[실적 점검] 서한, 한국밸류 5.6% 보유...1Q 실적은?

한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)이 5.64% 지분을 보유한 서한의 1분기 매출과 영업이익이 전년 동기 대비 늘어날 것으로 전망됐다. 서한은 18일 오후 2시 10분 현재, 전일 대비 3.5% 내린 2050원을 기록 중이다.

18일 증권정보업체 와이즈에프앤에 따르면 증권사들이 예상한 서한의 올해 1분기 매출액은 전년 동기 대비 17% 늘어난 1248억원이다. 영업이익은 17.2% 증가한 109억원, 순이익은 12.5% 늘어난 82억원이다(이하 개별기준). 이는 최근 3개월 간 서한의 실적을 예상한 증권사들의 평균치다.

1분기 매출과 이익 성장에 힘입어 연간기준 실적도 증가할 것으로 보인다. 2016년 연간 매출액은 전년 대비 15.6% 늘어난 5180억원, 영업이익은 32.1% 증가한 523억원으로 추정됐다. 매출액 대비 이익 증가 폭이 커 영업이익률도 10.1%로 전년 대비 1.3%p 상승할 것으로 예측된다.

신영증권 박세라 연구원은 지난 11일 발표한 리포트에서 서한의 자체분양사업이 2018년까지 연간 6.6%씩 성장할 것이라고 추정하며, 2016년에도 서한의 실적 개선세가 이어질 것으로 전망했다. 박 연구원이 추정한 서한의 2016년 매출액은 5180억(전년 대비, +15.6%), 영업이익은 523억(+32.1%)이다.

이런 가운데, 한국밸류는 최근 서한의 지분을 줄였다. 한국밸류는 2015년 5월 27일 기준 지분 5.01%를 보유했다고 처음 공시한 뒤, 2015년 11월 30일(이하 보고서 작성 기준일 기준) 7.95%까지 확대했다. 이후 주가 하락과 함께 2016년 3월 31일, 5.64%까지 지분을 축소했다. 서한의 주가는 한국밸류가 지분 5% 보유를 처음 공시했을 때 2435원을 기록했고, 이후 7월에 52주 최고가(3335원)에 도달한 뒤 하락세를 보이고 있다.

한편, 서한의 지난해 4분기 개별 기준 부채비율은 111%이고, 자산대비 차입금 비중은 23%이다. 다만, 유동비율은 302%며, 이자보상배율이 15배라 영업이익을 통해 이자비용을 충분히 감당할 수 있는 상태다.

배당도 꾸준히 지급해왔다. 서한은 최근 4년간 매년 주당 5~25원을 배당금으로 지급했으며, 해당 기간 평균 시가배당률은 0.94%다. 서한은 처음 배당을 실시한 2012년 이후부터 매년 배당금을 늘려왔다('12년 5원 → '13년 15원 → '14년 20원 → '15년 25원). 만약 올해도 배당금을 늘린다고 가정하면, 기대할 수 있는 시가배당률은 1.18% 이상이다(전일 종가 기준).

지난해 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 6.5배, 주가순자산배수(PBR)는 1.39배다. 자기자본이익률(ROE)은 21.5%다. '16년 예상 순이익으로 계산한 PER은 5.5배다.

한국밸류가 지분을 늘린 시기(2015년 5월~11월)에 서한의 PBR은 1.4~2.3배 사이를 기록했다. 현재 PBR 1.39배는 최근 2년 사이 낮은 편에 속한다.