[대가의 보물] 화진, 상반된 투자대가 모두 '호평'

화진이 2분기 실적 반영에도 여전히 PBR(주가순자산배수), 순운전자본 등 월터 슐로스 조건과 켄 피셔 조건을 모두 통과했다. 월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'이란 별명이 붙을 정도로 저평가 주식을 선호했고, 켄 피셔는 성장주 투자의 대가로 꼽힌다. 상반된 스타일을 지닌 2명의 투자대가의 기준을 동시에 만족시킨 셈이다. 2일 오후 1시 14분 현재 전일 대비 5.7% 오른 5870원에 거래되고 있다.

[표] 화진, 켄 피셔 조건 모두 만족

기준일:2016년 9월 2일
(자료:GS클럽)

켄 피셔는 성장주 투자의 대가이자 워렌 버핏에게 영감을 준 필립 피셔의 아들이다. 켄 피셔 또한 성장주 투자자로 주가매출액배수(PSR=주가/주당매출액)를 소개했다. 그는 PSR이 1.5가 넘으면 피하고, 3이 넘으면 사지 말라고 했다. 반면 PSR이 0.75 이하인 기업을 적극적으로 탐색하라고 조언했다.

화진의 PSR은 0.9배로 1.5배가 넘지 않는다. 또한 부채비율은 35%, 유동비율은 300%로 재무적으로도 양호하다. 켄 피셔는 PSR과 함께 FCF(잉여현금흐름)도 중요시했는데 2분기 기준 연환산 기준 잉여현금흐름은 30억원으로 흑자다. 3년 평균 순이익률은 14.5%이며 5년 보정자본 성장률은 32%로 켄 피셔의 조건을 모두 만족한다.

[표] 화진, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 9월 2일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

화진의 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.82배다. 순운전자본은 262억원으로 시가총액(684억원)의 38%로 30%를 넘었다. 부채비율은 35%로 100%미만이며 유동비율은 300%로 200%를 넘는다.

화진은 최근 수익성이 개선된 실적을 냈다. 올해 2분기 연결 기준 매출액은 294억원으로 전년 동기 대비 1% 줄었다. 반면 영업이익은 32억원으로 23% 증가했고 지배지분 순이익은 27억원으로 25% 늘었다.

판매비와관리비가 30억원으로 7억원(20%) 줄어든 영향이다. 급여, 반품비, 기타비용 등이 골고루 감소했다. 영업이익률은 11.0%로 전년 동기 대비 2.2%p 상승했고 전분기 대비 3.9%p 올랐다.

화진은 지난 1분기에는 매출액은 전년 동기와 비슷한 수준을 유지했으나 영업이익은 판매비와관리비가 늘면서 29% 감소한 20억원을 기록한 바 있다. 1분기에는 판매비와관리비가 41억원으로 20%(7억원) 늘어났었다.

화진은 자동차 부품제조업체로 주력 제품은 차량용 플라스틱 내장재에 대한 표면처리 제품인 우드그레인과 IPE(Ion Plasma Evaporation)다. 해당 제품은 국내 자동차회사의 경우 화진과 한국큐빅이 시장을 양분하고 있다.

지난 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 7.8배, 주가순자산배수(PBR)는 0.82배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다.

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