[V차트 우량주] 아이에스동서, 건설과 건자재 시너지 ‘톡톡’

아이에스동서는 1975년 현대건설의 토목사업부로부터 분할돼 설립된 업체다. 2008년 건설회사 일성건설산업과 합병하며 현재의 사명으로 변경됐다. 주력 사업은 건축자재와 건설부문을 하고 있다. 건축자재에선 벽타일, 바닥타일, 외장타일 등의 타일과 양변기, 세면기 등 위생도기, 기초공사용 재료인 고강도콘크리트파일(PHC)을 생산하고 있다. 건설부문에선 주택건설을 하고 있으며, 특히 ‘에일린의 뜰’이란 아파트 브랜드를 중심으로 자체공사 위주의 사업을 하고 있다.

▷ 건설부문 성장에 실적 개선

아이에스동서의 매출액은 전반적으로 꾸준히 증가하는 모습을 보인다. 연결기준 매출액의 절반 이상을 차지하는 건설부문이 성장하며 실적개선을 이룬 것으로 보인다. 아이에스동서의 건설부문 신규수주액은 2010년부터 꾸준히 증가했다. 지난 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 신규수주액은 4654억원으로 지난해에 비해 감소했지만, 기말수주잔고는 지난해 말보다 많은 2623억원을 보유하고 있다.



수주가 증가함에 따라 건설부문 매출이 전체 매출액에서 차지하는 비중도 커졌다. 2010년 50%였던 건설부문 비중은 지난해 61%까지 증가했다. 그리고 건설부문의 성장은 전체 외형성장으로 이어졌다.



최근 아이에스동서의 수익성도 이전보다는 빠른 속도로 개선되고 있다. 이는 고부가가치 제품인 PHC부문의 성장도 기여했을 것으로 보인다. PHC는 건설 기초공사에 쓰이는 자재로, 하중에 견디는 힘이 강해 기반공사에 사용된다. 수주가 증가함에 따라 PHC의 수요도 함께 늘어나며 사업부문간 시너지효과가 나타난 영향인 것으로 보인다.



▷ 차입금비중은 높은 편...이자보상배율 11.3배

아이에스동서의 차입금비중은 높은 편에 속한다. 지난 2011년부터 운영자금 목적으로 차입을 해왔고, 지난 3분기 기준 차입금비중은 32.9%였다. 다만, 같은 기간 수익성이 개선되며 이자보상배율이 꾸준히 상승해왔다. 이자보상배율은 영업이익을 이자비용으로 나눈 값으로, 아이에스동서는 영업으로 벌어들인 이익으로 이자를 충분히 감당할 수 있다는 것을 알 수 있다. 지난 3분기 말 기준 이자보상배율은 11.3배였다.

 

한편 차입금증가는 현금흐름표에서도 확인할 수 있다. 차입을 늘리기 시작했던 2011년 재무활동현금흐름이 크게 증가했다. 수익성이 크게 개선됐던 2013년부터 영업활동현금흐름은 (+)를 유지했었으나, 지난 3분기 말 기준 영업활동현금흐름은 –76억원이다.



▷ 실적개선불구 주가 하락...PBR 2.21배

아이에스동서는 최근 실적이 개선되며 연환산 기준 자기자본이익률(ROE)이 지난해 3분기부터 10%이상으로 꾸준히 두 자릿수를 유지하고 있다. 지난 3분기 말 기준 ROE는 17.3%였다. 실적이 개선되며 주가도 상승세를 보여 지난 해 말 2.99배를 보였던 주가순자산배수(PBR)는 지난 1분기에 4.36배까지 올랐다. 그러나 이후 주가가 하락세를 보여 전일(12월 30일, 거래일 기준) 종가 기준 PBR은 2.26배로 1분기 말 대비 48% 하락했다. 그만큼 아이에스동서가 시장에서 받던 프리미엄이 어느 정도 사라졌다.

전일 종가기준 아이에스동서의 주가수익배수(PER)는 13.1배다.