[대가의 보물] 인지컨트롤스, 랄프 웬저의 선택

인지컨트롤스가 랄프 웬저 조건을 모두 통과했다. 주가순자산배수(PBR), 부채비율, EPS 성장률 등 5가지 조건을 모두 만족했다. 인지컨트롤스는 7일 오전 11시 15분 현재 전일 대비 1.7% 오른 4970원에 거래되고 있다.

[표] 인지컨트롤스, 랄프 웬저 조건 모두 만족
기준일:2016년 11월 4일
(자료:GS클럽)

랄프 웬저는 소형주 투자의 개척자로 불린다. 그는 작지만 재무구조가 튼튼하고 빠르게 성장하는 기업을 발굴해 투자하는 법을 자신의 책 『작지만 강한 기업에 투자하라(A Zebra in Lion Country)』에서 이야기했다.



인지컨트롤스의 주가순자산배수(PBR)는 0.37배로 1배 미만의 랄프 웬저 조건을 만족한다. 부채비율은 78%로 100% 미만이고 순이익이 흑자이면서 영업현금흐름의 70% 미만이다. 최근 1년간 EPS성장률은 97.6%로 랄프 웬저의 조건에 부합한다. 시가총액은 741억원으로 웬저의 소형주 기준인 1000억원 미만이다.

인지컨트롤스는 자동차 엔진냉각제어 관련 부품을 제조한다. 주요 제품은 THERMOSTAT, WATER TEMP SENSOR(WTC), WATER TEMPERATURE CONTROLER 등이 있다. 인지컨트롤스는 엔진온도제어 부품 시장에서 국내 점유율 90% 이상을 지속적으로 차지하고 있는 것으로 알려졌다.

또한 자동차 산업의 친환경화 추진으로 엔지니어링 플라스틱 부품의 수요가 늘어나며 해당 부문도 점유율 40% 정도를 차지하고 있다. 인지컨트롤스가 제조하는 엔지니어링 플라스틱 부품은 Cylinder Head Cover 등이 있다. 주요 고객은 현대차그룹으로 매출비중은 약 60%다.

인지컨트롤스는 2013년에 수익성이 크게 감소했다. 3%대였던 영업이익률이 1.8%로 감소했고 2014년에도 1.7%로 크게 회복하지 못하는 모습을 보였다. 하나금융투자 송선재 연구원이 지난 11월 발표한 리포트에 따르면 인지컨트롤스는 공격적 영업에 따른 저가 수주와 원재료 가격의 상승 등으로 수익성이 크게 훼손됐었다.

지난해에는 영업이익률이 2.8%, 올해 반기에는 3.6%로 반등하며 수익성이 개선됐다. 업계는 인지컨트롤스가 라인 최적화, 수율 향상, 자동화 투자 등을 통해 생산 효율성을 높였고 단가가 높은 전자식 Thermostat 제품이 늘리면서 수익성 개선을 이룬 것으로 분석했다.



자회사 실적도 개선되고 있다. 인지컨트롤스알라바마 법인은 외형확대에도 불구하고 저수익성과 환율변동으로 지난해 80억원의 적자를 냈다. 올해 반기에는 12억원의 적자를 내 적자 행진을 이어갔다. 다만, 적자 폭은 전년 동기 대비 6억원 줄었다.

올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 6.0배, 주가순자산배수(PBR)는 0.37배, 자기자본이익률(ROE)은 6.0%다.

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[GS투자전략 10년간 전략별 수익률]
* 수익률 검증기간: 2005년 ~ 2014년
1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
2. 역발상 전략, 2695%(39.5%)
3. 성장주 전략, 1502%(32.0%)



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