[V차트 우량주] 능률교육, 수학에도 진출한 영어교육사

능률교육은 중·고등 영어참고서 '리딩튜터'와 성인 영어 수험서인 '토마토' 브랜드로 유명한 영어 교육 전문 업체다. 유아부터 성인에 이르는 다양한 연령층을 대상으로 교육출판 사업과 서비스 사업을 하고 있다. 지난해 3분기 누적기준 출판부문이 80%, 교육서비스 부문이 20%의 매출비중을 차지했다.

▷ 매출은 꾸준..이익 변동은 큼

능률교육의 매출액은 전반적으로 꾸준히 증가해왔다. 능률교육의 주요 사업부문은 참고서와 교과서 관련 출판부문으로, 관련 시장은 안정적으로 성장해왔다는 특징이 있다. 참고서, 교과서 등은 정부의 사교육비 경감 정책이나 경기 변화에 크게 영향을 받지 않는 분야이기도 하다. 이러한 시장 특성에 비교적 안정적으로 매출액이 증가할 수 있었다.

다만, 최근 능률교육의 매출액은 정체돼있다. 이는 학령인구가 점차 감소하고 있는 현상과 무관하지는 않은 것으로 보인다. 이에 능률교육은 창업 이래 35년 만에 지난 2014년 영어교육 외 신규 사업에 진출했다. 2014년 10월에는 수학 전문 브랜드 ‘NE 매쓰큐브’를 런칭하고, 유초등 사고력 연산 교재인 ‘사고셈’ 시리즈를 출시했다. 또한, 지난해부터는 유아교육 시장을 목표로 유아 통합 독서 프로그램인 ‘상상수프’를 출시하는 등 영어 외 유아교육 프로그램을 확충해나가는 중이다.



비교적 꾸준했던 매출액과는 달리 최근 2년간 능률교육의 영업이익과 순이익의 변동은 큰 편이다. 이러한 배경엔 먼저 판관비율 증가가 자리하고 있다. 2011년 말 37%에 불과했던 판관비율은 점차 상승해 지난해 3분기 말 기준 51%까지 올랐다. 주된 원인은 급여(+18%, 이하 증감률), 광고선전비(+192%) 등이 증가한 영향이다.



순이익 감소엔 일시적인 자산손상차손이 발생한 것도 배경에 됐다. 지난 2012년 말에 능률교육은 개발비 등 무형자산손상차손을 23억원 인식했고, 2014년 말에는 49억원을 인식했다. 이에 일시적으로 영업외비용이 크게 증가하며 순이익 감소에 영향을 줬다.



▷ 무차입경영 실시...사업 양수에 자산구조 변화

능률교육은 무차입경영을 실시중이다. 이에 지난 10년간 부채비율은 100% 미만, 유동비율은 200% 이상을 보이며 안전한 재무구조를 유지해왔다.

능률교육의 이익축적지수를 보면 당좌자산이 증가하다 2012년에 큰 폭으로 감소했다. 이는 한솔교육의 주니어랩스쿨사업부를 양수하며 현금및현금성자산이 166억원 가량 감소한 영향이다. 주니어랩스쿨사업부를 인수함에 따라 영업권 등 무형자산이 105억원 증가하며 2012년에 고정자산이 늘기도 했다.



▷ 배당 비교적 꾸준히 실시...4분기 실적 반영 시 PER 8배

지난 10년간 2012년을 제외하고 능률교육은 배당을 꾸준히 실시했다. 다만, 배당금액은 변동이 큰 편이다. 지난달 24일 능률교육은 배당금을 주당 100원 지급하기로 결정했다. 이는 2014년 50원보다 두 배 많은 액수다. 올해도 주당 100원을 지급하면 현재 주가(4045원, 3일 오후 1시 15분 기준) 기준 2.5%의 배당수익률을 기대할 수 있다.



이익 변동에 따라 능률교육의 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)의 변동도 크게 나타난다. 다만, 최근 2년간 주가순자산배수(PBR)는 1배 전후를 유지하고 있다. 능률교육은 지난 1월 19일 지난해 잠정실적을 발표한 바 있다. 이에 따르면 지난해 매출액은 531억원으로 전년 동기 대비 0.4% 증가했다. 영업이익은 92억원으로 8.4% 늘었고, 순이익은 57억원으로 104% 증가했다. 지난해 잠정실적을 반영한 ROE는 11.9%, 현재 주가를 반영한 PBR은 0.97배다. 주가수익배수(PER)는 8.2배를 기록한다.