ڿ The Most Important Thing in 2011
- : Ͽ Howard Marks
- ű:
- Ͻ / 2012-09 / 297 / \\15,000
ڿ õ å ߿ 2~3 ѹ ٽ а Ǵ å ˴ϴ. (ؾ )δ ų о Ӱ^^ ǻ ּ Ⱓ ε. å 1 ѹ о å̶ ϴ. б ϱ ؼ ڰ ʿ å µ, ̴ ֽĽ ߽ ϸ ϱ Ѱ谡 ۿ Դϴ. ̰ ݺؼ ʿ ǵ鿡 ˾Ƴٸ ڰ ִ Ƶ ܰ ڰ Ǵµ, ū Ǵ åӿ Ʋ ϴ.
ڴ <> å ڿ ְ ߴµ, å д ο ʿ䰡 ֽϴ.
å ַ ö ִ. ö , λ ٸ. װ ؼ ִ ħ̾, ̸ ŷѴ. ȮϰǴ, п ϴ ̸, ̷ ġ ̴.
켱 ϴ ȯ濡 , ڿ , ̳ п ġ , ɼ ̱ ؾ ϵ鿡 ߴ. 忡 տ ٸ ϳ ߴ.
, å д న Ǵµ, ˰ ִٴ ڴ ̸ ⸦ ֽó.
ö ݸ ִ λ ִٴ ̴.
ڿ õ å İ ϰ Ǵ İ ٴ Ҽ̰ å ٽ а ; Ű ϴ ؾ Ѵٴ ̴ϴ. å å ϳϳ θ а о ռҶ ͵ µ. å ߴ þµ ߿ ߿ Űϴ. ~
3 4忡 ġ, ġ ڿ ֽϴ.
ǰ ܼ Ģ ִ. װ ٷ,
ΰ 缭 ΰ ȶ!
ڿ Ȯ Ϸ, 簡ġ Ȯ ̷ Ѵ. Ȯ 簡ġ ڷμ ϴ ״ ̴.
⺻ м ڿ ܼ ϸ, 츮Դ ⺻ м ϴ ´. ġ װ̴. ġ 簡ġ ̰, ̷ ġ ã ִ.
ġڵ鿡 ڻ̶ Ͻ ƴϴ. ڽ Ȥ Ÿ װͿ ŷ ãƳ± ̴. 鿡 ڻ Ȯ 簡ġ , 簡ġ ݿ Ѵ. 鿡 ڴ 簡ġ ̷ ϸ, ̶ ̿ öϰ ̷ Ѵ.
ġڵ ù ° 簡ġ ȭϿ ſ ΰ ϴ ̴. ġڵ ֽ ġ ٴ Ȯſ ֽ żѴ. , 簡ġ ̷ ũ ʾƵ żѴ.
ġڿ ̾ Ѵ. ʹ ΰ ϰ ڴ ƴ ŭ ڻ , ΰ ϰ ڰ ƴ ŭ ڻ .
¿ ŵϴ Լ żϴ ְ Ȳ, ݴ ¿ ŵϴ Ǵ ־ Ȳ̴. Ƿ ־ ñ Ȳ Ͽ ֽ ʰ ־ Ѵ. ؼ ں ʿϴ.
ġ γɰ 뿣 ڸ ̶ ִ. Ժ ̷ ã ̴. Ưٴ ߿Ѵ.
ڵ ֽ ġ ̷ Ͽ ̶ ϱ ̴. ֽ 簡ġ ݿ żѴ.
ġ ̿ ִ ƴ϶, 簡ġ ̷ġ ̿ ִ ̴. ڴ ̷ ְ ִ ϴ ݸ, ġڴ 簡ġ м ϴ ̴.
ġڸ ϴ ڴ ̷ ϰ ǰ, ڴ ̷ ϴ ̶ ϰ, ̴ ̶ ִ. 簡ġ ԸϷ ̷ ذ ʿϰ, Žð ȯ, ִ ǰ , б ؾ Ѵ. 簡ġŭ ڻ ڸ ̳ ߸ μ ȴٸ и ġ ֱ ̴.
̱ ǥص .
