[V차트 우량주] 엠에스씨, "우리도 스노우볼"

엠에스씨는 1974년 조미용 분말, 식용색소 등을 생산하는 식품첨가물 전문 업체로 설립됐다. 이후 식품 산업의 발달과 식생활 변화에 대응하기 위해 농축주스 등을 생산하는 식품부문까지 사업영역을 확대했다.

엠에스씨의 최근 10년간 실적을 살펴보면 대체적으로 꾸준히 우상향했다. 특히, 2012년 이후로는 매출액에 비해 영업이익의 증가속도가 빨라 수익성 개선세를 이어오고 있다. 2012년부터 지난해까지 연평균 매출 성장률은 6%, 영업이익 성장률은 22%다(이하 별도 기준). 매출과 이익이 꾸준히 늘어나는 스노우볼 유형으로 볼 수 있는 회사다.

이러한 성장은 사업의 성격과 연관이 있다. 엠에스씨가 속한 식품첨가물 산업은 특성 상 급격한 매출 증대를 이루기는 어렵다. 그러나 소비자들의 생활 수준 향상과 함께 식품에 대한 요구와 기호가 다양해지면서, 영양 강화제 등 기능성 식품첨가물에 대한 수요가 꾸준히 늘고 있다. 이러한 추세와 함께 엠에스씨는 유기농 농축액과 같은 웰빙 식품을 연구개발하며 지속적인 성장을 이어가고 있다.



최근인 올해 2분기에도 전년 동기 대비 개선된 실적을 거뒀다. 매출액은 소폭(1%) 증가한 353억원을 기록했으며, 영업이익은 7% 증가한 26억원이다. 이와 함께 영업이익률은 6.9%에서 7.3%로 0.4%p 상승했다.

1분기에는 매출액과 영업이익이 각각 전년 동기 대비 11%, 1% 감소한 바 있다. 그러나 2분기 실적 개선을 바탕으로 올해 상반기 매출액은 전년 동기 대비 5% 줄어든 648억원, 영업이익은 4% 늘어난 44억원을 기록했다.



엠에스씨의 올해 2분기 별도 기준 부채비율은 153%, 유동비율은 93%다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고 유동비율이 100% 이상이면 재무 안전성이 높다고 보는 것을 감안할 때, 엠에스씨의 재무상태는 다소 유의할 점이 있어 보인다. 차입금 비중도 35%로 낮은 편은 아니다.

다만, 이자보상배율이 6배로 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 상태다. 부채비율도 점차 개선되고 있다. 엠에스씨의 차입금은 2011~2012년 600억원 내외까지 늘어났던 시기를 제외하고는 대체적으로 500억원 근처에 유지되고 있다. 그러나 늘어나는 매출과 함께 이익잉여금이 꾸준히 쌓이며 자기자본이 증가하고 있다. 이와 함께 2011년 초 240%까지 증가했던 부채비율은 올해 2분기 87%p 가량 하락했다.

자본과 함께 자산이 늘어나며 차입금 비중도 낮아지고 있다. 올해 2분기 기준 보유하고 있는 차입금은 약 470억원으로 2010년 말과 비슷한 수준이지만, 차입금 비중은 9%p 가량 낮은 수준이다.



영업외손익에서 이자비용이 차지하는 비중도 감소하고 있는데, 이는 차입금리(이자비용/차입금) 하락의 영향이 큰 것으로 보인다. 2008년 8% 가량을 기록했던 차입금리는 대체적으로 하락세를 보이며 지난해 말 기준 3%까지 낮아졌다. 이와 함께 이자비용이 영업외손익에 미치는 영향도 점차 감소하고 있다.



엠에스씨는 당좌자산보다 유형자산이 많은 설비투자형 기업이다. 감가상각과 일부 설비의 처분 등으로 줄어들던 유형자산은 2010년 말을 기점으로 증가하기 시작했다. 지난해 말 기준 보유하고 있는 토지와 기계장치는 각각 139억원, 159억원으로 2009년 말 대비 49%, 42% 많은 수준이다. 유형자산이 본격적으로 늘어나는 것과 비슷한 시기(2011년 1분기)에 차입금이 130억원 가량 증가하기도 해, 차입금 일부가 유형자산 투자에 사용된 것으로 보인다.

회사 측에 따르면 식품의 유통 범위가 확대되면서 식품첨가물의 수요가 증가하고 있다. 이와 함께 소비자들의 기호도 다양해지며, 이에 대응할 수 있는 생산능력이 업계의 경쟁력으로 대두되고 있다. 이런 가운데, 엠에스씨는 과감한 설비투자를 통해 다품종 대량생산이 가능한 생산시스템을 꾸준히 보유 및 개발하고 있다.

올해 2분기 말 기준 유형자산은 직전 분기 대비 약 1%(2억원) 늘어난 579억원이다. 이 중 건물이 35%, 기계장치가 28%, 토지가 24%를 차지한다.



엠에스씨는 최근 10년간 매년 45원을 주당 배당금으로 꾸준히 지급해왔다. 그러나 주가 상승의 영향으로 시가배당률은 2008년 이후 하락세다. 지난해 시가배당률은 0.7%로 전년과 비교하면 0.4%p, 2008년과 비교하면 4.0%p 낮은 수준이다. 만약 올해도 45원을 지급한다면 13일 종가 기준 시가배당률은 0.5%다.



올해 2분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 22.6배, 주가순자산배수(PBR)는 1.63배다. 자기자본이익률(ROE)은 7.2%다. 엠에스씨의 주당순자산이 꾸준히 늘어나는 가운데, 2014년 이후 주가가 가파르게 상승해 현재 자본 대비 프리미엄을 받고 있는 상태다.