[대가의 선택] 윈하이텍, 건설현장을 효율적으로

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

퍼킨스, "싸고, 안전한 소형주에 투자하라"

윈하이텍은 퍼킨스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일 시가총액은 2000억원 미만인 812억원으로 소형주에 해당하고, 올해 2분기 연결기준 부채비율도 23%로 퍼킨스의 재무건전성 기준인 '150% 미만'을 넉넉히 통과한다.

또한, 2분기 실적과 전일 종가로 계산한 이 회사 주가수익배수(PER)는 11.8배로 건축제품 업종 평균인 19배보다 낮다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

윈하이텍은 데크플레이트 전문 제조 업체로 2014년 7월에 상장했다. 데크플레이트란 건축물의 바닥슬래브 구성시 콘크리트 타설을 위한 금속조립구조제로서 과거의 합판거푸집을 대체하는 건자재다. 데크플레이트는 주로 거푸집용도로 사용되며 철판으로만 성형 제조한 평데크와 철판에 트러스 형태의 철선을 용접 또는 접합 등의 방법으로 일체화한 일체형데크로 분류된다.

특히 일체형데크는 건설현장에서 별도로 철근공이 철근을 배근하는 공정을 상당부분 대체한 제품으로 공사기간 단축·공사비용 절감·공장생산을 통한 품질표준화·안전사고 예방 등으로 인해 그 사용범위가 증가하고 있으며 업계 대부분의 매출을 구성하고 있다.



윈하이텍이 제조하는 데크의 주요 제품으로는 철선일체형 데크인 EXTRA데크와 TOX데크 그리고 중공슬래브 공법을 활용한 VOID 데크가 있다. 중공슬래브란 필요도가 낮은 슬래브 중앙에 중공재를 배치시켜 경량화한 슬래브 공법중 하나다.

EXTRA데크는 일반적으로 사용되는 범용화된 제품으로, 기존 철선 일체형 데크의 단점인 용접부위를 비노출화해 용접 강도를 강화하고 연결 부위의 시멘트 누출을 방지하여 안전성과 내구성을 강화한 제품이다.



TOX데크는 TOX 원형접합 기술을 적용한 무용접 데크다. 용접이나 절단면이 없어 기존 트러스 데크에서 흔히 발생하는 누수나 부식·녹문제·용접불량·외관상의 문제 등을 해결할 수 있다. 데크 하부 면이 노출되는 주차장, 판매시설, 아파트 지하층, 그리고 부식에 예민한 해변 인근 건물에 주로 사용된다.



VOID데크는 지난 2015년 11월 국토교통부로부터 'T형 데크플레이트와 발포폴리스틸렌 경량중공재를 이용한 중공슬래브 공법'에 대해 건설신기술로 지정된바 있다. VOID데크 슬래브 시스템은 공간가변성으로 맞춤형 리모델링이 가능하며, 층간 소음을 줄여주는 효과가 있다. 물류센타·극장·공공집회장 등 장스팬의 구조물 설치가 필요한 부분에 사용되며, SH공사의 경우는 실질적으로 적용하고 있는 공법이다. 윈하이텍은 중공슬래브 공법 관련 신기술 지정으로 사업다각화와 기업경쟁력 강화에 힘쓰고있다.



윈하이텍의 연환산(최근 4개 분기 합) 실적을 보면, 2014년 7월 상장 이후 지난 1분기까지 매출과 이익은 대체로 늘었다. 그러나 올해 2분기 매출액 증가에도 불구하고 영업이익은 줄었다. 올해 2분기 개별 기준 매출액은 160억원으로 전년 동기 대비 2% 증가했다. 반면 영업이익은 53% 줄어든 14억원을, 순이익은 53% 감소한 12억원을 기록했다.

매출액은 늘었지만, 매출원가와 판관비의 증가로 영업이익은 줄어 수익성이 악화됐다. 비용의 성격별 분류(매출원가 + 판관비)를 살펴보면 외주비 및 외주가공비가 38억원으로 작년 2분기 26억원 대비 46%(12억원)로 크게 늘었고, 지급수수료와 기타비용도 늘며 전체 비용은 146억원으로 전년 동기 대비 15%가량 증가했다.



2분기 수익성은 하락했지만, 올해 9월까지 계약공시액이 잔년 연간치를 초과해 눈길을 끈다. 윈하이텍은 올해 초부터 지난달 2일까지 총 9건의 공급계약 공시를 냈다. 총 계약금액은 234억원으로 전년도 같은 기간 계약금액인 158억원을 초과했고, 연간 누적 계약금액인 212억원 대비 10% 많은 수준이다. 특히 지난 7월에는 포스코건설에 신기술로 지정된 중공슬래브공법이 적용된 보이드데크 납품 건도 포함돼 있다.



윈하이텍의 재무상태는 안전하다. 올해 2분기 개별 기준 부채비율은 23%로 낮고 유동비율은 279%로 높다. 자산대비 차입금 비중은 5%며, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 155배다.

2014년 상장 후 배당도 지급해왔다('14년 67원 → '15년 70원). 배당금을 지급한 2년간 평균 시가배당률은 1.1%, 배당성향은 10% 가량이다. 만약 올해도 70원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 0.8%다(전일 종가 기준).

* 과거 주식 수 변화가 있어, 주당 배당금은 그에 맞춰 수정된 값임.

올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.66배다. 자기자본이익률(ROE)은 14.0%다.