ڴ ̷ ִ ̰, ġڴ ߿ϰ ̷ 赵 ̴.
ũ
- ڴ ڴ ̷ ϴ ̰ 츮 ̷ Ȯ ϹǷ ũ ٰ մϴ. ũ Ȯϰ ó ʴ´ٸ Ⱓ ϹǷ ڰ ù° ũ ϰ ũ ϰ ũ ؾ Ѵٰ ϴµ. ũ ϰ ߿ 鼭 3 忡 з Ҿؼ ߽ϴ.
ũ ߿ ũ Ÿ ִ. ̷п ϸ ڵ ū ϼ 䱸Ѵ. ں ϴ ū ϼ âϴ ̶, - 踦 䱸ϴ ־ ϴµ .
ڵ ٴ ں սǿ ̳, ͷ ʹ Ƽ ڸ ʴ´ٰ Ѵ. ū ʿ ū ʿ ξ ȴ. ũ ɼ̶ ȮѴ.
ȣȲ ְ ū ũ ̵鿡 ư. ٸ ̵ ȣȲ 忡 Ͽ Ÿ ÷ȱ ΰ, ƴϸ õ ̾µ Ȳ ͻΰ? Ż ̷ < ٺ> θµ, ܱδ õ ڿ ٺ ϱⰡ ʴ.
־ ¼ ſ 츮 ߿ ־ ǹϴ . ̶ ִ ̴.
Ⱑ ħüǸ ũ ϰ, ȣⰡ Ǹ ũ Ѵٴ Ϲ ̴. ̷. ȣȲ ±ұ Ŀ鼭 ũ ϰ, Ȳ 巯 ̴.
- ص ũ, JP
ũ ʰ ׳ Ⱑ ־ ʴ´. ũ ־ ̱ ̴. ũ( ս ɼ) ĺ ִ ƴϴ. ̴ ս̸, ս ü ũ Ȳ 浹 Ѵ.
ںٴ ũ ִ. ü ̷ Ʋ κ ڵ ʰ ߴ ٴ, лʰ ǰ ʵ ȴ. ũ ɼϰ ϴ Ź ִ ¡ǥ.
8 2007~2008 ⸦ ٷ ֽϴ. dz ֽϴ.
ֱ ڱⱳ(self-correcting)̸, ֱ ȯ ܺ ǿ ¿Ǵ ƴϴ. ֱⰡ ӵ ʰ ȯϴ ̴. Ƿ ü ǰ , д± ü ǰ ִ ְڴ.
Ǵ ϶ , Ǵ ش ӵǸ <̹ > ϱ Ѵ. ̵ , , б, Ǵ Ģ ൿ ȭ . ֱ Ͽ Ѵ. Ģ ȴٴ ǰ, ֱ ٽ ۵ȴ. ϴ ̷ ڶ κ ֱⰡ ִ 巯.
- ִ.
Ư
Ȳ , ڵ ذ θ. ȥ ñⰡ Ͽ ڻ Ǹ, ڵ ũ Ұ Ű θ. ̷ ӵ ̴.
ڰ ٺ پ Ѵ. ߿ ʰ Ĺݱ ȣȲ ӵ ̶ ϸ鼭 Ⲩ ְ Ѵٴ ̴.
- ٴ й ִٴ ΰ ãƿ´. 츮 ִ ̴.
¼
Ž ǰ ѵ 췯, ũ ̶ ϴ ߱ϰ, ϴ ֽĿ ϸ, Ȥ ġ ̶ ϴ ̹ ֽ ϴ ൿ ϰ . ð ߸Ǿ ΰ ˰ ̴. ڽŵ 밡 ̾, ũ õǾٴ ̴.
ä Ǿ Ȱų Ȳ ٽ ϸ, ̸ Ȯſ ִ 밡 Ȳ ũԴ 迡 ߰ ȯȣѴ. ڸŭ 縦 ݿϴ оߵ ̴. Ϻΰ Ǿ, ҰǸ ̳ ϴ ϵȴ.
