[대가의 선택] 리처드 와이스의 '현대통신'

와이스 "내재가치 대비 저평가된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 내재가치보다 할인된 성장주에 관심을 가진다. 와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 그는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는게 좋다고 판단했다.

현대통신, 와이스의 종목 선정 기준 '만족'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 종목을 선호한다. 종목 선정 기준은 'ROE 10% 이상, 최근 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상'이다. 또한, 그는 영업이익률이 업종평균보다 높은 종목을 선호한다.

현대통신은 와이스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 자기자본이익률(ROE)은 23.3%로 10%를 넘고, EPS는 1031원으로 2년 전(105원) 대비 연평균 213% 증가했다.

올 1분기 연환산 영업이익률은 10.6%로 통신장비 업종 평균인 (0.8%)보다 높다. 올해 1분기 실적집계가 완료되지 않은 점을 고려해 업종평균은 지난해 연간치를 사용했다.  

현대통신은 1998년 하이닉스에서 분사한 홈네트워크 전문업체다. 아파트, 주택에서 사용하는 홈네트워크시스템(H/N시스템, 인터폰 등)을 만든다. 지난해 연간 매출비중은 홈네트워크 시스템 60%, 주방TV 13%, 무인경비시스템 8%다.

이 회사 실적은 2008년 글로벌 금융위기 이후 급감했지만, 2011년을 기점으로 회복세를 나타냈다. 특히 수익성 측면에서 큰 진전을 이뤘다. 올해 1분기 연환산 매출액은 799억원으로 2008년(953억원) 대비 16% 줄었지만, 같은기간 영업이익은 84억7700만원으로 2008년 대비 111% 증가했다.



수익성 상승과 함께 수주잔고가 늘어난 점도 눈길을 끈다. 이 회사 수주잔고는 2010년 1118억원으로 2007년(2237억원) 대비 반토막이 났었다. 하지만 2012년부터 회복세를  나타내 올해 1분기 말 2172억원으로 증가했다. 2007년 수준을 거의 회복했다. 최근 분기 수주잔고는 지난해 매출액(786억원)의 2.7배에 해당하는 규모다.



주요 전방산업인 국내 주택사업에 대해서는 기대와 우려가 공존하고 있다.

국토교통부에 따르면 지난해 주택인허가 건수는 전년 대비 48%(25만 가구) 늘어난 76만5천가구를 기록했다. 수도권에서 69% 증가한 41만가구, 지방은 30% 늘어난 35만7천 가구를 각각 기록했다. 글로벌 금융위기로 미뤄졌던 사업 물량이 풀린 결과라는 해석과 함께 향후 건설 물량이 꾸준할 것이라는 기대가 있다. 

반면 미분양 물량이 증가의 조짐을 보인 점은 투자자가 유의할 부분이다. 국토교통부에 따르면 지난 3월 말 전국 주택 미분양 물량은 5.4만호를 기록했다. 지난해 말에 비해 12% 줄었지만, 2014년 말 대비 33% 늘었다.

주택 건설은 인허가부터 분양까지 3년 이상의 시간이 걸릴 수 있다. 주택건설 허가를 얻은 후에도 부동산경기에 따라 시공을 취소하거나 연기하는 등의 변동사항이 발생할 수 있다. 따라서 긍정적인 신호 못지 않게 미분양 등 리스크에 대한 꾸준한 확인이 필요할 것으로 보인다.



1분기 연환산 실적과 전일(13일) 종가 기준 이 회사의 주가수익배수(PER)는 8.6배다. 주가순자산배수(PBR)는 2배, ROE는 23%다.