[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '코메론'

프라이즈 "인기 없어진 주식을 사라"

윌리엄 프라이즈는 가치주를 '기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈' 세 가지로 분류했다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주다. 지속 성장주는 가격 결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 보유한 회사다. 신흥 프랜차이즈는 변화의 첨단에 있는 젊은 회사로 성장 가능성에 비해 저평가된 주식이다.

프라이즈는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통 분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈는 주당순이익(EPS)이 개선 추세를 보이고, 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 기업에 주로 투자했다.

코메론, 프라이즈 종목 선정 기준 '만족'

코메론은 프라이즈의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. EPS는 지난 5년간 연평균 7.5% 증가해 지난해 3분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 1189원을 기록했다. 지난 3분기 연환산 영업이익률은 17.4%로 10%를 넘는다. 이 회사는 지난해 4분기 실적을 아직 발표하지 않았다.

코메론의 영업이익률은 10% 이상을 유지하고 있다. 지난 2005년 이후 최고치는 25.6%(2005년), 최저치는 12.8%다. 제조업체의 경우 영업이익률이 10% 이상을 유지하면 수익성이 높은 것으로 볼 수 있다.

지난해 3분기 연환산 순이익과 전일(12일) 종가로 계산한 이 회사 PER은 6.0배다. 프라이즈 기준인 '10배 이하'를 만족한다. 또한 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 13.2배보다 낮다. 아이투자는 전체 상장기업의 시가총액 합계를 순이익 합계(적자기업 포함)로 나눠 시장 평균 PER을 계산한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

이 회사의 현재 PER 6배는 과거 5년 평균인 6.6배보다 낮은 것이다. 현재 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 최근 자기자본이익률(ROE)은 11%다. 각각 5년 평균인 0.52배와 8%보다 높아진 상태다.

▷ 줄자 제조사
- 미국 수출 증가로 실적 성장

코메론은 1963년에 설립된 줄자 제조사다. 지난해 3분기 누적 매출비중은 줄자 73%, 자동차부품 16%, 압연 6%다. 줄자는 철제에 압력을 가해 만들기 때문에 압연 기술이 중요하다. 코메론은 자체적인 압연 기술을 확보해 줄자의 생산 효율을 높이고 있다. 주요 원재료는 고탄소강인 'SK5' 등의 특수강이다.

코메론 실적은 지난 2014년부터 증가세를 지속했다. 지난해 3분기 연환산 매출액은 521억원으로 10년래 최대치를 기록했으며, 영업이익은 91억원으로 10년래 최대치(2011년 94억원)에 근접했다.



미국 매출이 실적 증가의 견인차 역할을 하고 있다. 지난해 3분기 미국 매출액은 93억400만원으로 전년 동기 대비 13% 증가했다. 3분기 누적 기준으론 전년 동기 대비 14% 증가한 269억원이다.

미국의 경기 회복, 원/달러 환율 상승 등이 코메론의 관련 매출에 긍정적인 영향을 준 것으로 추정된다. 미국은 가정에서 스스로 집을 개조하고 가구를 만드는 DIY(Do it yourself) 문화가 보편화돼 있다. 줄자를 소모품으로 빈번하게 사용하는 최대 수요 지역이다. 사업보고서에 따르면 시장 규모는 3000억원으로 추정된다.



코메론은 건실한 재무구조를 꾸준히 유지하고 있다. 이 회사 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 지난 10년간 매년 양수(+)를 기록했다. 현금성자산이 차입금 규모를 웃도는 재무구조가 지속됐다는 의미다. 지난해 3분기 말 순현금자산은 240억원으로 전일 시가총액(642억원)의 37%에 해당한다.

코메론은 지난 10년간 매년 배당금을 지급했다. 주당 배당금은 지난 2010년 115원을 기록한 후 감소하다 2014년 150원으로 증액됐다. 2014년 배당금과 전일 종가 기준 배당수익률은 2.12%다. 이 회사는 아직 2015년 결산배당을 공시하지 않았다.