- ɳ 극̽, [ ª 1990]
ũ, ڻŷ, ֿ ٲ ִ ̵ ¿ ܳ ̴. ̷ 츮 ͼ Ȱ ū ȭ ´ٰų, Ұ ʹ ٸ ǽ ʴ´. ֽĵ ڰ ֽĵ ó ġ ִĸ ϴ ִ.
ũ, ͳ, ֵ ʹ ΰ, ϶ ̶ ϴ ȭ θ ִ Ϳ ְڴ. ؾ ǹ ִٰ Ѵ. ̷ ֽĵ ȣȲ Ƿ ȸ мؾ Ѵ.
- /2000-01-03
-> 1990 2000ʱ IT ߽ϴ. 2008 ʹ ٸ ¿µ, ٲ㰡 ÷ ؼ ټ Ǵ ָӴϷ ְ մϴ.
ٸ ̵ Ҽ, 츮 Կ ־ ִ ؾ Ѵ.
-
ٸ ϴ Ȱ ϴ , ൿ ൿ Ǯ Ű ̴. Ȳ ó ټ Ͽ Ǵ Ȯ ް ƴ, Ȳ Ϸ ġ , , ʿϴ.
- ų
ñ ͼ ִ ൿ ڰ ǿ ִ. ΰ ( ϶) żϰ ְų, ΰ ( ) ŵϰ ִ ̴. ܷο ο ϴ ġ ̴. Ű ݴ <> ϴ Ұ̶ ٰŷ ִ°? װ ٸ ΰ ϰ ֱ ̴.
Ǹ ڿ ߿ Ұ ִ.
1. ٸ ϰų, ϴ ġ
2. ġ ǵ ϴ
- ù ° ҷκ иϰ ִ Ǹ ڴ ְ, ̳ νκ Ӱ, Ǵ ൿ ڵκ ۵Ǿ Ѵٴ ̴. ڵ ȥ ȴ´ٰ Ѵ.
Ȯ. ټ ̰, . ̷ Ȳ ϰ ̿Ϸ 츮 п ȸ̰, п ȸ Ǿ Ѵ.
- ñݼ
ְ ڵ鿡Դ Ȯ Ұ ִ. ü ̰, ϴ ڰ̴. ڰ ʴ Ѵ.
ɼ ֽ ڰμ 츮 ؾ ̴. 簡ġ ſ ߿ ִ. ΰ Ȱ ִ ġ ƴ ذ 츮 ִٸ, ذ DZ⸸ ϴٸ, ּ ũ ְ ְ ̴.
ż ãƶ
Ʈ μ ϱ ŵϰ, ־ ϴ ̷. μ ϴ ֿҷδ,
1.
2. Ͽ ִ 簡ġ
3. 簡ġ ؼ Ǵϴ
4. Ե ũ ũ ü Ʈ ġ
ɼ ִ ĺ ܰ, ȿ ڴ ϴ ̴. ̸ ؼ ͷ ̳, ġ Ѵ. ̴ [ м] õ Ʋ(Sid Cottle) <ڴ Ʒ>̶ ⸦ ϸ鼭 Բ ߴ ̴. 35 ϰ ִ.
õ ǥ ߿ ִ.
1. μ ϰ ƷõǾ Ѵ.
2. ݵ ؾ Ѵ.
-> μ 4 ʹ ̶ ߴµ, ڴ õ Ʋ οϸ鼭 ̿ ߰ ϰ ֽϴ. ڿ Ǿµ, б⸦ մϴ. ٸ 3 ε < Ʈ> ʴٴ ߽ϴ.
϶ϰų ϰų, 巡 ų ų 츮 ְ ãƾ Ѵ. 츮 ٲ ̻ 忡 ϰ ʹٸ, ϴ ɼ ߿ ְ ۿ . ̰ ̴.
γ
ְ ̶ ٴ ̴. Ȳ ƹ͵ ϴ ּ ִٴ ̴. γ ȸ ٸ , ż ٸ ְ Ǵ 찡 .
Ѵ ͺ, տ Ÿ ٸ ̴. ڽ ؾ߰ڴٰ ó , ŵڰ Ⱦƾ߰ڴٰ Ϳ ڻ ٸ ΰ ִ. ڿ ȸڴ ڻ DZ żѴ. ڻ ϴ ż Ư .
