[V차트 우량주] 한화갤러리아타임월드, 면세점 진출한 지방백화점

한화갤러리아타임월드(이하 한화타임월드)는 대전 갤러리아 백화점을 운영하는 한화그룹 계열사다. 지난 2014년부터는 신규 사업으로 면세점 사업을 준비했다. 지난해 7월에는 서울 시내 면세점 신규 사업자로도 선정됐다. 여의도 63빌딩에 입점해있으며, 지난해 12월 28일에 부분개장, 올해(2016년) 6월에 완전 개장한다. 지난해 3분기 누적기준 백화점 부문이 75%, 면세점 부문이 25%의 매출비중을 차지했다.

▷ 면세점 사업 진출에 매출 급증 & 고정비 부담 증가

한화타임월드의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 매출액은 2012년까지 완만한 증가를 보이다 2013년에 다소 감소했다. 주요 사업인 백화점 부문은 시장규모가 확대돼 왔으나 성장률은 점차 하락하는 모습을 보였다. 지난 2014년에는 백화점 경상판매액이 29조3000억원으로 2013년 대비 1.7% 감소하기도 했다. 시장 자체의 성장성이 낮아지며 한화타임월드의 매출액도 주춤한 모습을 보였다.



그러나 2014년부터 한화타임월드의 매출액은 급증하기 시작했다. 이는 한화타임월드가 면세점 사업에 진출한 시기와 맞물린다. 2014년 2월 한화타임월드는 제주공항 국제선 3층 출국장 면세점을 연간 임차료 241억원에 낙찰받았다. 계약기간은 2014년 4월 20일부터 2019년 4월 19일까지다. 임차보증금은 연간 임차료의 10개월분인 201억원이다. 면세점 사업부문의 실적이 더해지며 매출액이 급증한 모습을 나타낼 수 있었다.

지난해 7월에 한화타임월드는 서울 시내 면세점 신규 사업자로 선정됐으며, 12월 28일부터 현재까지 일부 개장해 운영 중이다. 올해 6월에는 완전 개장할 예정이다. 이에 따라 올해 실적부터 서울 갤러리아면세점의 매출이 더해지며 실적이 개선될 가능성이 높다.



급증한 매출액과는 달리 2014년부터 영업이익과 순이익은 다소 부진한 모습을 보이고 있다. 이는 고정비 부담이 증가한 영향이다. 면세점 사업을 시작하며 한화타임월드의 판관비 내역중 임차료 부분이 급증했다. 2013년 말 2억원에 불과하던 임차료는 2014년 말 170억원, 지난해 말 262억원으로 늘었다. 이에 2013년 말 52%에 불과하던 판관비율이 지난해 말 68%까지 상승했다. 그리고 이에 따라 수익성이 악화되는 모습을 보였다.



한화타임월드의 유동비율은 전반적으로 100% 미만을 기록하고 있다. 일반적으로 유동비율이 100% 이상이어야 재무적으로 안전하다고 판단한다. 그러나 한화타임월드의 경우 유동부채의 90% 이상이 이자가 발생하지 않는 매입채무로 이루어져 있다. 따라서 재무적으로 문제가 발생할 가능성은 그리 크지 않을 것으로 보인다. 차입금비중은 면세점 사업을 시작하며 다소 늘렸는데, 지난해 말 기준 13%로 양호한 수치를 보였다.



한화타임월드는 토지, 건물 등 유형자산을 많이 보유하고 있어 고정자산이 크게 나타난다. 2013년 말에는 투자자산이 크게 증가했는데, 당시 관계사인 한화생명보험 지분을 1155억원 취득한 영향이다. 이에 장기매도가능자산이 늘며 투자자산이 증가한 것으로 나타났다.



▷ 최근 주가는 하락...PBR 1.37배

한화타임월드는 지난 10년간 꾸준히 배당을 실시했다. 배당금도 매년 늘리거나 유지했다. 다만, 면세점 사업 진출로 성장에 대한 기대를 받으며 주가가 상승해 시가배당률은 2014년부터 1%대를 보였다. 올해도 지난해와 같은 주당 1000원의 배당금을 지급하면 현재 주가(6만4000원, 18일 오후 12시 18분 기준) 기준 배당수익률은 1.6%다.



한화타임월드는 지난해 서울 면세점 사업권을 획득한 후 주가가 급격히 상승한 바 있다. 이에 7월 말 주가순자산배수(PBR)가 3.12배로 최고치를 기록하기도 했다. 그러나 3분기에 메르스 여파로 실적이 부진하고 정부가 시내면세점 특허권을 추가로 허가해줄 조짐을 보임과 함께 주가도 내렸다. 지난해 실적과 현재 주가를 반영한 PBR은 1.37배다. 주가수익배수(PER)는 45.1배, 자기자본이익률(ROE)은 3%다.