[대가의 보물] 대원산업, 랄프 웬저의 호평

대원산업이 소형주 대가 랄프 웬저의 조건을 모두 통과했다. 주가순자산배수(PBR), 부채비율, EPS 성장률 등 5가지 조건을 모두 만족했다. 대원산업은 28일 오후 1시 25분 현재 전일 대비 0.4% 오른 7320원에 거래되고 있다.

[표] 대원산업, 랄프 웬저 조건 모두 만족

기준일:2016년 7월 27일
(자료:GS클럽)

랄프 웬저는 소형주 투자의 개척자로 불린다. 그는 작지만 재무구조가 튼튼하고 빠르게 성장하는 기업을 발굴해 투자하는 법을 자신의 책 『작지만 강한 기업에 투자하라(A Zebra in Lion Country)』에서 이야기했다.

대원산업의 주가순자산배수(PBR)는 0.69배로 1배 미만의 랄프 웬저 조건을 만족한다. 부채비율은 69%로 100% 미만이고 순이익이 149억원으로 흑자이면서 영업현금흐름이 순이익 대비 커 실제 유입되는 현금이 더 많다. 최근 1년간 EPS성장률은 88.3%로 랄프 웬저의 조건에 부합한다. 시가총액은 1328억원으로 소형주로 볼 수 있다.

대원산업은 자동차시트(실내 좌석) 제조사로 기아차의 K3, 프라이드, 포르테, 쏘울, 카니발, 스포티지 등의 차종에 자동차시트를 공급한다.

대원산업은 연결 기준 매출액이 꾸준히 늘었다. 지난해에도 카니발 등 주요 차종 판매 증가에 따라 전년 대비 8.5% 늘어난 7735억원의 매출액을 달성했다. 이는 10년래 최대치다. 반면 매출액 증가에도 불구하고 매출원가율 증가 및 해외법인인 중국, 러시아 등 신흥국 경기 부진으로 순이익은 감소했다.

지난 2012~2013년 91%대였던 매출원가율은 2014년 93.5%, 지난해 94.5%로 상승했다. 지난 1분기 기준 대원산업의 중국 부문 매출 비중은 28%, 러시아는 9% 수준이다. 러시아 종속기업인 대원루스(지분율 100%)는 지난해 181억원의 적자를 기록했다.



반면 지난 1분기에는 수익성이 개선됐다. 지난 1분기 연결 기준 매출액은 1826억원으로 전년 동기 대비 2.8% 줄었다. 카니발 등 주요 차종 판매량이 줄어든 영향이다. 반면 매출원가 개선 및 해외법인 수익성 개선에 따라 영업이익은 423% 급증한 115억원을 기록했다. 매출원가는 1637억원으로 전년 동기 대비 8.3% 줄었다. 러시아 종속기업인 대원루스의 당기순이익이 26억원으로 전년 동기 대비 73억원 급증하면서 흑자 전환했다.

대원산업은 2분기에도 양호한 흐름을 이어갈 것으로 기대된다. 기아차의 2분기 내수 판매대수는 14만8625대로 전년 동기 대비 16% 늘었다. 해외 판매대수는 60만4398대로 7% 줄었지만 올해 1분기 대비 4.8% 증가한 수준이다.

지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 8.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.69배, 자기자본이익률(ROE)은 7.6%다.

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