[대가의 선택] 두올산업, 자동차 내장 카페트 제조사

두올산업, '워런 버핏의 선택'

두올산업은 1993년 설립이래 줄곧 자동차 내장 카페트(이하, 카페트)만을 제조해온 업체다. 카페트의 수요는 완성차 업체의 생산량에 직접적인 영향을 받는다. 협력업체인 현대자동차와 기아자동차와의 거래비중은 전체 매출액의 90% 이상으로 매출의존도가 매우 높은 편이다. 경쟁업체로는 동연내장, 동진이공이 있다.



지난해(2016년) 현대자동차는 직전년 대비 2% 감소한 486만49대를 팔았고 기아차는 1% 감소한 302만217대를 팔았다. 이와 함께 두올산업의 연간 매출액은 9% 감소한 361억원을 기록했다.

카페트는 승용차 및 상용차 등 다양한 차종에 따라 다양하게 공급되며 한 차종에도 여러가지 사양의 카페트가 있다. 두올산업은 카페트 제품 비중을 늘리고 카페트 상품 비중을 축소하는 추세다. 제품 비중은 2015년 45%에서 2016년 63%로 높아졌다. 반대로 상품 비중은 2015년 55%에서 2016년 37%로 낮아졌다. 1분기 말 기준 제품 비중은 67%, 상품 비중은 33%다.



이런 가운데 두올산업은 최근 3년 연속 수익성이 개선됐다. 영업이익률은 2014년 1.6%에서 2015년 3.6%, 2016년 5.3%로 높아졌다. 특히 지난해에는 연간 매출액이 감소했음에도 영업이익은 직전년 대비 47% 증가한 21억원을, 순이익은 89% 증가한 25억원을 기록했다.

회사 측은 차종 다변화 및 지속적인 생산성 향상으로 수익성이 개선됐다고 언급한 바 있다. 두올산업은 현재 일본 닛산자동차와 한국 르노삼성자동차의 개발예정 모델인 SUV차종 내장 카페트를 공동개발 중에 있다.



비용의 성격별 분류를 살펴보면 총 비용(매출원가+판관비) 중에서 원재료 관련 비용이 57% 가량을 차지한다. 지난해 수익성 개선은 원재료 관련 비용 중에서도 상품의 매입 비용이 줄어든 영향이 컸다. 상품 매입 규모가 220억원에서 144억원으로 35% 감소하면서 매출액 대비 비중도 56%에서 37%로 18.7%p 낮아졌다. 반면 매출액 대비 외주가공비 비중은 1%에서 16%로 14.3%p 높아졌다. 앞서 살펴본 제품 비중 확대에 따른 비용 증가로 보인다.



이런 가운데 두올산업은 최근 분기 매출과 이익이 모두 성장했다. 올해 1분기 개별 기준 매출액은 105억원으로 전년 동기 대비 12% 증가했다. 영업이익은 39% 증가한 9억원을, 순이익은 40% 증가한 12억원을 기록했다.

두올산업이 분기보고서에서 인용한 2017년 자동차산업 전망(자료: 한국자동차산업협회)에 따르면 올해 자동차 내수 판매는 전년 대비 2.8% 감소한 175만대다. 다만 현대자동차와 기아자동차를 포함해 출시 예정인 모델이 2016년 10개에서 올해 12개로 증가한 점, 소형 SUV 및 CUV 출시에 따른 라인업 다양화를 긍정적 요인으로 내다봤다.

두올산업은 2015년 2분기부터 무차입경영을 이어나가고 있다. 올해 1분기 개별 기준 부채비율은 42%로 낮고 유동비율은 265%로 높다. 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)도 꽤 있는 편이다. 두올산업이 보유한 순현금자산은 83억원으로 전일 종가 기준 시가총액 331억원 대비 약 25% 가량이다.



올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.7배, 주가순자산배수(PBR)는 2.15배다. 자기자본이익률(ROE)은 18.4%다.


워런 버핏은..


버크셔 해서웨이의 회장, 워런 버핏은 투자로 세계 최고 부자 반열에 오른 대가이다. 뛰어난 투자실력 외에도 왕성한 기부활동으로 '오마하의 현인'이라는 별명도 얻었다. 매년 열리는 버크셔 해서웨이 주주총회는 자본주의의 축제로 불리며 주주들과 함께하는 워렌버핏의 말과 행동들은 항상 전세계 투자자들의 이목을 집중시킨다. 올해(2017년) 88세 나이에도 왕성하게 활동 중이다.

투자와 기타 현안에 대한 유쾌하고 명쾌한 설명으로 언론에 보도될 때마다 투자자의 관심을 모은다. 또하나 재밌는 버핏의 활동으로 점심식사를 통한 기부를 꼽을 수 있다. 1999년부터 매년 열려왔던 '버핏과의 점심식사'의 올해(2017년) 낙찰가는 267만달러(한화 약 30억원)다. 경매 수익은 전액 샌프라시스코의 빈민구제단체인 클라이드재단에 기부된다. 버핏이 이 경매를 통해 재단에 기부한 금액은 지난해까지 총 2360만달러에 달했다.

회사정보: 버크셔 해서웨이
운용규모:
투자기간: 1956년(당시 25살)에 투자조합 설립 당시 전재산 17만4000달러
수익률: 35년간 연평균 18.9%, 누적 1,800,000%, 2016년 연간 23.43%(자료: 2016년 버크셔해서웨이 주주총회)

<워런 버핏의 투자법>
투자에서 성공하려면 첫째, 절대 손실을 보지 않는 것이며 둘째는, 첫번째 규칙을 잊지 않는다.
본인의 능력범위 안에서 투자하라. 잘 모르는 분야에 투자하지 말라.

<워런 버핏이 종목선정시 중시한 주요 지표>
ROE, PER, PBR, EPS 성장률, 장기부채비율, 잉여현금 등