[대가의 선택] 퍼킨스의 '와토스코리아'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 모든 사람이 찾는 대형주보다는 관심에서 멀어진 소형주에 더 많은 가치가 내재돼 있다고 믿기 때문이다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

와토스코리아, 퍼킨스의 종목 선정 기준 '만족'

와토스코리아는 퍼킨스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일(2일) 종가 기준 시가총액은 621억원으로 2000억원 미만이다.

올해 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산)과 전일 종가로 계산한 이 회사 주가수익배수(PER)는 7.8배다. 건축제품 업종 평균인 15배보다 낮다. 3분기 실적 집계가 완료되지 않은 점을 고려해 업종 평균 PER은 2분기 연환산 실적으로 계산했다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

3분기 말 기준 와토스코리아의 부채비율은 4%에 불과하다. 퍼킨스의 재무건전성 기준(150% 미만)을 넉넉히 통과했다.

와토스코리아의 지난해 4분기 순이익은 39억원으로 전년 동기 대비 187% 급증했다. 매출액과 영업이익이 전년 동기 대비 각각 14%와 24% 줄었지만, 순이익만 홀로 큰 폭의 증가를 기록했다. 이는 투자부동산처분이익 20억7100만원이 반영된 영향이다.  

일회성이익인 투자부동산처분이익을 제외하면 와토스코리아의 올 3분기 연환산 순이익은 수정 전 79억6000만원에서 수정 후 58억8900만원으로 감소한다. 수정 순이익을 적용하면 PER은 수정 전 7.8배에서 10.5배로 높아지고, 최근 ROE는 수정 전
12%에서 수정 후 8.9%로 낮아진다.

와토스코리아는 위생도기용 플라스틱을 만드는 회사이다. 위생도기용 플라스틱은 양변기·소변기 등 위생도기에 쓰이는 플라스틱 부품이다. 와토스코리아는 제품을 ODM(주문자개발생산방식)으로 생산해 대림B&Co, 계림요업, 아이에스동서 등 국내 주요 위생도기 업체에 공급한다.

지난 3분기 와토스코리아의 매출액은 48억8900만원으로 전년 동기 대비 6.2% 줄고, 영업이익은 17% 감소한 9억8700만원을 기록했다. 순이익은 약 7% 줄어든 11억3200만원이다.

최근 분기 실적이 부진했지만, 와토스코리아 올 3분기 연환산 매출액은 약 196억원으로 10년래 최대 수준이다. 3분기 연환산 영업이익은 42억원이다. 10년래 최대치에 비해선 14% 적지만, 지난 10년(2005년 ~ 2014년) 평균인 38억원을 웃돈 상태이다. 10년간 이 회사 영업이익은 최대 49억원, 최저 26억원을 각각 기록했다. 



공동주택의 분양 증가 덕에 매출이 늘어난 것으로 보인다. 국토교통부에 따르면 올 10월까지 공동주택 분양 실적은 42만24가구로 지난해 동기보다 47.5% 증가했다.

다만 최근 미분양 물량 증가로 부동산 경기에 대한 우려가 생긴 점은 리스크다.  국토교통부에 따르면 수도권 미분양주택 수는 10월 말 1만5576가구로 전달보다 1027가구(7%) 늘었다.

주택 인허가 건수는 올 10월 말까지 60만4340가구로 지난해 동기 대비 52% 급증했다. 이에 따라 향후 건설 물량 증가에 대한 기대감이 높아졌다. 하지만 인허가부터 분양까지 최장 3년이 걸릴 수 있어, 인허가 획득 이후에도 주택 경기에 따라 시공 취소 등의 변동 사항이 발생할 수 있다. 이에 따라 미분양 등 리스크에 대한 꾸준한 확인이 필요할 것으로 보인다.

와토스코리아는 지난 2006년 3분기부터 무차입경영을 지속 중이다. 지난 3분기 말 기준 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 약 343억원이다. 차입금이 없어 해당 금액을 모두 순현금(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총 차입금)으로 볼 수 있다. 3분기 말 순현금은 전일 시총의 57%에 해당한다.