[대가의 선택] 퍼킨스의 '미창석유'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객들을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 모든 사람이 찾는 대형주보다는 관심에서 멀어진 소형주에 더 많은 가치가 내재돼 있다고 믿기 때문이다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

미창석유, 퍼킨스의 종목 선정 기준 '만족'

미창석유는 퍼킨스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일(23일) 시가총액은 1341억원으로 2000억원 미만이다.

올해 2분기 연환산 실적(최근 4분기 합산)과 전일 종가로 계산한 주가수익배수(PER)는 6.4배이다. '석유와가스' 업종 평균인 2409배보다 낮다. 업종 순이익이 전년 동기에 비해 급감한 반면 업종 주가는 1년 전과 비슷한 상태이다. 이에 따라 업종 PER이 급등했다. PER 계산 시 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

미창석유의 지난 2분기 말 부채비율은 17%를 기록했다. 퍼킨스의 재무건전성 기준인 '150% 이하'를 만족한다.

미창석유는 윤활유 제조사이다. 주요 제품은 자동차용, 선박용, 산업용 윤활유와 전기절연유, 고무배합유, 유동파라핀이다. 올해 반기 매출비중은 윤활유 67%, 고무배합유 21%, 전기절연유 5%이다. 윤활유는 공작기계, 선박, 자동차 등 기계에 쓰이고, 고무배합유는 타이어와 신발, 고무제품 제조에 사용한다. 전기절연유는 변압기에 쓰인다.

미창석유의 영업이익은 판매량 감소와 유가 하락에 따른 판매가 인하로 종전 대비 감소한 상태이다. 경기가 부진한 가운데 판매량은 최근 3년간 비교적 선방한 데다, 최근 개선의 조짐을 보였다. 이에 따라 향후 유가 반등에 따른 판매가 회복 여부가 미창석유 실적의 주요 관전 포인트가 될 것으로 전망된다.

미창석유의 매출액은 지난 2012년을 정점으로 감소세로 돌아섰다. 올해 2분기 연환산 기준 실적은 매출액이 3276억원으로 2012년 대비 20% 줄고, 영업이익이 192억원으로 약 39% 줄어든 상태이다. 올 2분기 연환산 순이익은 15% 감소한 209억원이다.

판매량 감소와 판매가 인하가 맞물려 실적이 감소했다. 올 2분기 연환산 기준 미창석유의 판매량은 약 24만5000kl로 2012년에 비해 3% 줄고, 주요 제품 판매가는 대부분 30% 내외 하락한 상태다.



다만 올 들어 판매량이 증가한 점이 눈길을 끈다. 올해 반기 미창석유의 판매량은 12만8453kl로 전년 동기 대비 2.3% 늘었다. 지난 2012년 이후 감소세를 지속하다 증가로 돌아섰다.



미창석유는 회사의 시장가치 대비 큰 규모의 현금성 여유자산을 보유 중이다. 지난 2분기 말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 529억원으로 전일 시가총액의 약 39%에 해당한다. 이 회사 순현금자산은 지난 2012년 이후 꾸준한 증가세를 보였다. 실적 성장은 둔화됐지만, 안정적인 영업활동현금흐름 창출로 여유자산은 증가했다.

미창석유는 지난 10년간 매년 배당을 했다. 주당 배당금은 최근 2년간 감소해 지난해 1800원을 기록했다. 지난해 배당금과 전일 종가 기준 시가배당률은 2.3%이다.



미창석유의 현재 PER 6.4배는 과거 5년 평균(5.6배)보다 높은 것이다.

현재 주가순자산배수(PBR)는 0.66배, 최근 자기자본이익률(ROE)은 10.2%이다. PBR은 5년 평균 0.64배보다 소폭 높아진 반면 ROE는 5년 평균 12.5%보다 낮아진 상태이다.