[V차트 우량주] 현대백화점, 아울렛 사업으로 수익성 회복할까

단독 [아이투자 김보미 연구원]
편집자주 | V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.
현대백화점은 백화점 사업과 함께 호텔, 식품사업, 종합유선방송을 운영한다. 2002년 11월 1일 현대그린푸드의 백화점사업부문이 분할되어 설립됐다. 현대백화점 그룹의 계열회사는 현대홈쇼핑, 현대리바트, 한섬 등 31개사다.

▷ 매출은 늘고, 이익은 줄고.. 왜?

현대백화점의 매출액은 10년간 꾸준히 늘었다. 특히, 최근 4개 분기는 증가 폭이 예년보다 크다. 현대프리미엄아울렛을 비롯한 신규 출점의 영향이다. 이와 함께, 2016년 1월부터 통합 온라인쇼핑몰 '더현대닷컴'을 런칭한 바 있다. 반면, 영업이익과 순이익은 다소 부진했다. 아울렛 사업을 시작하며 고정비 부담이 늘었기 때문이다.





2015년 2월, 현대프리미엄아울렛 김포점을 시작으로 아울렛 출점을 하면서 판관비 중 임차료가 증가했다. 2014년 4분기 98억원(이하 연환산 기준)이었던 임차료는, 작년 3분기 137%(134억원) 증가한 232억원을 기록했다. 이에 2014년 말 59.3%이던 판관비율은 지난해 3분기 62.9%까지 상승했다. 비용 증가로 수익성이 악화됐다.

작년 3분기 말 기준 체결한 주요 임차계약은 현재 운영하고 있는 현대백화점 디큐브시티점, 현대시티아울렛 동대문점과 출점 예정인 가든파이브 아울렛, 현대시티아울렛 동탄점, 현대백화점 여의도 파크원점이다.

이외에도 판관비 중 운반비가 76%(92억원) 증가한 213억원, 광고선전비는 54%(146억원) 증가한 416억원, 판매촉진비는 46%(169억원) 증가한 538억원을 기록했다.



▷ 유형자산 증가는 신규출점 영향

현대백화점은 토지, 건물 등 유형자산을 많이 보유하고 있다. 백화점 사업의 매출 신장은 주로 출점을 통해 이루어져, 유형자산이 꾸준히 증가하는 양상을 띈다.

분기보고서에 따르면, 현대백화점은 현대프리미엄아울렛 대전점(2018년 개점 예정)과 남양주점(2019년 개점 예정)의 출점을 위한 부지를 확보 중이다. 각각 기투자액은 879억원, 185억원이며 향후 투자할 금액은 1751억원, 3162억원이다. 이를 합한 총예정투자액은 2630억원, 3347억원으로 회사측은 두 아울렛 신설에 총 5977억원이 사용될 거라 예상했다.

현대시티아울렛 가든파이브점(2017년, 이하 개점 예정년도), 동탄점(2019년)과 현대백화점 여의도 파크원점(2020년)은 임차계약을 체결해 출점이 예정돼있다.



▷ 매입채무 회전일수 > 매출채권 회전일수

현대백화점은 매입채무 회전일수가 매출채권 회전일수보다 높다. 받을 돈은 빨리 받고 줄 돈은 늦게 준다는 뜻이다. 백화점처럼 제조가 아닌 판매활동(유통)으로 수익을 창출하는 기업에 이런 구조가 나타날 수 있다. 매입채무 회전일수와 매출채권 회전일수는 작년 3분기 말 개별 기준 각각 152일, 133일을 기록했다.



▷ PER 8.7배..PBR은 최근 5년 사이 최저 수준

지난해 3분기 실적과 전일 종가(9만8500원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 8.7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.64배다. 자기자본이익률(ROE)은 7.3%다. PER과 PBR은 최근 5년 중 가장 낮고, 특히 PBR은 지난 2008년 금융위기 당시 기록했던 0.8배 내외보다 낮다.

현대백화점은 이익 감소와 함께 주가가 하락했다. 주가 & 주당순이익 그래프를 보면 주가하락이 이익 감소 폭보다 컸다. 주당순자산은 꾸준히 증가하는 반면, 주가는 떨어지고 있다.



현대백화점의 주가는 지난 11일 52주 최저가 9만6000원을 기록하기도 했다(관련기사: [52주 최저가] 한국화장품제조 등 14개 종목 장중 신저가). 매출이 늘고 있는 만큼, 수익성 회복이 이익 증가를 위한 우선 조건이 된다.




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