Ȳ νϰ ൿϴ ־ ʼ̴. ݸ и ҷ ִ ൿδ 3 ִµ, ൿ̴.
1. Ȳ ν ʰ ൿϴ
2. Ȳ ϰ ൿϴ
3. Ȳ 츮 ٲ ִٰ ϴ
Ŵ ǵ . Ű 츮 Ȳ óϵ . 츮 ִ ̶ Ȳ ִ ״ νϰ ־ Ȳ Ͽ, 츮 ִ ְ ϴ ̴.
-
Ȯ ȸ ڻ ڰ ¿ Ȱ Ǿ , Ȳ 幰 ְ ȸ Ÿ.
Ⱑ Ǵ ߿ , Ű ϰ κ , ż ִ ġ ִ ̴. Ű ġ Ȯ ŷ, Ǵ ̿ ʴ , ִ ں, ¯ ڿ ʿϴ. ڰٿ µ ưư 繫ǥ Ǵ γ ִ ȸڴ Ȳ ִ.
ƴ ٴ !
η ڰ ִ. ڽ ٴ ̴.
- ɳ 극̽
ΰ ִٴ 츮 ηư . η ư ִ ڽ Ȯϰ ˰ ִٰ ϴ 鿡 δٴ ̴.
- Ƹ ƮŰ
ս Դ 鿡 η ִ. ƹ ͵ , ƴ ̴.
-
Ǵ ƴϴ. Ȯ ˰ ִ ƴ϶ .
- ũ Ʈ
̷ ϴ ɼ , ̷ ˱ Ȳ ġ ̷ ƴ ó ϴ ģ ̳ ٸ.
ġ?
- 츮 ִ , 츮 ִ ˰ ־ Ѵ.
ڴ ֱⰡ ߿ϴٸ鼭 ̸ Ȯϰ ִ ֱ óϴ ڹ ִٰ ϴµ.
ù°, Ұϴٴ ϱ⺸ٴ, ̷ ϱ øν ִ ġ ̴ ε, ̿ ؼ ŭ ٰ մϴ.
°, ̷ ϰ ֱ⸦ ϴ Դϴ. 췮ֿ ؼ ϴ ڴ (buy-and-hold approach)̶ մϴ.
-> Ⱓ Ͽ å, [ڿ ϻŬ Ģ Mastering the Market Cycle] 鼭 ݹϸ ߴ ذå ϴ. ƴϴ ֽ 缭 ġ ϴ ̱ ִ ܼ ڹԴϴ.
°, ڰ ϴ ֱ ڽ ִ, ִ ڸ ൿ ľϷ ϴ Դϴ.
-> ֱ⸦ Ϸ ϴ ƴ϶ 뷫 ľϰ ڴ ̴µ, Դ Դϴ.
ȴ ൿ ̷ ϳ̸, ̷ ְ ִٴ ظ Ѵ. ݸ Ĵ Ȯ 鿡 ̷ Ѵ. ̰ ū ̴. 츮 ϳ Ͼ ɼ ũ, ܿ ٸ ɼ ְ, ٸ 츮 ϴ Ͼ ɼ ξ ٰ ̴.
- 2007 ڴ ڰ 35°µ, ǿܷ ( ڵ) µ ª ٰ մϴ. ڵ Ȩ ġµ ؼ ƴ϶ ܵǾ ̶鼭 ڶ ( ۿ )Ȩ ġ ƴ϶ Ÿ ġ ؾ ϴ ̶ մϴ.
ڵ ְ ڵ , ڴ .
-> ƴ ߲ ̶ ۾ Űϴ. ʾ , ^^
Ǽ ϴ ϵ, Ǹ ø ϵ 幰.
- غ ִ. 츮 Ǽκ ־ , κ͵ ־ ִ.
ũ ϸ پ ִ źź ʰ ̶ Ѵ. ɽ ϰ, ġ ϸ, ڽ Ͱ ǽϴ ƴ ְ ڵ Ư¡̴.
- ְ ڰ DZ⸦
Ҹ ȯ濡 Ƴ ִ ɷ Ȯ ϴ Ͱ ȯ濡 شȭϴ 縳 , ڵ ̿ ϳ ؾ Ѵ.
