[대가의 보물] 크린앤사이언스, 앤서니 볼턴의 호평

크린앤사이언스가 밸류에이션, 재무비율 등 앤서니 볼턴의 6가지 기준을 모두 만족했다. 크린앤사이언스는 4일 오후 1시 28분 현재 전일 대비 3.4% 오른 6560원에 거래되고 있다.

[표] 크린앤사이언스, 앤서니 볼턴 조건 모두 만족

기준일:2016년 9월 30일
(자료:GS클럽)

앤서니 볼턴은 영국 최고의 펀드매니저로 피델리티에서 운용했다. 2008년 영국의 <더 타임스>는 그를 가치투자의 아버지인 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏 등과 함께 10명의 세계적 투자 현인으로 선정했다.



앤서니 볼턴은 자신의 책 『투자의 전설 앤서니 볼턴(Investing Against The Tide)』에서 투자 원칙을 밝힌 바 있다. 그는 기업과 직접 접촉하기 전에 다양한 밸류에이션 지표를 확인하며 기업을 파악하고자 했다.

연환산(최근 4개 분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.7배로 5년 평균 값인 15.7배를 하회해 앤서니 볼턴의 기준에 부합했다. 주가매출액배수(PSR)는 0.7배, 주가현금흐름배수(PCR)는 6.7배로 모두 앤서니 볼턴의 기준을 만족시켰다.

재무상태는 우량하다. 지난 2분기 말 개별기준 부채비율은 79%, 유동비율은 271%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 건전하다고 판단한다.

잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 10년 평균 FCF는 -8억원에서 5년 평균 -5억원, 3년 평균 2억원으로 개선됐다. 잉여현금흐름은 순이익에서 기업이 현재 생산능력을 유지 또는 증가시키기 위해 투자되는 유형자산 등의 비용을 제외한 금액이다.

잉여현금흐름이 순이익보다 많거나 비슷한 수준에 있는 기업은 순이익을 늘리는데 있어 설비투자가 많이 필요하지 않다. 그래서 잉여현금을 꾸준히 창출함으로써 기업의 가치를 높이게 된다.

현금흐름도 우량하다. 2011년 3분기 이후 영업활동현금흐름은 매분기 (+)를 기록하고 있다. 영업활동현금흐름은 대체로 증가하는 추세다.



크린앤사이언스는 자동차용 및 산업용 Filter(여과지) 소재를 만드는 회사다. 크린앤사이언스가 생산하는 주요 제품은 크게 열경화성 여과지와 열가소성 여과지 두 품목으로 분류된다. 열경화성 수지는 오일, 연료 및 대형 차량의 에어필터와 같은 주로 악조건(고내압, 고내열, 고내습도)에 노출되어 있는 경우에 사용되며, 열가소성 여과지는 비교적 외부의 영향이 적은 경우에 사용되고 있다.

현대차의 경우 승용차 에어필터의 약 70% 이상은 열가소성 여과지를 사용하고 있으며 크린앤사이언스는 열가소성 여과지에 강점이 있어 현대차 등 국내 완성차 업체에 해당 제품을 공급하고 있다.크린앤사이언스는 완성차업체 신규차종 개발시 공동개발 참여를 통해 해당 차종에 지정품으로 크린앤사이언스의 제품을 등록하고 자동차업체에 지속적으로 공급 중이다.

크린앤사이언스 여과지는 크게 자동차용, 산업용, 공기청정용 등으로 나뉜다. 이 중 자동차용 여과지 비중이 올해 반기 기준 52.9%로 가장 크다. 이 밖에 공기청정기, 에어컨, 공조기용 Filter 제품이 24.6%를 차지해 그 뒤를 이었다.

크린앤사이언스는 지난 2010년을 기점으로 지난해까지 매년 실적이 증가했다. 국내 자동차 업계의 성장과 대기 오염으로 인한 공기의 질 문제가 부각되면서 크린앤사이언스의 여과지 매출이 꾸준히 늘고있는 덕분이다.



올해 들어서는 외형은 줄었지만 수익성은 개선된 실적을 내고 있다. 올해 상반기 연결 기준 매출액은 267억원으로 전년 동기 대비 8% 줄었다. 반면 영업이익은 18억원으로 17% 증가했다.

스프레드가 개선된 덕분이다. 주요 제품인 자동차용여과지는 수출용과 내수용 제품 가격이 모두 올랐다. 수출용 자동차용여과지 가격은 올해 반기 톤당 455만3000원으로 전년 동기 대비 17% 오르고 내수용 자동차용여과지 가격도 톤당 379만5000원으로 2% 상승했다. 수출용 자동차용여과지 매출 비중은 올해 반기 기준 55%로 내수용(45%) 보다 높다.



주요 제품의 가격이 오른 가운데 주요 원재료 가격은 톤당 107만8000원으로 0.1% 하락해 수익성이 개선됐다.



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 9.6배, 주가순자산배수(PBR)는 1.64배다. 자기자본이익률(ROE)은 16.9%다.

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1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
2. 역발상 전략, 2695%(39.5%)
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