[대가의 보물] 디케이락, 월터 슐로스의 선택

디케이락이 PBR(주가순자산배수), 순운전자본 등 월터 슐로스의 평가항목 5가지를 모두 통과했다. 디케이락은 21일 오후 12시 59분 현재 전일 대비 4.1% 오른 5740원에 거래되고 있다.

[표] 디케이락, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 9월20일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.



그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 디케이락의 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.57배다. 순운전자본은 360억원으로 시가총액(전일 기준 433억원)의 83%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 27%로 100%미만이며 유동비율은 361%로 200%를 넘는다. 배당수익률도 2.6%로 월터 슐로스 조건에 부합한다.

디케이락은 30년 업력의 계측장비용 피팅/밸브 전문 제조업체다. 계측장비용 피팅 및 밸브는 조선, 해양플랜트, 원자력, 화력, 수력 발전설비, 해외 정유시설의 대형 플랜트 등에서 고가의 장비 또는 설비의 핵심부품으로 사용된다.

디케이락은 현대중공업, 두산엔진, Exxon Mobil 등 300여개 거래처에 자체브랜드인 DK-Lok제품을 공급 중이다. 올해 상반기 기준 매출비중은 피팅이 53%, 밸브가 23%다. 수출 비중은 64%다.

피팅은 배관을 수평, 수직 등으로 연결해주는 장치다. 도구나 장비 없이 손쉽게 배관을 연결해 유체 이송을 원활히 할 수 있다. 유체의 종류,온도 및 압력에 제한이 거의 없어 모든 산업분야에 적용이 가능하다는 장점이 있다. 또한 기존의 파이프로 관을 이어 배치해 경비를 절감하고 사용자로 하여금 작업 및 취급을 쉽게해 관리 효율성을 높인다.

밸브는 유체의 흐름을 조절하거나 여닫는 역할을 한다. 디케이락 밸브는 초소형 계측장비용 고압밸브다. 배관시스템을 구성할 때 필수로 사용되는 제품으로 셧오프(Shut-off), 방향전환, 역류방지, 고압보호 등 중요한 기능을 가졌다. 고압가스 뿐만 아니라 적용산업분야가 매우 다양하다. 디케이락 밸브는 미국 압력용기규격설계기술사로 부터 안정성을 검증받았다.

디케이락의 실적은 지난 2006년부터 2011년까지 꾸준히 늘었다. 디케이락이 제조하는 계측장비용 피팅/밸브는 모든 산업 기반에서 없어서는 안될 핵심부품의 성격이 있는 점, 전방산업의 수요 증가 등으로 꾸준히 실적이 개선됐던 것으로 보인다.

2012년부터 매출액이 등락을 보이며 수익성도 감소하는 추세다. 매출액은 플랜트, 조선 등 전방산업의 영향을 받아 수주 액수가 영향을 받은 것으로 보인다. 최근에도 수익성이 감소한 실적을 냈다. 지난 2분기 개별 기준 매출액은 139억원으로 전년 동기 대비 0.2% 늘어 비슷한 수준을 유지했다. 반면 영업이익은 10억원으로 3억원(19%) 감소했다.



다만 재무상태는 꾸준히 개선되는 추세다. 지난 2분기말 기준 부채비율은 27%, 유동비율은 360%로 우량한 수준이다. 2006년 37% 수준이었던 차입금 비중도 대체로 감소해왔다. 지난 2분기말 기준 차입금 비중은 7.3%다.



한편 디케이락은 지난 6일 이란지역 공급계약 체결을 공시했다. 계약상대방은 Gostaresh Niko Shimeh Co. Ltd.이며 계약기간은 지난 5일부터 오는 12월 16일까지다. 계약금액은 8억원으로 지난해 연간 매출액의 1.5% 수준이다. 디케이락은 해당 업체에 피팅 등을 공급한다.

올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.57배다. 자기자본이익률(ROE)은 4.7%다.

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(자료:GS클럽)

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