[V차트 포인트] 메가스터디, 인적분할 후 재무제표 변화는?

메가스터디는 지난 2014년 11월에 회사 인적분할 결정공시를 냈다. 이에따라 별도기준 사업부였던 중고등 온·오프라인 부문을 분할해 신설회사 메가스터디교육을 설립하고, 그외 성인교육·출판·학원 급식·부동산 개발/임대 사업 등을 맡아 하고있다.

당시 회사측은 사업의 전문성 확대와 자회사 및 자산 가치의 재평가를 통해 기업 가치 재고의 기회로 삼기위해 인적분할을 결정했다고 밝혔다. 분할비율은 존속회사(메가스터디) 0.633, 신설회사(메가스터디교육) 0.367이며 2015년 4월 1일 분할됐다.

회사의 분할은 재무제표 전반에 영향을 준다. 우선 2014년부터 매출액이 예전보다 급감하고, 2014년과 2015년 순이익이 급증한 걸 확인할 수 있다. 2014년과 20015년엔 중단사업이익으로 각각 282억원, 900억원이 반영돼 순이익이 급증했다.



한편 분할에 따라 메가스터디는 2015년 사업보고서에 2013년과 2014년의 재무제표를 재작성한바 있다. 아래의 V차트는 재작성 전인 2014년부터 분할된 사업부의 실적을 반영했다.


* 연간 실적기준

분할 이후 기간만 보면, 메가스터디의 매출액은 대체로 성장세를 보였다. 올해 3분기 개별기준 매출액은 78억원으로 전년 동기 대비 90% 늘었다. 다만 영업손실은 1억원의 적자를 기록하며 전년에 이어 적자를 지속했다.


* 분기별 실적기준

자산구조지수의 변화를 살펴보면, 분할 이후 장기자본과 자기자본, 유형자산이 크게 감소하는 모습을 볼 수 있다. 하나였던 회사가 둘로 나눠져 자산이 줄었다. 자기자본은 2014년 4분기 4024억원에서 2015년 1분기 1351억원으로 2673억원 줄었다. 이후 2015년 2분기 다시 1012억원 늘어난 2363억원이 됐는데, 이는 100% 지분을 보유하고있던 메가북스와 합병한 영향이다.

장기자본(자본총계+비유동부채)>자본총계>고정자산 순의 우량한 형태를 띄고있다. 특히 장기자본과 자기자본의 차이가 거의 없는 편인데, 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고 자기자본만으로도 고정자산 투자를 감당할 수 있음을 의미한다. 고정자산의 대부분은 투자자산이다.



분할은 부채비율과 유동비율에도 영향을 미쳤다. 2015년 1분기에는 메가스터디교육 인적분할을 예정에 두고 교육용역 사업부문과 관련된 자산을 소유주분배예정자산집단으로 표시해 유동비율이 4700%까지 높아진바 있다. 미지급배당금 2699억원도 일시적인 부채로 잡혀 부채비율이 240%가량까지 올랐지만 이후 부채비율은 5%내외를 유지하고있다. 올해 3분기 연결 기준 부채비율은 6%로 낮고 유동비율은 1478%로 높다. 차입금도 거의 없어 이자비용이 미미하다. 분할 전 보유했던 부채 대부분이 메가스터디교육으로 옮겨진 결과다.



올해 3분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 8.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.53배다. 자기자본이익률(ROE)은 6.2%다. 중단순이익이 반영됐던 2015년에 주당순이익이 5000원가량에서 2만7000원가량까지 늘었다. 주당순이익의 급증으로 당시 PER은 1.3배 가량에 형성됐던바 있다. 관련 영향이 끝난 최근 PER은 8~9배 정도다.