[대가의 선택] 텔코웨어, 5G 상용화 수혜 기대

텔코웨어, '존 템플턴의 선택'

텔코웨어는 음성핵심망 솔루션과 무선데이터 솔루션을 제공하는 유무선 통신 솔루션 전문기업이다. 올해 3분기 누적 매출비중은 음성핵심망 39%, 무선데이터 59%며 SK텔레콤과 LG유플러스가 주요 매출처다.

음성핵심망 솔루션은 쉽게 말해 스마트폰 간의 음성통화를 가능하게 해주는 장치다. 국내 휴대폰 보급률은 2009년부터 100%를 상회하면서 텔코웨어의 음성핵심망 사업도 함께 성숙기에 접어들었다. 이에 따라 솔루션의 신규 공급보다는 유지보수 및 업그레이드에서 매출이 발생한다.

반대로 무선데이터 솔루션 사업은 활성화 단계다. 지난 2006년, 2G에서 3G로 세대 교체되면서 휴대폰에서 처음 무선 인터넷 사용이 가능하게 됐다. 그리고 5년 뒤인 2011년, LTE 상용화를 시작으로 2012년에 LTE 전국망 구축이 완료됐다.

텔코웨어가 제공하는 무선데이터 솔루션인 IMS(IP Multimedia subsystem)는 IP를 기반으로 음성 뿐만 아니라 영상이나 대용량 데이터 등 멀티미디어 통신을 가능하게 해주는 기술이다. IMS를 통해서 제공되는 대표적인 서비스는 VoLTE(VoiceoverLTE)다. LTE 데이터망을 이용하면서 기존 3G 음성통화 대비 통화 품질이 좋고, 통화 연결 시간이 대폭 줄어들었다.



국내 이동통신사는 2012년 8월 VoLTE 서비스를 상용화시키면서 LTE 가입자수가 빠르게 늘었다. 텔코웨어가 인용한 과학기술정보통신부 자료에 따르면 LTE 가입자수는 2012년 1581만명에서 지난해 말 4631만명까지 3배 가까이 증가했다. 이와 함께 무선데이터 사업부문의 매출도 2011년에서 2012년 2배 넘게 증가했다. 2013년 504억원을 제외하고 최근 5년(2012~2016)간 300억원 대의 매출액을 기록하고 있다.

업계는 4G를 넘어 차세대 네트워크로 주목받는 5G망이 상용화되면 텔코웨어가 수혜를 입을 것이라는 전망이다. 텔코웨어는 지난 9월, 글로벌 통신 장비 업체인 노키아와 5G EPC 구축 및 공급을 위해 협력하고 있다고 밝혔다.

텔코웨어의 올해 3분기 매출액은 전년 동기 대비 0.4% 감소한 102억원이다(이하 연결 기준). 영업이익은 21% 증가한 17억원을, 지배지분 순이익은 26% 증가한 20억원을 기록했다. 매출은 감소했음에도 이익이 늘면서 영업이익률은 13.6%에서 16.5%로 높아졌다.

다만 연간 실적으로 살펴보면 매출 부진이 지속되어 왔다. 특히 지난해 매출 감소폭이 컸다. 2016년 연간 매출액은 2015년 대비 31% 감소한 409억원을 기록했다. 무선데이터 부문의 매출액은 2015년과 비슷한 수준의 319억원을 기록한 반면 음성핵심망 부문의 매출액이 240억원에서 86억원으로 감소했다. 올해 음성핵심망 부문은 지난해 부진을 해소했다. 3분기 누적 매출액은 110억원이다.



재무상태는 매우 안전하다. 올해 3분기 연결 기준 부채비율은 7%로 낮고 유동비율은 1551%로 높다. 자산대비 차입금 비중은 1%로 이에 따른 이자비용은 매우 미미하다. 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)도 풍부하다. 텔코웨어가 보유한 순현금자산은 672억원으로 전일 종가 기준 시가총액 1164억원 대비 약 58% 가량이다.

배당매력도 있다. 최근 5년(2012~2016)간 매년 주당 400~650원을 배당금으로 지급했다. 이 기간 동안 시가배당률은 평균 4.6%로 시중 금리를 상회하는 높은 수준이다. 배당성향도 매년 상향됐다. 2012년 31.8%였던 배당성향은 지난해 62.5%까지 높아졌다.



올해 3분기 실적과 27일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 14.4배, 주가순자산배수(PBR)는 1.09배다. 자기자본이익률(ROE)은 7.6%다.

존 템플턴은..
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역발상 투자의 귀재로, 재단을 통한 봉사활동으로 영국에서 기사 작위를 받았다. 그의 철학은 "최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다"로 유명하다. 실제로 2차 세계대전 발발 당시 미국 증시에 1만 달러를 투자했으며 우리나라에 외환위기가 찾아왔을 때 가장 먼저 한국 주식을 사들인 외국인 투자자였다.

투자 범위를 세계적으로 확대해 투자계의 콜럼버스라고도 불린다. 세계 최초로 해외투자펀드인 템플턴그로스펀드를 만들기도 했다.

<투자 활동과 성과>
회사정보 : 1954년 투자회사인 템플턴그로스사 설립
펀드명 : 템플턴그로스펀드
운용규모 : 700만달러로 시작
투자기간 : 1954년~1992년
수익률 : 37년간 연평균 15.4%, 누적 20202%

<존 템플턴이 종목선정시 중시한 주요 지표>
PER, PBR, 영업이익률, 주당순이익 성장률, 이자보상배율 등