ʴ
ü Ͼ ǵ ̸ ߵ ϵ ũ ũ ä 浹ϱ Ѵ. Ļǰ ð ϶ ( ), ε ٴ ǰ Ǿ. ̷ 츮 ź ¾Ұ, Ͼ ٴ Ǿ.
<տ ٸ ϳ ߴ> 20Դϴ.
, Ǵ ְ <ġ>. ϴ ڻ ġ ִ ˾ƾ Ѵ.
ġ ش Ȯ , м ؾ ϸ 鸲 Ǿ Ѵ. ߸ Ÿ Ȯ . ġ Ȯ ظ ΰ ⸸ ̶ ϴ ڻ ִ ɰ, ü ϶ϴ ڻ ä<Ÿ> ִ ¯ ̴.
ݰ ġ ߿ ٽ̴. ġ ϴ âϴ ŷ ̴.
ְ ڴ ڽ ǥ ȸ ã , ڻ ã ƴ ʴ´.
ġ ϴ ɼ âӸ ƴ϶, ũ ϴ ߿ ̱ ϴ. 忡 ʰ, â Ÿ 忡 ʴ ͵ ũ ִ ̴.
߽ɸ ðó Ģ δ. ϴ ϰ, ϴٰ ̳ ǽϰ, ȸ ĥ ηϴ ηϰ, ϴ Ȳ Ű ٱ Ȳ ٲ. ̵ ΰ 缭 ΰ Ĵ ٷ ð ӿ ִ. Ƿ ̵ Ϻΰ Ǵ , ᱹ Ŀ θ ϴ ۿ ȴ. ݸ, ش Ȳ 2 ϸ ս ϴ ǰ, ᱹ ̸ ȴ.
ɸ Ǿ ȴ. Ž, , ҽ , , ñ, ھ, ΰ Ϻ̸, Ư ش Ȳ ̿ ̷ ɸ ۿϸ ̵ ൿ ۿ . ٸ 鿡Ե ĥ ̰, ڵ ̴. 츮 ̷ ɸκ 鿪 ְų ֱ⸦ ؼ ȴ. ̷ ɸ Ǵ ؼ ȴ. ٴ װ ɸ ִ ״θ νϰ, ɸ ؾ Ѵ. ̼ غؾ Ѵ.
κ ༼, ᱹ ġ Ǿ ̸ ġæ 鿡Դ , ϴ 鿡Դ ش. ϴ ݾ, <ڰ ٺ پ Ѵ>̴. Ȳ ִ ġ ɷ κ ڵ ִ ߿ Ư¡̴.
Ȳ , ݴ ϶ ƴ Ұϴ. 츮 ִ , 츮 ִ ˾ƾ Ѵ. ֺ ൿ ֱ ִ ִ. ٸ ڵ 츮 Ǹ ← ϰ, д ¿ 츮 ؾ Ѵ.
Ȯ ġ, ġ , ߽ɸ ϸ ְ ̴. Ȳ 츮 ϰ DZ Ҹ ִ. ʹ δٴ <> ٴ ǹ̴ ƴϱ ̴. ϴ ° ݾ ٷ ̿ ִ. <ô븦 ʹ ռ ĥ ִ> ̴. ڽ Ǵ Ǿ Ϸ γɰ ¯ ʿϴ.
ڴ ߵǸ, Ư Ⱑ ¥ , ڸŭ ŷ ִ ̴. Ƿ ս ս ƾ پ ڱ̶ ִ. <츮 ϶ Ѵٸ ˾Ƽ >̶ ũƮ Ⱓ ־. ɰ ս ɼ лϴ Ʈ ̴.
ũ ٽ, ڵ Ϸ ϴ ͺ ߸ ʴ Ϳ ū д. ȯ濡 Ƴ ɷ Ȯ ϴ Ͱ, 忡 شȭϴ , ⺻ 縳 ̹Ƿ ڵ ̷ ؾ Ѵ. ڴ ڿ д.
