[즉시분석] GS건설, 2Q 실적 개선에 증권사 반응 제각각...왜?

GS건설이 개선된 실적을 발표한 가운데 증권사의 목표가 조정이 엇갈려 관심을 끈다. 31일 오후 2시 24분 현재 GS건설은 전일보다 1.1%(300원) 오른 2만6200원에 거래되고 있다.

전일 장 마감 후 GS건설은 올해 2분기 연결 기준 매출액이 2조4911억원으로 잠정 집계됐다고 공시했다. 이는 전년 동기 대비 5% 늘어난 수준이다. 영업이익은 382억원으로, 전년 동기 대비 242% 증가했다.

이런 가운데 증권사 반응은 제각각이다. 이날 오전 10시 기준 교보증권을 포함 증권사 8곳에서 GS건설에 대한 리포트를 내놓았다.



이 가운데 KDB대우증권은 투자의견을 ‘중립’에서 ‘매수’로 상향 조정하며, 목표주가로 3만3000원을 제시했다. KDB대우증권은 올해 1월 27일 GS건설에 대해 투자의견으로 “Trading Buy”를, 목표주가로 2만7000원을 각각 제시했다. 하지만 4월 말 투자의견을 “중립”으로 하향 조정하면서, 목표주가는 제시하지 않았다.
 
이번에 제시한 KDB대우증권의 목표주가는 지난 1월에 제시한 목표주가 대비 22% 높은 수준이다. 한편 KDB대우증권은 투자의견을 매수, Trading Buy, 중립, 비중축소 4개로 나눈다. 매수는 향후 12개월 기준 절대수익률이 20% 이상을 초과할 것으로 예상할 때 제시하며, Trading Buy는 10%이상을 웃돌 것으로 보일 때 제시한다.

반면 같은 날 LIG투자증권과 현대증권은 GS건설의 목표주가를 낮췄다. LIG투자증권은 목표주가를 종전 3만1000원에서 2만8000원으로 약 10% 하향 조정했으며, 현대증권은 3만1000원으로 종전 3만9000원 대비 20% 낮췄다.



KDB대우증권은 실적 개선과 함께 최근 GS건설의 주가가 하락한 점에 주목했다. 올해 1월 7일 장중 한때 1만9850원으로 52주 최저가를 기록했던 GS건설은 4월 중순 3만7250원으로, 약 3개월 동안 87.6% 올랐다. 이 결과 GS건설의 주가순자산배수(PBR)도 0.44배에서 0.81배로 높아졌다. 하지만 이후 GS건설 주가는 약세로 전환, 전일 종가는 2만5900원으로 4월 중순 대비 30% 낮아졌다. PBR은 0.58배다.



현대증권은 GS건설의 해외 사업부문 수익성 부진에 주목한 모습이다. 현대증권은 GS건설 주가가 오르던 4월, KDB대우증권가 달리 목표주가를 상향 조정했다. 현대증권은 4월 9일 3만5000원으로 종전 대비 17% 상향 조정한데 이어, 4월 20일 11% 높였다.

당시 주택 부문 회복을 이유로 꼽았다. 현대증권은 주택 시장이 회복되면서 GS건설의 국내 주택 신규 수주가 늘어나며, 신규 분양이 증가로 올해 하반기부터 점차 실적이 회복될 것으로 내다봤다. 또한 올해 3분기 중으로 파르나스 호텔을 GS리테일에 매각하면서 8000억원 정도 자금을 확보하게 되면 재무구도 또한 개선될 것으로 전망했다. 사우디, UAE 등에서 진행하고 있는 수익성이 낮은 플랜트를 마무리하면서 이익이 변동될 가능성은 있다고 덧붙였지만, 주택 부문 회복에 더욱 중점을 뒀다.

하지만 올해 2분기 GS건설의 해외부문은 사우디 PP12 사업 손실을 반영하면서 원가율이 크게 높아졌다. 이번 분기 손실을 반영한 사우드 사업 PP12 사업뿐만 아니라 패트로라믹 등 마진이 낮은 현장의 준공시점이 지연되고 있어, 최종 완공 시점이 예측하기 어려워 실적을 보수적으로 추정, 목표주가를 하향 조정했다고 설명했다.

한편 8개 증권사들은 대부분 앞으로 해외 사업의 불확실성이 해소되는 점이 실적 개선과 주가 상승을 이끌 주요 요소로 봤다. 현재 진행하고 있는 GS건설의 해외 프로젝트는 대부분 마진이 낮아, 완공할 때 정산하면서 손실이 발생할 가능성이 크다. 해외 프로젝트가 올해 안에 대부분 마무리 될 예정인 만큼, 올해 실적은 변동성이 클 수 있다.

목표가 4만600원을 유지한 키움증권은 2013년 상당부문 손실처리를 한 가운데, 주택부문의 실적이 개선되고 있어 점진적인 실적 개선 추세는 이어질 것으로 판단했다.