǯ ʰڴٰ , ᱹ ο ڻ ο ǰ . 285
ڰ ǰ ̿ؼ ִ°?
ϱ ̴. ǰ ̿ؼ Ⱑ , ܱⰣ ̴. ڵ ڻ갡 ˸鼭 ǰ ؼ Ѵ. ٸ ߿ Ž ϱⰡ ư ϱ ̴. ڻ ְ, ̷ ° Ⱓ Ƿ, ߿ Žٰ ĩ ս ִ. , ǻ, ߸ü, ݵŴ ǰ ǰ ϰ Ϸ Ѵ. 288
Ѵٸ, ְ ũ ݴ ũ ̰ ȴ. ó ݿ شϼ, Ŀ ̴. Ѵٸ Ȯϴ. κ ڰ ֽ , κ ڰ ֽ ȸ ȴ. ʰ ȴ. 301
ġ Ư¡
ġڵ ȸ ڻ갡ġ ݿ ȸ縦 ;Ѵ. ġڵ ̾ ϸ, ڵ鿡 ҿܵ Ѱ Ѵ. 324
ġ 3 Ÿ
1. ܼ ұ PER, ڻ, ɷ ϴ
2. , ϰų 簡 ؼ ٸ ڵ ŵ鶰 ʴ
3. 濵 νؼ ֽ 뷮 , ̿ؼ Ͽ ġ ȸϴ 324
̾ ڿĢ
1. Ⱑ ƴ϶ ڸ ض. ڵ , ڵ ٶ.
2. ŵ ľض. ƹ ġ ݿ ν ڰ ȴ.
3. ãƳ. Ǽ .
4. ϸ鼭 Ŀ ض.
E(2g + 8.5) * ܱⱹä / Y
- E: ִ
- g:
- 8.5: 0 ϴ
- ܱⱹä: ܱⱹä ͷ
- Y: AAA ȸäͷ
Ex) : $2.00 / ͼ: 10% / ܱⱹä ͷ: 2% / AAA ȸäͷ: 3%
ְ = $2 * (2 * 10 + 8.5) * 2 / 3 = $38
ְ $38 ٸ, ֽ Ѵ.
5. ȸ翡 ǥϴ ڸ ǽ϶.
6. л ض. ºθ ɾ ȴ.
7. ǽɽ 췮 ϶.
8. Ǹ ȣ϶. ô븦 ռ ̾ . ״ 豸 ŷߴ.
9. γ ض. ù ° Ģ ٷ Ģ̴.
- Janet Lowe, [Benjamin Graham on Value Investing in 1994]
ոȸ(1956~1969, 13 ͷ 29% ) ػϸ鼭
и Ӵϴ. ϱ ƴ ϴ ڹ Դϴ. ϴ ս ִٰ ص, Ẹ ʾǷ, ں ֱ Դϴ.
- Buffett Partnership letter, May 29 1969
ϱ
ڹ ʴ. Ź ϸ, ڰ ٰ ̴. ؼ ߴٴ ° ? 4 ִ.
1. ó ڸ ٲ. ״ 1960 1970뿡 ū ̷µ, ÿ ִ ʾҰ, ڰ µ ũ ʾҴ. 忡 ڸ ص, ڽ Ἥ ϱ ̴. Ÿ ְ, ݵŴ ãƴٴϱ ̴.
2. ֱ Ÿ äϿ ڿ ߴ. ̷ ŸϷ Ϸ ںݰ ڼ ŷڼ ؾ Ѵ. Ź ݵŴ ߿ ſ 幰.
3. ڽŸ Žð ũ ʾƼ ־ ߵ ̴. ε Žð ū ϰ ȴٸ, ó ΰ 缭 Ⱓ ص ŵαⰡ ִ.
4. γ̾. ڽ ߵ, ܱ ֽ ƴ϶, . ״ Ⱓ ֽ ߴ. Ⱓ ״ ֵκ й ʾҴ. ũ ֵ ߱ ̴. ٸ ݵŴ ó ȸ ٰ ںϴ, ܱ ϴ ڵκ з ϱⰡ ƴ.
ؼ, ݼ ̷ ϱ , Ϲڰ ϱ ſ ƴ. 334
ġ
1. : νDZ Ϸ ֽ ־ Ѵ. νDZ ȸϴµ ð ɸ, ŷ Ƿ Ⱓ лؾ ϱ ̴.
2. л: νDZ ߿ 濵 ÿ Ƿ, DZ . лڸ , ͷ Ŀ.
