[V차트 우량주] 화성산업, 대구지역 건설사

화성산업은 대구지역에 거점을 둔 건설사다. 건축, 토목, 분양사업 등을 하고 있으며, 이 중 지난 반기 연결기준 건축사업 매출이 66%로 가장 큰 비중을 차지했다. 종속기업으로 TV채널인 드림앤쇼핑을 운영하는 드림커머스가 있다.

▷ 최근 매출 증가세...과거 유통부문 양도로 일시적 감소

화성산업의 매출액은 2010년도에 큰 폭으로 감소한 이후 등락을 나타내다 최근에 증가하는 추세를 보이고 있다. 건설업은 대표적인 수주산업으로, 수주를 어느 정도 했는지에 따라 매출이 영향을 받는다. 화성산업의 별도기준 신규수주액은 2013년에 크게 감소했으나 지난해 반등했다. 지난 2분기 말 기준 기말수주잔고는 1조3547억원이다.

화성산업은 공시 기준으로 올해 초부터 현재까지 총 3건의 계약을 통해 5436억원의 수주계약을 맺었다. 이는 지난해 매출액(4207억원)을 상회하는 수치다.



2010년에 매출액이 큰 폭으로 감소한 이유는 영업양수도와 관련 있다. 화성산업은 백화점 5개점, 대형마트 2개점, 물류센터, 스포츠센터 등 유통사업 부문을 지난 2010년 이랜드리테일에 양도했다. 이로 인해 해당 사업부문 매출이 제외됐다.



2011년에는 매출액은 증가한 반면 영업이익과 순이익이 크게 적자를 기록했다. 이는 대손상각비 672억원 등을 일시적으로 반영한 영향이다. 화성산업은 당시에 진행 중이던 주택사업장(범어숲화성파크드림S, 대곡역위드화성파크드림)의 추정 우발 손실 등을 2011년 말에 선반영했다. 이로 인해 영업이익과 순이익이 줄었으나, 이듬해 원래 수준을 회복했다.



▷ 현금 많고, 재무구조 우량한 건설사

건설업체는 일반적으로 은행 등 금융기관에서의 차입금을 통해 건설비용을 충당한다. 또한, 공사기간이 길다보니 공사 진행과정에서 현금이 부족해지는 유동성위기를 종종 겪기도 한다. 이 때문에 매출액, 당기순이익 등 실적이 좋다고 하더라도 현금이 부족해 이른바 '흑자부도'를 맞는 경우가 가끔 발생한다.

화성산업은 유동성 부분에서 상대적으로 자유롭다. 차입금이 2010년 이후 꾸준히 감소했고, 지난 2분기 개별기준 차입금은 143억원으로 차입금비중은 2.8%를 기록했다. 또한, 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)도 풍부한 편이다. 유통부문을 양도한 이후인 2011년부터 순현금자산이 꾸준히 늘었고, 시가총액 대비 비중도 80% 이상을 기록했다. 다만, 지난 2분기는 주가상승으로 시가총액 대비 비중이 53%로 줄었으나, 여전히 높은 수치를 기록 중이다.



자산구조도 우량한 편이다. 영업 양도를 시행하고 유통사업 부문 자산 및 부채가 큰 폭으로 감소한 이후 장기자본 – 자기자본 – 고정자산 순서를 유지하고 있다. 일반적으로 고정자산 투자가 적고, 고정자산 증가보다 자기자본 증가속도가 빠른 기업의 사업모델을 매력적이라고 판단한다.



▷ 최근 3년간 배당금 매년 증가...2분기 실적 기준 PER 9.3배

화성산업은 2009년부터 3년간 배당을 중지했다 2012년부터 다시 지급하기 시작했다. 배당금을 꾸준히 증가시켰고, 지난해에는 주당 400원을 지급해 시가배당률이 3.3%를 기록했다. 이는 시중금리(1.50% 전후)를 상회하는 수치다. 올해도 같은 금액을 배당한다면, 전일(20일) 종가 1만9650원 기준 배당수익률은 2%다.



지난 2분기 실적과 현재 주가(2만200원)를 반영한 화성산업의 연환산(최근 12개월 합산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 9.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.88배, 자기자본이익률(ROE)은 9.5%다.