[대가의 보물] 부국철강, 안정적인 재무상태, 현금흐름이 매력

박정엽연구원 15.12/22 13:17 조회 1725 누적점수:: 0

[아이투자 박정엽 연구원]

편집자주 | 대가의 보물은 아이투자(www.itooza.com)가 새롭게 시작한 GS클럽에서 제공하는 서비스입니다. 랄프 웬저, 월터 슐로스, 앤서니 볼턴, 켄 피셔, 피터 컨딜 등 5명의 투자 대가의 기준에 맞춰 기업의 안전성, 수익성, 성장성을 계량화 시켰습니다. 그리고 각 지표별 가중치를 부여하고, 대가별 점수를 평균해 보물 종합점수를 산출합니다.

부국철강은 ‘대가의 보물 종합점수’에서 83.9점을 받아 상위권인 27위를 기록했다. 점수분포를 살펴보면 최고점은 93.5점으로 월터 슐로스가, 최저점은 75.5점으로 켄 피셔가 줬다. 그 밖에 피터 컨딜, 앤서니 볼턴, 랄프 웬저로부터 80점 이상을 고르게 받았다.

앤서니 볼턴은 “내 최대의 실수는 언제나 부실한 재무상태표를 가진 기업에서 비롯됐다”고 말했다. 3분기 말 별도기준 부국철강의 부채비율은 17%에 불과하고 유동비율은 600%에 달한다. 또한 부국철강은 지난 2011년을 끝으로 무차입경영 중이다.

부국철강의 순현금(=현금및현금성자산+단기금융자산-총차입금)도 매력적이다. 3분기 말 기준 순현금은 550억원으로 시가총액의 95%에 달한다. 순현금이 많으면 신규 사업을 추진할 때 용이하고, 배당금을 늘릴 여지도 있다. 또한 주가가 하락할 때 시가총액 대비 순현금 비중이 상승하면서 일종의 방어막 역할을 한다.

밸류에이션 매력도 있다. 월터 슐로스는 가치투자의 창시자인 벤저민 그레이엄 밑에서 일했다. 그의 투자 스타일은 스승인 그레이엄과 비슷하다. 그레이엄은 시가총액이 순운전자본(=유동자산-유동부채)에 거래되는 기업들에 관심을 가졌다가, 순운전자본 2/3 이하로 거래되면 주식을 사라고 조언했다. 즉, 주가가 자산가치 대비 저평가 된 기업들을 선호한 것이다.

부국철강은 올해 초까지만 해도 순운전자본의 2/3 이하에서 거래됐다. 현재 부국철강의 순운전자본은 818억원이다.

그리고 부국철강은 최근 10년간 단 한해도 거르지 않고 주당 75원의 배당을 실시했다. 올해도 같은 금액을 배당할 경우 전일 종가기준 배당수익률은 2.59%다.

현금흐름도 개선되고 있다. 부국철강의 잉여현금흐름(FCF)은 10년 평균 49억원 → 5년 평균 56억원 → 3년 평균 144억원으로 최근에 빠른 속도로 증가하고 있다. 그리고 최근 분기 4분기 합산 영업활동 현금흐름은 156억원으로 순이익 보다 많다. 영업활동 현금흐름이 순이익보다 많다는 의미는 매출채권과 재고자산이 양호하게 관리되고 있단 뜻이다. 부국철강의 매출채권 회전일수는 62일, 재고자산 회전일수는 52일로 적정한 수준을 유지하고 있는 것으로 보인다.

3분기까지 연환산(최근 4개 분기 합산) 순이익과 전일 종가를 반영한 부국철강의 주가수익배수(PER)는 17.1배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.54배, 자기자본이익률(ROE)은 3.2%다.

▷주식MRI 15점, 전체 상장기업 중 279위(상위 15%)

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 부국철강의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 279위(상위 15%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다. 또한 현재 PER이 중장기 평균보다 높은 점 등이 반영돼 밸류에이션 부문에서 0점을 받았다.

▷ GS클럽은...
- '거인의 어깨에 올라타라'..최근 10년간 연평균 32%~40% 수익

아이투자가 제공하는 GS클럽은 가치투자 대가들의 투자법을 충실히 구현해 투자한다. '거인의 어깨(Giant's Shoulder)에 올라타라'는 컨셉으로 지난 9월부터 서비스를 제공 중이다.