3. : 簡 Ʈ ްų ٸ ؿ 鸮 Դ ʴ. Ϸ ٸ ص ϰ Ƽ ڽŰ, Ͻ ڰ 䵿ĵ ½ ʴ ¯ ʿϴ. 358
лڰ ʿ 2:
1. 츮 ϴ ֽ ġ Ȯ . 帧 ġ Ұϰ, Ȯ ƴϱ ̴.
2. 츮 ġ Ȯϴٰ ص, 尡 ġ . ֽĿ ⳪ ̴. ֽ Ⱓ ¿ ӹ ְ, ִ.
лڿ ־ ָؾ
1. ġ ȮǼ: PER ϴ ̶, Ż ϴ ٿ ȴ. Ʈ Ȯ ϴٸ, л ټ Ƶ ũ ʿ䰡 .
2. ˸: 尡 츮 ġ ؾ Ѵ. ̷ ˸Ÿ ִٸ, ٷ ϴ ұ ں лڼ Ƶ ȴ. ൿڶ PERֿ ϴ ұ ں ִ.
3. ð : ð ȿ Ͼ Ƿ, лڼ ִ.
ϸ, dz Ʈ ϰ, Ư ɷ ִٸ, ո ڰ ƴϴ. , ȸ ̷ ſ Ȯϰ Һиϴٸ, а лϴ ո̴. 395
ݵȸ PERָ ڷ Ѵ. ̰ з , Ȯ ƴϴ. Դٰ ġ ڵ ġ ٴ ظ ɾ ִ.
츮 ϴ ϴ ڷ зϰ Ѵ. 츮 зؿ ϸ, ڵ鵵 ġڵ ʰ ġ δ. 401
ġ
1. 丮 ڰ ߿ϸ, ŷ ɼ ƴ϶ ؾ Ѵ.
2. ġֺ ְ ξ . , ġ ֿ ϸ ִ.
3. ִ ʱ ƾ ū ´. Ȯϰ ڸ ٸ ȸ ģ.
4. γ . ָ , ð ɸ.
5. Ǹ ġ Ƿ, ϳ ã 10 ̻ ƾ Ѵ. 430
ո ̿Ϸ ݵŴԴ 3 ִ.
1. 忡 ƴٴϴ ҹ ̿ϴ : ҹ ó ź Ǵϰ, ̸ ̿ؼ Ÿϴ ̴.
2. ǥǾ Ÿϴ : ⼭ ߸ ϸ, ̷ ̿ؼ ִٰ Ѵ.
3. ̿ؼ ̷ ǥ ϴ : ȸ簡 ǥ Ȯϰ ٺ ִٸ, ̸ ⸷ ø ִ. 453
å : ȸ簡 å Ѵٰ ǥϸ, ̴ ǵ̵ ƴϵ 忡 ϴ ̴. λ ȣ Ǵµ, ̴ ȸ簡 Ѵٰ ϴ´ٴ ̱ ̴. ݸ鿡 ϴ ȣ Ǵµ, ̴ ɰ Ȳ ƴϸ ȸ簡 ʱ ̴. ȸ簡 ̰ų ϸ, ȸ翡 ̰ ɰ ִٰ ϰ ȴ. 498
ְ ġ
ϸ ְ ϰ, ϸ ְ ϶, ְ ξ ϰ Ѵ. ְ 1% , ְ 4.5% Ѱ ϶ߴ. 500
ϸ ְ ϰ, ߴϸ ְ ϶Ѵ. Ϻ ȸ翡 ð νĵǾ, ְ 40% ϶ߴ. ̴ ƴϴ. ϴ , Ⱑ ڱȸ ߴٴ ȣ̱ ̴. 500
ְ ؼ ϸϰ Ͽ, Ⱓ ϶, Ư ϰ ϶ߴ. 502
ڻ
μ , ǥ ɼ ū ãƳ ϸ ŵ ִ. ̷ Ư¡ ڱںͷ , , PER , ä ٴ ̴. ̴ ġڵ ϴ ̹Ƿ, ġڸ ؼ ڻ ִ ִ. 502
(market timing)
̴. ϴ. ø ϸ ñ û ŵ ֱ ̴.
а ü ġ ش ð ġ ٴ , ݾ . 565
ŷ̱ , κ ڿԴ ϱ Ұϴ. 縦 ƺ, ʺ ʰ ξ , ̷ Ҽ Ҵ мDZ Ѵ. 568
ŷ
ŷ ǥ ̷ 帧 θ ǰ ִ. ŷ ݵ ʴ ְ, 뷮ŷ ݵǴ º ӷ ´.
