[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '문배철강'

마틴 휘트먼 "순운전자본 대비 저평가 된 소형주를 사라"

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

문배철강, 마틴 휘트먼의 종목 선정 기준 '만족'

문배철강은 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 시가총액이 560억원으로 1000억원 미만인 소형주에 속하고, 지난 1분기 기준 부채비율은 24%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 349억원으로 시총의 63%를 차지해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본이 시총의 40% 이상)을 통과했다.

문배철강은 철강 가공업체로 POSCO로부터 열연코일을 받아 고객사가 원하는 규격대로 가공해 제품을 공급한다. POSCO의 열연대리점으로 지정된 회사는 삼현철강, 부국철강 등 8개가 있다. 문배철강의 제품은 조선·LNG강관·보일러 등의 소재로 사용된다.

2012년 이후 이 회사의 매출액은 지난해까지 꾸준히 감소했다. 한 때 8%를 넘어섰던 영업이익률은 2011년부터 지난해까지 0.9~2.3% 수준을 보였다. 주요 전방산업인 조선과 건설 업황이 부진한 영향이다. 주요 제품 가격이 하락해 매출액이 줄었다. 주요 제품 가격은 최근 5년간 연평균 13% 내렸고 주요 상품 가격은 16% 하락했다. 다만 원재료 가격도 13~16% 내렸고, 영업이익률은 비슷한 수준을 유지했다.



다만 올해 1분기 기준 부채비율은 24%, 유동비율은 295%, 이자보상배율은 6배로 재무구조는 우량하다. 자산구조도 장기자본 > 자기자본 > 고정자산의 형태를 보이고 있다. 또한 장기자본과 자기자본 차이가 거의 없다. 이는 비유동부채가 거의 없고, 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다.



배당은 배당금이 매년 일정한 정액배당이다. 이 회사는 지난 10년간 한 해도 빠짐없이 주당 50원을 배당했다. 지난해 주당 배당금과 전일 종가(2730원)를 반영한 시가배당률은 1.8%이다.



지난 1분기 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 9.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)은 6.9%다. PER은 5년 평균치인 10.5배 아래다.