[V차트 우량주] 새론오토모, 재무구조 탄탄한 브레이크 회사

새론오토모티브는 자동차 브레이크 패드(마찰재)와 라이닝을 제조 및 판매하는 업체로, 주요 고객은 현대차와 기아차, 한국GM, 만도 등이다. 주요 제품은 브레이크 패드로 2016년 1분기 기준 92%의 매출 비중을 차지하고 있다.

국내 자동차 브레이크 마찰재 시장은 KB오토시스, 상신브레이크, 새론오토모티브 세 기업이 과점하고 있다(관련 기사 ▷ [기획] 현기차 중국서 다시 '씽씽'..함께 달릴 기업은? ③ 브레이크 마찰재). 새론오토모티브는 2015년 기준 국내 시장 점유율은 22.6%로 2위지만(상신브레이크 46.2%, KB오토시스 19%), 원가 경쟁력과 고수익 중국사업의 높은 기여 등에 힘입어 영업이익률이 15.1%로 동종업체들 대비 크게 높다(2016년 1분기 연결기준). 최대 주주는 세계 1위 브레이크 패드 업체인 일본 닛신보(지분 65%)다.

새론오토모티브의 지난 10년간 실적을 살펴보면, 2009년을 기점으로 대체로 매출과 이익이 꾸준히 상승해왔다. 2009년 ~ 2015년 새론오토모티브의 연 평균 매출 성장률은 8.4%다.

새론오토모티브의 개별기준 실적 추이표를 보면, 지배지분 순이익이 개별기준 영업이익과 비슷하거나 더 큰 모습이 나타난다. 이는 종속회사인 새론(북경) 기차부건유한공사(이하 새론 북경 공사)의 순이익이 더해지면서 개별기준 영업이익을 넘어선 것이다. 새론(북경) 기차부건유한공사의 2015년 순이익은 71억원으로, 2015년 개별기준 영업이익 197억원 대비 36% 수준이다.

 

꾸준히 성장을 이어왔지만, 2015년부터 수익성이 전년 동기 대비 낮아지고 있다. 이는 2015년에 매출원가와 판관비가 매출보다 더 큰폭으로 늘어난 영향으로 보인다. 2015년 기준 영업이익률은 직전년인 2014년 대비 1.6%p 낮은 14.7%며, 매출원가율과 판관비율은 각각 1%p, 0.6%p 높은 78.6%, 6.7%를 기록했다.

매출원가 및 판관비용 세부내역을 살펴보면, 작년에 브레이크패드에 사용되는 원재료 가격 하락으로 원재료 사용액이 직전년 대비 1%(-9억원) 감소한 986억원을 기록했다. 다만, 이보다 매출원가 중 종업원 관련 비용(종업원 급여 + 복리후생비)이 34억원(+11.8%), 판관비용 중 판매보증충당부채 전입액이 6억4000만원으로 더 많이 증가하며 수익성이 악화된 것으로 보인다. 한편, 브레이크패드에 사용되는 원재료와 부재료 가격이 하락하면서 경쟁사인 상신브레이크와 KB오토시스는 수익성이 개선된 바 있다.

매출원가 세부내역 중 기타항목에는 기타제조간접비 113억원(이하 2015년 기준, 2014년 대비 + 0.2억원), 상각비 102억원(+2억원), 기타비용 66억원(+21억원) 등이, 판관비 세부내역 중 기타항목에는 운반비 25억원(+0.3억원), 지급수수료 7억원(+1억원), 기타비용 10억원(+1억원)이 포함돼있다.

개별기준 자산구조지수를 보면, 새론오토모티브는 비슷한 금액의 유형자산과 투자자산을 보유하고 있다. 투자자산의 대부분은 관계기업 지분관련 자산이며, 관계기업투자자산 132억원과 종속기업투자자산 236억원이 포함된다.

새론오토모티브의 종속기업은 새론 북경공사(100%, 이하 보유지분율), 관계기업은 닛신보새론(상숙) 기차부건유한공사(50%, 이하 닛신보새론 상숙 공사)다. 회사 측에 따르면, 닛신보새론 상숙 공사에 대한 보유지분율은 50%나 재무 및 영업 정책의 결정권한이 닛신보 브레이크에 있다고 판단해 연결대상 종속기업에 포함하지 않았다. 유형자산으로는 토지(42억원), 건물(107억원), 기계장치(238억원)을 보유하고 있다.

이런 가운데, 새론오토모티브의 재무상태는 양호하다. 올해 1분기 연결 기준 부채비율은 24%, 유동비율은 475%다. 차입금이 거의 없어 이자비용도 미미해 이자보상배율이 7295배다.

순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)도 풍부하다. 새론오토모티브가 보유한 순현금자산은 681억원으로 전일 종가 기준 시가총액 1544억원 대비 약 44% 가량이다.

안전한 재무상태와 풍부한 순현금자산을 바탕으로 배당도 꾸준히 지급해왔다. 새론오토모티브는 최근 10년간 매년 주당 150~200원을 배당금으로 지급해왔으며, 해당 기간 평균 시가배당률은 3.36%다. 2013년에 직전년 대비 20원 많은 200원을 주당배당금으로 지급했지만 주가가 더 큰폭으로 상승하며 시가배당률이 낮아졌다. 만약 올해도 200원을 지급한다고 가정하면, 기대할 수 있는 시가배당률은 2.5%다(전일 종가 기준).



주당순자산이 꾸준히 증가하는 가운데, 최근 새론오토모티브는 2016년 1분기 기준 주당순자산(1만349원)보다 낮은 수준에서 거래되고 있다. 새론오토모티브는 지난 2013년부터 2014년까지 순이익이 가파르게 시작하면서 주가도 함께 급상승했고, 이에 2014년에 12월 17일에 상장 이후 최고가인 1만2100원에 도달한 바 있다. 다만, 이후 주당순이익이 줄면서 성장에 더해진 프리미엄이 없어졌고 전일 종가 8040원은 최고가 대비 33.7% 낮은 수준이다.
 
올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 6.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.78배다. 자기자본이익률(ROE)은 12.39%다.