[V차트 우량주] 에이스침대, 신제품 개발로 수익성 회복

‘침대는 과학’으로 잘 알려진 에이스침대는 1963년 9월 에이스침대공업사로 설립돼 1977년 7월 주식회사 에이스침대로 법인전환, 1996년 4월 코스닥시장에서 매매가 개시됐다. 올 1분기 기준 매출에서 침대가 92%, 다른 가구가 8%를 차지하고 있다.

에이스침대의 개별기준 연환산(최근 4개 분기 합산) 실적을 살펴보면, 최근 회복세가 눈에 띈다. 꾸준히 성장하던 매출과 이익은 2011년 이후 감소하다가, 2014년 다시 매출이 증가세로 돌아섰다. 2015년 매출액은 1916억원으로 2014년 대비 14% 늘었고, 직전 최대치였던 1862억원도 넘어섰다. 지난해 영업이익과 순이익도 증가세로 돌아섰다. 영업이익과 순이익은 각각 2014년 대비 26%, 28% 늘어난 349억원, 310억원을 기록했다. 올해 1분기 매출과 이익도 증가했다. 매출액은 전년 동기 대비 19% 증가한 498억원을, 영업이익은 41% 증가한 86억원을 기록했다.



최근 매출 성장의 배경엔 평균 제품가격 상승이 있다. 전체 매출의 90%가량을 차지하는 침대의 가격은 2014년 101만8000원에서 2015년 107만4000원으로 6%가량 상승했다. 같은 기간 매출 성장률은 14%다. 언론보도에 따르면 2014년 4월 에이스침대는 신제품인 하이브리드테크 매트리스를 출시했고, 해당 매트리스는 개당 100만~200만원대에 판매된다. 하이브리드테크는 매트리스의 흔들림, 처짐 등의 문제를 개선한 제품으로 한국은 물론 미국, 영국, 프랑스 등 세계 14국에서 특허를 획득했다.

지난해 주요 원재료 가격도 하락했다. 이에 매출 원가율은 감소했고, 영업이익은 늘었다. 주요 원재료인 경강선의 가격이 3%, 스폰지의 가격이 2%, 도료의 가격은 4% 줄며 50% 내외를 유지하던 매출원가율은 지난해 45.5%로 5%p가량 줄었다. 반면 2013년 4분기 30.5%였던 판관비율은 2014년 신제품 출시 이후 대체로 올라 지난해 말 36.3%까지 높아진바 있다.

2013년 말 광고선전비가 219억원에서 269억원으로 50억원 가량 증가했다. 이외에도 운반비가 75억원으로 32억원 가량, 지급수수료가 126억원으로 106억원가량 늘었다.



이런 가운데, 에이스침대의 유형자산은 2010년 이후 꾸준히 증가하고 있다. 2010년 920억원이던 유형자산은 매년 증가해 지난해 2033억원을 기록했다. 세부내역을 보면 토지가 494억원에서 1290억원으로, 건물은 368억원에서 612억원으로 늘었다. 에이스침대는 매년 토지와 건물을 취득하고 있으며 음성과 여주공장의 생산능력은 2010년 900억원에서 2015년 944억원으로 매년 대체로 늘고 있다.

투자자산도 2012년 말 909억원에서 2013년 1분기 269억원으로 감소한바 있지만, 지난 10년간 대체로 우상향했다. 에이스침대는 주로 채권을 사고팔며 투자자산을 늘려왔다(2011년 장부금액기준 삼성카드채 568억원, 국공채 41억원 → 2015년 삼성카드채 552억원, 국공채 4천만원, 해외채권 149억원). 올해 1분기 기준 투자자산 858억원 중 채권이 717억원으로 해외채권 192억원, 삼성카드채 524억원, 국공채 2900만원으로 구성돼 있다.



한편 에이스침대는 최근 10년간 무차입경영을 지속해 눈길을 끈다. 올해 1분기 연결 기준 부채비율은 11%로 낮고, 유동비율은 291%로 높다. 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 471억원으로 전일 종가 기준 시가총액 3323억원 대비 약 14% 가량으로 에이스침대의 재무상태는 안전하다. 또한 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록 중으로 우량 기업의 현금흐름을 보이고 있다.



에이스침대는 지난 2006년부터 매년 주당 1000~3300원을 배당금으로 지급했다. 이 기간동안 배당금은 대체로 늘려 지급했지만 주가의 등락에 따라 시가배당률은 1.6~2.2% 사이를 유지했다. 만약 올해도 작년과 동일하게 3300원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 2.2%다(전일 종가 기준).



올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 10.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.97배다. 자기자본이익률(ROE)은 9.1%다. 에이스침대는 지난 2011년까지 이익 증가에도 불구하고 저평가돼 PER 6배 부근에서 거래됐다. 최근 실적 개선과 함께 주가도 올라 PER도 10배가량에 거래되고있다. 한편 에이스침대의 최근 한 달간 하루 평균 거래량은 480주로 적은 편이다.