[대가의 보물] 이라이콤, 대가 3명 기준 모두 '만족'

이라이콤의 켄피셔, 피터컨딜, 앤서니 볼턴의 조건을 모두 만족하는 것으로 나타났다.

켄 피셔는 성장주 투자의 대가이자 워렌 버핏에게 영감을 준 필립 피셔의 아들이다. 켄 피셔 또한 성장주 투자자로 주가매출액배수(PSR=주가/주당매출액)를 소개했다. 그는 PSR이 1.5가 넘으면 피하고, 3이 넘으면 사지 말라고 했다. 반면 PSR이 0.75 이하인 기업을 적극적으로 탐색하라고 조언했다.

이라이콤의 PSR은 0.3배로 1.5배가 넘지 않는다. 켄 피셔는 PSR과 함께 FCF(잉여현금흐름)도 중요시했는데 4분기말 기준 연환산 기준 잉여현금흐름은 97억원으로 흑자다. 3년 평균 순이익률은 5.9%이며 5년 보정자본 성장률은 31%로 켄 피셔의 조건을 모두 만족한다.

[표] 이라이콤, 켄 피셔 조건 모두 만족

*기준일:2016년 5월 12일
(자료:아이투자 GS클럽) 

피터 컨딜은 워렌 버핏이 후계자로 거론될 정도의 투자가로 33년간 연평균 15.2%의 복리수익률을 기록해 원금대비 106배의 수익을 달성한 대가다. 피터 컨딜은 PBR이 1배 미만, PER이 10배 미만에서 거래되는 종목을 선호했고 주가가 역사적 최고가의 50% 미만에서 거래되는 종목을 골랐다. 시가총액은 순운전자본보다 적고 부채비율이 150%를 넘지 않는 종목을 선호했다. 또한 최근 5년 전 대비 영업이익이 늘면서 매해 영업이익이 흑자인 기업, 매년 배당금을 지급하는 기업을 탐색했다.

이라이콤의 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.68배로 1배 미만이며 PER은 4.1배로 10배의 절반도 되지 않는 수준이다. 주가는 최고가의 절반 수준에서 거래되고 있으며 시가총액은 순운전자본의 0.9배 수준이다. 부채비율은 35%로 150%를 넘지 않고 최근 5년간 영업이익 증가율은 175%다. 또한 매년 배당금을 지급해 피터 컨딜의 조건을 모두 만족한다.

[표] 이라이콤, 피터 컨딜 조건 모두 만족

*기준일:2016년 5월 12일
(자료:아이투자 GS클럽)

앤서니 볼턴은 영국 최고의 펀드매니저로 피델리티에서 운용했다. 2008년 영국의 <더 타임스>는 그를 가치투자의 아버지인 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏 등과 함께 10명의 세계적 투자 현인으로 선정했다. 앤서니 볼턴은 자신의 책 『투자의 전설 앤서니 볼턴(Investing Against The Tide)』에서 투자 원칙을 밝힌 바 있다. 그는 기업과 직접 접촉하기 전에 다양한 밸류에이션 지표를 확인하며 기업을 파악하고자 했다.

이라이콤의 주가수익배수(PER)는 4.1배로 5년 평균 값인 7.0배를 하회해 앤서니 볼턴의 기준에 부합했다. 주가매출액배수(PSR)는 0.3배, 주가현금흐름배수(PCR)는 7.0배로 모두 앤서니 볼턴의 기준을 만족했다.

재무상태도 양호하다. 지난해 4분기 말 개별기준 부채비율은 35%, 유동비율은 338%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 건전하다고 판단한다.

잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 10년 평균 FCF는 87억원에서 5년 평균 146억원, 3년 평균 257억원으로 개선됐다. 투하자본 대비 영업현금 비율은 17.4%로 앤서니 볼턴의 조건에 부합한다. 현금흐름표의 부호도 영업활동(+), 투자활동(-), 재무활동(-)로 현금흐름이 양호한 기업의 모습을 보이고 있다.

[표] 이라이콤, 앤서니 볼턴 조건 모두 만족

*기준일:2016년 5월 12일
(자료:아이투자 GS클럽)

이라이콤은 LCD 디스플레이에 사용되는 백라이트유닛(BLU)을 생산하는 업체다. BLU는 LCD패널의 뒤에서 빛을 내 화면을 밝혀주는 장치다. LCD는 OLED와 달리 자체적으로 화면을 밝히지 못해 빛을 내 주는 광원이 필요하다. 이라이콤이 생산하는 BLU는 LCD 디스플레이 업체를 거쳐 전자기기에 적용된다.

반면 OLED는 스스로 빛을 내기 때문에 BLU가 필요 없다. 따라서 애플 등 주요 고객사에서 OLED 채택비중을 확대하면 이라이콤의 판매수량도 감소할 수 있다. 즉, LCD를 채택하는 사업환경에서는 이라이콤의 사업 독점력도 유지될 가능성이 크지만, OLED 채택으로 기술이 변할 수 있는 점은 리스크다.

연결 기준 영업이익은 지난 2011년부터 2014년까지 매년 늘었다. 지난 2014년에는 매출액은 전년 대비 6% 줄었으나 영업이익은 4%, 지배지분 순이익은 12% 늘었다. 다만 지난해에는 감소한 실적을 냈다. 지난해 연간 매출액(이하 연결 기준)은 전년 동기 대비 2% 감소한 6355억원이다. 영업이익은 16% 감소한 409억원, 순이익은 5% 감소한 390억원을 각각 기록했다.



감소한 실적과 주요 매출처의 OLED 채택 확대 우려에 주가도 주춤한 것으로 보인다. 이라이콤은 지난 9일 52주 최저가인 1만2700원을 기록했다. 이는 지난해 5월 18일 기록한 52주 최고가 2만6150원 대비 51% 내린 수준이다.



한편 영국계 헤지펀드 에르메스 인베스트먼트 매니지먼트 리미티드(이하 에르메스)가 이라이콤을 5% 넘게 보유했다고 지난 3월 4일 신규보고했다. 최근 보고서 작성 기준일인 지난 2월 29일 기준 지분율은 5.02%다. 최근 거래일은 지난 2월 29일로 9883주를 평균 1만5109원에 취득한 것으로 나타났다.

에르메스는 최근 들어 코스닥 상장사 지분을 사들이고 있다. 에르메스가 올해 들어 5% 넘게 보유했다고 보고한 상장사는 이라이콤, 인탑스, 동양이엔피, 오디텍 등이다. 이 밖에도 엘에스브이(LSV) 에셋매니지먼트가 지난해 8월 이라이콤을 5% 넘게 보유했다고 신규보고 한 후 여전히 5% 넘는 지분을 유지하고 있는 것으로 나타났다.

▷ GS클럽은...

- '거인의 어깨에 올라타라'..최근 10년간 연평균 32%~40% 수익

- GS클럽 전략별 수익률(공식펀드 기준)
* 올해수익률(~16.5/12)
히든챔피언: +7.0%
역발상: +6.4%
성장주: -2.8%

아이투자가 제공하는 GS클럽은 가치투자 대가들의 투자법을 충실히 구현해 투자한다. '거인의 어깨(Giant's Shoulder)에 올라타라'는 컨셉으로 지난해 9월부터 서비스를 제공 중이다.