[V차트 우량주] 미창석유, 그레이엄 관심권 '근접'

벤저민 그레이엄은 가치투자 창시자이자 워렌 버핏의 스승으로 유명하다. 그는 시가총액이 순운전자본보다 낮게 거래되는 기업에 관심을 갖고 있다가, 순운전자본 2/3 이하로 떨어지면 매수하라고 조언했다. 그는 이런 가격에 거래되는 기업을 매수해 50% 이상 오르거나 2년이 지나면 수익률에 관계 없이 매도하는 투자전략을 운영했다.

미창석유는 점차 그레이엄의 관심권에 진입하고 있는 회사다. 2015년 2분기 기준 유동자산은 1695억원, 유동부채는 336억원으로 순운전자본(유동자산 - 유동부채)은 1359억원이다. 전일 종가 7만4900원을 반영한 시가총액은 1303억원으로 순운전자본보다 4% 낮다.



▷ 윤활유 제조, 국내 시장점유율 9%

미창석유는 윤활유, 고무배합유 제조사다. 공작기계, 선박 등에 쓰이는 윤활유와, 타이어와 신발 제조에 사용되는 고무배합유를 생산한다. 2015년 반기 기준 윤활유 매출 비중은 67%, 고무배합유는 21%다.

매출 변동에 따라 이익도 등락을 같이한다. 지난 2009년엔 제품가격에 비해 원재료가격이 크게 하락한 덕분에 일시적으로 영업이익이 증가했다.

지난 2011년까진 매출액이 꾸준히 늘었다. 윤활유와 고무배합유의 판매량이 고르게 늘었고, 제품 가격 역시 상승한 덕분이다. 윤활유의 국내 판매 가격은 2009년 리터 당 1392원에서 2011년 1680원으로 20% 올랐다. 같은 기간 고무배합유 가격은 1199원에서 1433원으로 19% 상승했다.

이후 윤활유와 고무배합유 가격이 하락하면서 매출은 점차 감소세다. 2015년 2분기 기준 윤활유 판매가격은 1505원, 고무배합유는 1038원으로 하락했다. 다만 약 9% 가량의 시장점유율을 바탕으로 판매량은 꾸준히 유지되고 있다.



▷ 배당성향 16%~18%..배당수익률 2.4% 기대

미창석유는 지난 10년간 꾸준히 배당금을 지급했다. 지난해 주당 배당금은 1800원, 시가배당률은 2.7%다. 만약 올해도 지난해와 동일한 1800원을 지급한다면, 현재 주가 대비 2.4%의 배당수익률을 기대할 수 있다.

주당 배당금 변동이 이익의 증감과 비슷한 모습을 띄고 있다. 이는 미창석유가 비교적 일정하게 배당성향(총 배당금/당기순이익)을 유지하고 있기 때문이다. 지난 2009년부터 2012년까지는 16%, 2013년과 2014년엔 18%의 배당성향을 기록했다.



▷ 재무상태, 영업현금흐름 '안정적'

재무상태는 우량하다. 2015년 2분기 기준 부채비율 17%, 유동비율은 505%를 기록하고 있다. 부채비율이 점점 줄고 유동비율은 상승하고 있다. 차입금은 17억원으로 총 자산의 0.7% 규모다.

영업활동현금흐름은 2012년 이후 꾸준히 (+)를 유지했다. 220억원~370억원을 오르내리고 그 규모도 과거 대비 커졌다.



전일 종가와 2분기 연환산(직전 4분기 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 6.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.64배, 자기자본이익률(ROE)은 10.2%다.