[최저가 점검] 서흥, 52주 최저가...매력없나?

서흥이 지난해 12월 10일 장중 한때 기록한 52주 최저가(3만8000원)에 근접한 가격에 거래되고 있다. 서흥은 19일 오전 9시 21분 현재 전일 대비 0.9%(350원) 내린 3만8750원을 기록 중이다. 이는 지난해 6월 29일 도달한 52주 최고가인 5만8900원에 비해 34% 내린 가격이다.



이런 가운데 서흥은 실적 개선을 이어가고 있다. 2011년 1879억원이던 매출은 꾸준히 증가해 2014년 2911억원까지 늘었다. 다만 영업이익은 2012년 46% 가량 감소하면서 이익률이 14%에서 7%로 줄어든 바 있다. 2014년에는 이익률이 소폭 회복해 영업이익 291억원, 영업이익률 10%를 기록했다.

지난해 3분기에는 매출액과 이익이 전년 동기와 비슷한 수준을 보였다. 지난해 3분기까지 누적 매출액은 2349억원으로 2014년 연간 매출액의 81%를 달성했다. 같은 기간 영업이익은 268억원(2014년 연간 영업이익의 92%), 순이익은 224억원(105%)을 기록했다.



2015년에도 실적 개선이 이어졌을 것으로 보인다. 19일 증권정보업체 와이즈에프앤에 따르면 증권사들이 예상한 서흥의 2015년 매출액은 전년 대비 6% 증가한 3085억원이다. 영업이익은 15% 늘어난 336억원, 순이익은 24% 증가한 266억원을 기록할 것으로 전망됐다. 매출보다 이익이 더 크게 늘면서 이익률도 소폭 개선될 것으로 기대된다.

재무상태는 유의해야 하는 부분이 있다. 지난해 3분기 연결 기준 유동비율은 165%로 높지만, 부채비율은 125%로 자본보다 부채가 많은 상태다. 자산대비 차입금 비중은 46%로 높은 편이지만, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 5배로 양호하다. 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 233억원으로 차입금 2530억원보다 2297억원 가량 적다. 현금성자산에서 차입금을 뺀 순현금자산이 (-)인 셈이다.

서흥은 의약용 하드캡슐 및 의약품, 건강기능식품 OEM(주문자상표부착상품)/ODM(제조업자 개발생산) 전문업체다. 또한, 종속회사인 (주)젤텍(보유 지분율 42.84%)을 통해 의약품의 원료인 젤라틴 등을 생산한다. 이 밖에도 일종의 캡슐이라고 할 수 있는 레저용 페인트볼 등도 만든다.

주요 생산제품인 하드캡슐(경질캅셀)은 캡(캡슐 상단의 덮개부)과 바디(캡슐의 몸통부)로 구성된 원통 모형의 캡슐로 주로 의약품에 사용된다. 연질캅셀인 소프트캡슐의 경우 주로 건강기능식품에 사용된다. 서흥의 하드캡슐 국내 시장점유율은 95%, 소프트캡슐은 30% 수준이다.

지난해 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 16.9배, 주가순자산배수(PBR)는 1.93배다. 자기자본이익률(ROE)은 11.4%다. 서흥은 2014년까지 주가가 상승하면서 PBR이 3배 넘게 오르기도 했다. 하지만 이후 조정을 받으면서 현재는 2배 아래로 낮아진 상태다.