[대가의보물] 우신시스템, 앤서니볼턴의 선택

우신시스템이 밸류에이션, 재무비율 등 앤서니 볼턴의 6가지 기준을 모두 통과했다.   
            
[그림] 우신시스템, 앤서니 볼턴 조건 통과

 *기준일:2016년 2월 29일
(자료:아이투자 GS클럽)   
            
앤서니 볼턴은 영국 최고의 펀드매니저로 피델리티에서 운용했다. 2008년 영국의 <더 타임스>는 그를 가치투자의 아버지인 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏 등과 함께 10명의 세계적 투자 현인으로 선정했다.

앤서니 볼턴은 자신의 책 『투자의 전설 앤서니 볼턴(Investing Against The Tide)』에서 투자 원칙을 밝힌 바 있다. 그는 기업과 직접 접촉하기 전에 다양한 밸류에이션 지표를 확인하며 기업을 파악하고자 했다.

지난해 3분기까지 연환산(최근 4개 분기 합산) 실적을 반영한 우신시스템의 주가수익배수(PER)는 3.3배다. 주가매출액배수(PSR)는 0.6배, 주가현금흐름배수(PCR)는 3.0배로 모두 앤서니 볼턴의 기준을 만족시켰다.            
  


우신시스템의 재무상태는 양호한 편이다. 지난해 3분기 말 개별기준 우신시스템의 부채비율은 56%, 유동비율은 116%다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 건전하다고 판단한다. 차입금 비중은 3.9%(차입금 60억원), 이자보상배율은 21배로 영업이익으로 충분히 이자비용을 낼 수 있는 상태로 큰 문제는 없어 보인다.



우신시스템의 잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 우신시스템의 10년 평균 FCF는 23억원에서 5년 평균 100억원, 3년 평균 153억원으로 빠른 속도로 증가했다.

잉여현금흐름은 순이익에서 기업이 현재 생산능력을 유지 또는 증가시키기 위해 투자되는 유형자산 등의 비용을 제외한 금액이다. 잉여현금흐름이 순이익보다 많거나 비슷한 수준에 있는 기업은 순이익을 늘리는데 있어 설비투자가 많이 필요하지 않다. 그래서 잉여현금을 꾸준히 창출함으로써 기업의 가치를 높이게 된다.

현금흐름표의 부호는 영업활동(+), 투자활동(-), 재무활동(-)로 현금흐름이 양호한 기업의 모습을 보이고 있다. 잉여현금흐름(FCF)도 개선되는 추세다. 우신시스템의 10년 평균 FCF는 23억원에서 5년 평균 100억원, 3년 평균 153억원으로 빠른 속도로 증가했다.



잉여현금흐름은 순이익에서 기업이 현재 생산능력을 유지 또는 증가시키기 위해 투자되는 유형자산 등의 비용을 제외한 금액이다. 잉여현금흐름이 순이익보다 많거나 비슷한 수준에 있는 기업은 순이익을 늘리는데 있어 설비투자가 많이 필요하지 않다. 그래서 잉여현금을 꾸준히 창출함으로써 기업의 가치를 높이게 된다.

우신시스템은 일본에서 전량 수입했던 차체 자동용접 설비를 국산화한 업체다. 자동차 차체 자동용접 라인 제조 관련 산업은 자동차 메이커에서 신규, 변형모델을 생산하기 위해 필요한 필수 제조설비 중 차체부품을 용접하기위한 도구다. 우신시스템은 글로벌 시장에도 진출해 GM, 포드, 벤츠, BMW 등 30개국 40여 개 이상 완성차 업체를 고객으로 확보했다. 지난해 3분기 누적 수출비중은 66%이다.