[V차트 우량주] 서호전기, 매출 회복과 함께 이익률 상승

서호전기는 항만 하역용 크레인 제어분야의 업체다. 항만크레인 제어시스템의 소프트웨어를 맡아, 크레인을 구동하고 제어하기 위한 시스템을 제공한다.

▷ 최근 실적 회복... 이익률 증가

서호전기는 최근 실적이 개선되고 있다. 서호전기는 지난 2008년 항만크레인 개,보수 및 신항만 개발사업의 수요가 늘어나며 사상 최대실적을 달성한 바 있다. 하지만 그 이후 항만 및 조선업을 비롯해 세계적인 경기 침체의 영향으로 매출액은 감소세를 보이며, 2010년에는 2007년과 비슷한 실적을 기록했다.

최근에는 다시 실적을 회복하는 모습을 보이고 있다. 매출액도 증가하고 있고, 영업이익과 순이익은 증가세가 매출액보다 더 가파르다. 실적이 눈에 띄게 개선되기 시작한 시점은 지난해 4분기로 전년 동기에 비해 매출액은 73%, 영업이익은 88%, 지배지분 순이익은 59% 늘었다(연결 기준).



위에서 오른쪽 그래프는 매출액, 영업이익, 순이익을 2012년 기준으로 지수화 했다(이하 연환산, 연결 기준). 이는 기준연도인 2012년 실적을 100으로 정하고 다음 시점의 실적 변화를 비교하는 방식이다. 이렇게 그래프를 그려보면 실적 상승세가 더욱 뚜렷이 비교된다. 매출액은 2012년 100에서 올해 3분기 191로 91% 늘었다. 같은 기간 동안 영업이익의 증가 폭은 더욱 커서, 905까지 9배 규모로 늘었다. 순이익도 3.6배 수준인 364를 기록했다. 매출액도 두배 가까이 늘었지만, 영업이익과 순이익의 상승세가 가파르다.

2014년 들어 수주총액이 급증하면서 매출이 증가했다. 2014년 수주총액은 867억원, 수주잔고는 657억원이었다. 2012년에 비해 수주총액은 4배, 수주잔고는 6배 수준으로 늘었다(2012년 수주총액이 213억원, 수주잔고가 112억원). 지난해 12월에는 중국 상해진화중공업(SHANGHAI ZHENHUA HEAVY INDUSTRIES)과 공급계약을 체결했다. 계약금액은 560억원으로 2013년 매출액의 2배 규모다. 계약기간은 2014년 12월 24일부터 2016년 3월 20일까지로 내년 1분기까지 이 수주계약의 영향이 지속될 것으로 보인다. 올해 3분기에는 수주총액이 830억원, 수주잔고가 447억원이다.

영업비용(매출원가 + 판관비)을 살펴보면 판관비율이 하락했음을 알 수 있다. 연환산(최근 4분기 합산), 연결 기준 매출원가는 대부분 매출액의 75% 수준을 기록해왔다. 반면 판관비는 21% 내외를 유지하다 매출액이 늘기 시작한 2014년 4분기부터 17%로 떨어지더니 올해 3분기에는 12%였다. 금액으로 보면 2012년 61억원이던 판관비는 올해 3분기 63억원으로 비슷하다. 그에 비해 매출액은 2배 가까이 증가하면서 판관비율이 낮아진 것이다. 이에 영업이익률도 7% 내외로 2012년 1.5%에 비해 5.5%p 가량 상승했다.

▷ 재무구조 우량... 순현금 풍부

재무상태는 우량하다. 올해 3분기 부채비율은 24%, 유동비율은 405%다. 차입금도 거의 없는 편으로 지난 2분기보다 감소했다. 올해 2분기 차입금은 67억원으로 지난해에 비해 증가했으나, 3분기 단기차입금은 2억원 가량으로 대폭 감소했다. 이자보상배율도 58배로 안전하다.

순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)도 307억원으로 풍부하다. 이는 시가총액(608억원, 11월 24일 오전 9시 43분 기준)의 약 50% 가량이다.

자산구조는 장기자본 > 자기자본 > 고정자산 형태다. 부채가 거의 없어 장기자본과 자기자본 간에 거의 차이가 나지 않으며, 매출액이 급증했던 2008~2009년에 대규모 시설투자가 있었지만 그 이후 고정자산은 크게 증가하지 않고 있다.



전일 종가와 3분기 연환산 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 18.2배, 주가순자산배수(PBR)는 1.18배, 자기자본이익률(ROE)은 7.6%다. 실적 발표일인 11월 2일 이후 주가는 전일(23일)까지 18% 상승해 PER과 PBR이 높아졌다.