[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '하이록코리아‘

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

하이록코리아, 브렛 스탠리의 종목 선정 기준 '만족'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

하이록코리아는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나이다. 2분기 연환산 실적 기준(최근 4분기 합산) ROE는 17.3%로 10%를 넘는다. 전일(20일) 종가 기준 PER은 9.3배로 20배보다 낮다. 영업활동현금흐름은 487억원으로 순이익 453억원보다 많다. 자본총계와 순이익은 모두 연결 지배지분 기준이다. 

하이록코리아는 계장용 관이음쇠와 밸브를 생산한다. 관이음쇠와 밸브는 장치산업에서 기체 또는 유체의 흐름을 조절하거나 제어하는 기능을 한다. 전방산업은 조선, 해양, 석유화학, 발전소, 반도체, 플랜트 등으로 다양하다.

올해 상반기 이 회사 매출액은 1054억원으로 전년 동기 대비 29% 늘고, 영업이익은 53% 급증한 283억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 전년 동기 대비 49% 뛴 227억원이다.

최근 실적 성장은 주요 전방산업인 조선업 경기가 부진한 가운데 이뤄진 점에서 눈길을 끈다. 증권가에 따르면 DBB 밸브와 같은 고마진 제품의 비중이 확대된 덕에 수익성이 상승했다. 일반 관이음쇠(피팅) 제품은 경쟁심화로 영업이익률이 10% 초반으로 내렸지만, DBB 밸브 등 신제품은 영업이익률이 30%를 상회하는 것으로 알려졌다. 
 


하이록코리아는 매출을 꾸준히 늘리고, 높은 수준의 영업이익률을 유지해 왔다. 지난 10년간 매출액이 감소한 해는 2009년과 2013년 두 해이고, 당시 전년 대비 매출 감소율은 각각 4%와 1%에 그쳤다. 주요 전방산업인 조선업과 플랜트가 대표적인 경기 민감형 산업이라는 점을 고려하면 눈에 띄는 성과다.

이 회사의 영업이익률은 지난 2007년 이후 매년 21% 이상을 유지했다. 일반적으로 제조업의 경우 영업이익률이 10% 이상을 유지하면 수익성이 높은 것으로 판단한다.

꾸준한 매출 증가와 높은 수익성은 다각화된 매출처, 뛰어난 기술력에 힘입은 결과로 풀이된다. 또한, 제품이 유류를 다루는 특성 상 부식 위험이 있어 평균 3~5년 정도를 주기로 교체 수요가 발생하는 점도 실적 안정성에 도움이 된 것으로 보인다.

실적 성장은 여유자금 증가와 배당금 인상으로 이어졌다. 이 회사의 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 지난 2분기 말 기준 816억원을 기록했다. 지난 2012년부터 증가세를 나타내고 있다. 올 2분기 말 순현금자산(816억원)은 전일 시가총액(4233억원)의 19%에 해당한다.

하이록코리아는 주당 배당금을 지난 2012년부터 매년 인상했다. 지난해 배당금(400원)과 전일 종가(3만1100원)로 계산한 시가배당률은 1.29%이다.