뷮ŷ ų ִ. 뷮ŷ ݵǴ ϶ ŵ(selling climax)̶ ϴµ, ٴ ƴٴ ȣ ִ. ̶ κ , ڵ ֵϱ Ѵٰ ̴. ݸ鿡 뷮ŷ ݵǴ õ ƴٴ ȣ ִ. 574
δ.
ٴ ġų õ , ڵ ̿ ǰ ġ . ̷ӰԵ, õ ĥ ƿ , ٴ ĥ ƿ . ÿ Ϸ, ٴ Ȯ ؼ ǰ, õ Ȯ ȷ ؼ ȴ. κ ġ ̴. 583
밡
밡 迡 ȭϰ ߴٰ . ̵ ߽ Ŀٶ , ٷ .
밡 ϱ? ̵ ̲ ҵ ϴ. ̵ , ڽ ôɷ ȮϿ ߰, ᱹ ڽ 㹰߷ȴ. 1970 밡 1980 ֽ Ȱ õ, װ ʹ 10 ߷ ߴ. 609
εݵ
ó ̱ ִٰ ȮϿ ڸ ߴٰ, ᱹ и ϴ ڵ . ̷ ڿ ̱ ƴٰ ϴ 鿡 εݵ.
ڿ ݵŴ εݵ ġ ־. ݵŴ κ Ⱓ S&P500 ͷ ߴ. 623
ݵ ս پ ϴ 翬 ̴. ڰ ü 忡 ϴ 60~65% ǹǷ, ̵ ̱ ̴. 636
ȸ Ը, PER, PBR ü ҿ õ ȿ ̿ϸ ̷л ʰ ִ. ̷ ȿ ̿ϱ ݵŴ ̱ ƴٴ ŵ . 忡 ȿ Ƶ ݵŴ ̱ Ѵٴ , ̷лδ ʰ ص δ ʰ Ⱑ ƴٴ ̴. ᱹ, ݵŴ ΰ̾ , ҾȰ, ൿ ΰ ϱ ٴ ؾ Ѵ. ؿ ݵŴ ε ڰ 鿡 ְ ִٴ ̱ ϴ. 673
ö
ö ʴ´.
ö Կ ־ 3
1. Ư: ڽ ݿ ʴ ö . ȿ Ӵ, ϱ Ʊ ̴. ڽ Ȯϰ ľ ʰ ڿ .
1-1. γ: γ ʴ. ̶, ܱⰣ ö ؾ Ѵ.
1-2. 뵵: ȸϴ ̶, δ ū ٶ ʴ.
1-3. : з¿ ϴ ̶, ̴. Ÿ ߿ ϴ ̶, ڰ ︱ ִ.
1-4. ڿ ð: ̳ ̿ϴ ܱ ð ڿ .
1-5. : Կ 뵵 ϸ, Ư ڱ Ѵ. ſ ڰ ؼ ö ÿ Ǵ Ȯϴ.
2. : , ڱ Ը, ݼ, µ ö ÿ ģ.
2-1. : Ⱑ ħüҼ ڵ ȸϴ δ. ҵذ ҵ 뵵 ð ū ģ.
2-2. ڱ Ը: ڱ Ը Ŭ ö о.
2-3. : 巡 ݼ並 ؼ ö ؾ Ѵ.
2-4. : Ѱ輼 ڴ ̰ų ̷ ؾ Ѵ.
3. : Ϲ ſ м پ ǰ߿ ← Ѵ. ȭϰ м鵵 ο ̾Ƿ, 츮 ߴؼ ȴ. ÷ ٲ㼭 , ٲ ϴ ̴. 679
ö и ¿ϴ ٽɿҴ. ö Ϸ, ڽ ؾ Ѵ. ڽ Ư ʿ信 ´ ̴. γ ϰ, ҵ ̸, ̶, ܱδ ص Ǵ ִ. ݸ鿡 ϰ ʿ ̶, ܱ ۿ .
-> ڴ ε ڰ ٶϴٰ մϴ. Ȳ ö зؼ , ⺻ ڴ ڸ ؾ ֽϴ. ܱڶ ü Դϴ.
å ռ , 6 İ , [ֽ ġ å The Little book of Valuation in 2011]Դϴ. å ȣ ڿ Ƽ ۵, å ϴ ۷ε ︳ϴ.
\'Ǹ Ÿڰ ϶\' ߴٸ, å ٸٶ \'ֽ ΰ\' 亯 ְ ִ.
( 2)