[대가의 보물] 빛샘전자, 월터 슐로스의 선택

빛샘전자가 PBR(주가순자산배수), 순운전자본 등 월터 슐로스의 평가항목 5가지를 모두 통과했다. 19일 오후 1시 28분 현재 전일 대비 3.2% 오른 6680원을 기록 중이다.

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

[표] 빛샘전자, 월터 슐로스 5가지 기준 모두 통과

*기준일 2016년 4월 18일
(자료:아이투자 GS클럽)

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 0.8배 이하, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.8배로 월터 슐로스의 저평가 기준 수준이다. 순운전자본은 150억원으로 시가총액의 39%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 13%, 유동비율은 460%로 재무상태도 양호하다.

빛샘전자는 LED 전광판과 모듈을 제조하는 LED사업부, 광선로(통신망) 부품을 만드는 통신사업부, PCB를 만드는 전자사업부 등이 있다. 빛샘전자의 사업부문은 LED사업부문과 통신사업부문으로 나뉘는데 지난 2014년 동양텔레콤(지분율 90.89%)을 인수함에 따라 통신사업부문에 증폭기 및 송수신기 등을 제조하는 사업부문이 추가됐고 PCB(인쇄회로기판)를 제조하는 전자사업부문이 새로 생겼다.

빛샘전자는 2006년부터 2011년까지 꾸준한 실적 성장을 이뤄왔다. 2012년부터는 실적 감소가 시작됐고 2014년까지 매출액과 영업이익이 감소했다. 빛샘전자는 신동력 확보를 위해 지난 2014년 동양텔레콤을 인수한 것으로 보인다. 지난해 빛샘전자 강만준 대표는 동양텔레콤을 신동력으로 시너지를 극대화할것이라고 언론을 통해 밝힌 바 있다.

동양텔레콤 인수로 2014년부터 빛샘전자는 연결기준 재무제표를 작성한다. 지난해 연결 기준 매출액은 539억원으로 직전 년도 대비 91% 증가했다. 영업이익은 125%(13억원) 뛴 23억원을 기록했다.



동양텔레콤 인수로 연결 기준 매출액이 늘었다. 동양텔레콤의 사업부문에 해당하는 통신사업부 통신기기 부문과 전자사업부 부문의 지난해 매출액은 280억원이다. 동양텔레콤의 지배력을 획득한 날은 지난 2014년 11월 28일로 2014년 통신사업부 통신기기 및 전자사업부 실적은 미미한 수준 기록됐다.

개별 기준으로도 매출액이 늘었다. 지난해 개별 기준 매출액은 262억원으로 직전 년도 대비 3.6%(9억원) 증가했다.

기존 주력 사업인 LED사업부는 2014년까지 매출액이 꾸준히 감소했으나 지난해에는 증가세로 돌아섰다. LED사업부 매출액은 137억원으로 22%(25억원) 늘었다. 반면, 통신사업부 광접속 함체 및 분배반 등 매출은 13%(19억원) 줄어 감소세를 지속했다.



빛샘전자의 통신사업부문은 국내 3대 통신사(KT,LGU+,SKT)를 중심으로 해외시장 진출 및 기타중소업체(MSO,SO,유통사,시공사)를 대상으로 수주가 이뤄지고 있다. 통신사업부문은 광선로의 접속, 분배, 저장, 보호할 수 있는 기구물 장치를 제조한다. 동양텔레콤 인수를 통해 케이블티비(CABLE TV) 방송장비인 HFC 전송망기기 및 CATV, SMATV 기기 등 다양한 네트워크 기기도 제조, 판매하게 됐다.

빛샘전자는 통신사업부문이 돔형,직선형 광접속함체 계약을 체결했다고 지난 4월 1일 공시했다. 계약 상대방은 LG유플러스다. 계약금액은 30억원으로 지난해 연결 기준 매출액의 5.6%에 해당한다. 빛샘전자는 지난 2월에도 통신부품(Splitter) 공급계약을 체결한 바 있다. 계약 상대방은 베트남 SAIGONCOMM Corporation이다. 계약금액은 21억원으로 지난해 연결 기준 매출액의 3.9% 수준이다.

지난해 연간 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 14.0배, 자기자본이익률(ROE)은 5.7%다.

▷ GS클럽은...

- '거인의 어깨에 올라타라'..최근 10년간 연평균 32%~40% 수익

- GS클럽 전략별 수익률(공식펀드 기준)
* 2016년 수익률(~4/18)
역발상: +10.9%
히든챔피언: +5.8%
성장주: +0.6%

아이투자가 제공하는 GS클럽은 가치투자 대가들의 투자법을 충실히 구현해 투자한다. '거인의 어깨(Giant's Shoulder)에 올라타라'는 컨셉으로 지난해 9월부터 서비스를 제공 중이다.