ڿ ſ ߿ ̴. ̷ ٶ θ ȴٸ κ ڰ , ̷ Ϸ ʿϴ. ڴ ̷кٴ ǿ ġ ν ȹ ִ. ġ ϰų, ϰų, лϴ ̴. ̷ ҵ鿡 ġϴ ȣȲ ѵ , Ȳ ġ ظ ʰ Ƴ ִ ɼ شȭ ̴. ſ ƿ ִ ְ, Ȳ ij ְ ش.
ũ Ʈ ϰ ־ Ѵ. < ʴ ڻ> ϱ ٶ. ڽ κ ñ Ȳ , ġ ñ Ȳ ̴. Ȳ ڴ ڽ ִġ , ũ ȣå ¿ Ǿٴ Ϳ ؾ Ѵ. ʿ䰡 ϴ ̴.
Ǹ ڵ ɸ ϰ ִ ߿ ϳ, Ž ̷ Ͼ 츮 ٴ ݴ ̴.
ڴ , , ǵ < ִ ͵> ν £ ֵ ؾ Ѵ. ٸ ִ ɼ Ŀ.
ڰ 鿡 밳 Ȯ ϴ ִٰ ص, ι ϴ 幰ٴ ָ ʿ䰡 ִ. ڵ <ü Ȯ> ϴµ, 찡 ξ .
ڸ ȭ ִٴ å̵ ٸ ʴ´. ϰ ߿ ϳ, ϰ ٴ ̰ Ѵٴ ̴.
å ϸ鼭 ڴ ̷ մϴ. 7 Ŀ Ⱓ [Ͽ , ڿ ϻŬ Ģ Mastering the Market Cycle] ֵ ڴ Ͽ [ֽĽ 帧 д ] Ȥ ӵ巹 ڽ [ ȯ̷] Դϴ. Դ ڶ ѷ ٸٴ ī ƾ並 ۵.
ǥ ֽ Ʈ ϴ ε 庸 ϰ ͷ ø ִٴ ڹ 밡鿡 Ǿϴ. ǥ [ֽĽ ̱ å Little Book that Still Beats the Market in 2006] Ʈ ְ PER, PBR, PCR ͷ ǥ ̿ؼ ֽ Ʈ ϸ ̱ () ̺ 巹 ֽϴ.
ġ ƹ, ̾ Ʈ, ڰ ϴ ߴٰ ִµ, ڹ ڵ ؼ ̵ δ 庸 ϰ ͷ ϴ.
Ͽ ϰ ħüǾ żϰ Ǿ ŵϴ ڹ̶ ()װ ϴ ڹ ʱ Դϴ. ϱ ״ å ϴ.
ǥ ڸ ܼȭϴ ƴϴ. Ȯ ϰ <ڰ ΰ> 鿡 ؽŰ ̴. ڸ ܼ ó ϴ ִ 鿡 ū ظ ģ. ڿ õ , ũ, μ Ѵ.
ڸ ܼ ٸ ( ־) ʴٰ ߽ϴ. ̷ ǰ ſ ŭ Ȳ 鼭 ݰ ˴ϴ. ѱ ( ǥó) ڰ ǰ źġ ʽϴ. (Ƹ)Ͽ ؼ ؼ ƴұ, ϴ.
õ ܼ ڹ ̱ ִٰ Խϴ. <ڰ ΰ> 鿡 ؽŰڴٴ, ſ ʹ δ㽺 ʾ ϴ Ǹ å(ɽ) Ŵ մϴ.
: ۿ а Űܵ ҽϴ. ֿ İ [Ͽ , ڿ ϻŬ Ģ Mastering the Market Cycle] , ؾ ſϸ å ٽ о 翬 ߰ Ǿϴ. å Ҵ ű İ ġ ϴ.
о ( å 鼭 ģ ݵ ű ʾұ) µ ƽϴ. ߺǴ ߿ϴ ; ׳ ξϴ. İ ߿ å 뷫 ľϴµ Ƿ ϱ ߽ϴ. ˸ ô ¥ ߵ Ͻ ð в ˼ϴٴ 帳ϴ.
Ʈũ Ծٰ ϱ ٴ ٰ ϰ ϰ ٰ ڱȸ ٷ ڽϴ ^^