[즉시분석] 현대상사, 실적 악화에도 기관 매수...배경은?

단독기관 투자자가 매수하고 있는 현대상사가 눈길을 끈다. 현대상사는 7일 오후 12시 57분 현재 전일보다 1.7% 오른 2만6900원에 거래되고 있다.


증권업계에 따르면 기관 투자자는 최근 한 달 중 13일(이하 거래일 기준)에 현대상사 주식을 사들였다. 이 기간 동안 기관 투자자가 순매수한 현대상사 주식은 총 24만8793주로 발행주식수의 1.88% 규모다. 같은 기간 현대상사 주가는 2만950원에서 2만6400원으로 26% 상승했다. 특히 지난 4일~6일까지 3일 동안 33만2542주를 순매수했다.


이런 가운데, 현대상사는 최근 분기 영업이익 적자를 기록했다. 지난 달 30일 제출한 사업보고서에 따르면, 지난해 4분기 매출액은 전년 동기 대비 26% 감소한 9355억원이며(이하 연결 기준), 영업손실은 16억원으로 적자전환했다. 영업이익률 역시 -0.2%를 기록하며 전년 동기 보다 0.3%p 낮아졌다. 한편, 순이익은 흑자전환했다. 회사 측은 회사분할에 의한 중단영업처분이익(1133억)에 따른 일시적인 손익증가 효과가 발생했다고 설명했다.



HMC투자증권 박종렬 연구원이 발표한 3월 7일자 리포트에 따르면, 현대상사의 2015년 실적 악화에는 여러 가지 원인이 있는 것으로 보인다. 먼저 2015년에 국제유가를 비롯한 원자재(commodity) 가격의 약세로 트레이딩 수익 개선이 제한적이었다. 또한 2015년 4월 예멘LNG가 생산 및 수출을 중단해 E&P(exploration & production, 자원개발)부문 실적도 악화됐다.

박 연구원은 2016년 하반기에는 지난해 낮은 기저효과와 원자재 가격 회복으로 트레이딩 부문 수익이 개선되고, 예멘LNG 광구도 재가동 될 가능성이 있어 실적이 개선 될 것이라고 전망했다. 박 연구원이 예상하는 현대상사의 2016년 매출액은 전년비 6.9% 감소한 3조9657억원, 영업이익은 17.5% 증가한 277억원이다.


예멘LNG 사업은 프랑스 회사인 토탈이 최대주주로서 예멘 동부 해안에 LNG 액화플랜트를 건설해, 수도인 사나 동쪽 180km에 위치한 Marib 광구(Block 18)에서 생산되는 천연가스를 수출하는 사업이다. 현대중공업 계열의 종합무역상사인 현대상사가 예멘LNG 지분의 약 4%를 보유하고 있으며, 현대상사 매출 중 자원부문 매출의 비중은 0.4%다(2015년 기준).


이런 가운데, 현대상사는 배당도 꾸준히 지급해왔다. 현대상사는 최근 5년간 매년 주당 500~750원을 배당금으로 지급했으며, 2015년 배당금은 750원으로 전년 보다 250원 많다. 해당 기간 평균 시가배당률은 1.98%이고, 배당성향은 7%~33% 가량이다. 2015년 시가배당률은 전일 종가 기준 2.8%다.




한편, 현대상사의 재무상태는 주의가 필요하다. 지난해 4분기 연결 기준 유동비율은 122%며, 부채비율은 197%로 높다. 자산대비 차입금 비중도 20%이다. 현금성 자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)도 834억원으로 차입금 3036억원보다 2202억원 가량 적어, 현금성자산에서 차입금을 뺀 순현금자산은 (-)이다.


현대상사의 지난해 4분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 2.4배, 주가순자산배수(PBR)는 0.72배다. 자기자본이익률(ROE)은 30.1%다. 중단사업이익 1199억원을 제외한 순이익(지배)은 273억원으로, 이를 반영시 PER은 12.9배다.




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