[대가의 선택] 켄트 시몬스의 'KB오토시스’

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 'KB오토시스'

시몬스는 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상이고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 투자 대상으로 고려했다.

KB오토시스는 시몬스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올 2분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) PER은 15배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 17.1배보다 낮다. 아이투자는 상장사의 시가총액 합계를 순이익 합계(적자기업 포함)로 나눠 시장 평균 PER을 계산한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

지난해 주당 배당금(180원) 기준 시가배당률은 3.2%로 2%를 넘고, 부채비율도 74%로 재무 건전성 요건을 만족한다. 투자지표와 시가배당률은 전일 종가를 기준으로 계산했다.

▷ 자동차 브레이크 패드 제조업체

KB오토시스는 자동차 브레이크 패드(마찰재)와 라이닝을 제조하는 업체다. 주요 경쟁사로는 상신브레이크, 새론오토모티브가 있고, 해외 법인으로 중국 북경 및 장가항 법인, 인도 첸나이 법인을 보유하고 있다. 1985년 설립됐고, 코스닥시장엔 1994년 상장했다.

브레이크 마찰재란 기계의 작동을 마찰재와 대하는 면의 마찰력에 의해 감속 또는 제동시키는 부품이다. 이 때 운동에너지(주행)를 마찰로 인하여 발생하는 열에너지로 전환한다. 브레이크 마찰재는 구성 물질에 따라 세라믹이나 탄소 복합재료 등을 사용하는 무기 마찰재와 페놀수지 등 유기화합물을 결합한 유기 마찰재로 구분된다. 일반 승용차는 모두 유기 마찰재로 된 브레이크 패드를 사용한다.

[그림] KB오토시스 주요 제품

(자료: 아이투자, KB오토시스)

마찰재 산업은 완전경쟁시장으로 진입장벽이 낮은 편이다. 그러나 OEM(주문자상표부착생산) 납품을 위해서는 신규 차량의 초기 설계단계부터 완성차업체와 공동으로 시험단계 및 실차시험을 거친 후 OEM 양산승인을 받아야 한다. 우수한 품질을 바탕으로 OEM 납품업체로 선정되면 완성차업체와 부품업체간의 관계는 지속적으로 순환되기 때문에 OEM시장에 대한 신규 업체의 진입은 어렵다. KB오토시스의 주요 고객사로는 현대차, 기아차, 르노삼성, 만도, 한국델파이 등 다양하다.

지난 2분기에 KB오토시스는 개선된 실적을 거뒀다. 연결기준 매출액이 307억원으로 전년 동기 대비 4.8% 증가했다. 영업이익은 19억원으로 20% 늘었고, 지배지분 순이익은 12억원으로 88% 증가했다. KB오토시스는 지난해 다소 부진한 실적을 거두면서 영업이익률이 조금 하락했으나, 2분기 실적이 개선되면서 연환산 기준 영업이익률은 회복됐다. 지난 2분기 연환산 기준 영업이익률은 5.6%였다.



지난 10년간 KB오토시스의 부채비율은 150% 이하를 유지했고, 2009년부터는 100% 미만을 기록해왔다. 같은 기간 배당도 꾸준히 실시했으며, 2009년과 2010년을 제외하고 시가배당률이 2% 이상을 기록하며 시몬스가 주로 참고한 기준을 만족해왔다.

 

지난 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 KB오토시스의 연환산 실적 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.05배, 자기자본이익률(ROE)은 7%다.