[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '일정실업’

드레먼 "저평가된 기업에 투자하라"

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했으며, 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 저서가 출간돼 있다.

드레먼은 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 중시한다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자의 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업을 제외했다. 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

데이비드 드레먼의 선택 '삼현철강'

일정실업은 드레먼의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 12개월 합산)과 전일 시가총액으로 계산한 주가수익배수(PER)는 11.5배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 17.0배보다 낮다. 아이투자는 상장사의 시가총액과 순이익 합계(적자기업 포함)로 투자지표를 산정한다.

최근 자기자본이익률(ROE)은 6.0%로 25% 미만이다. ROE는 1분기 연환산 순이익을 1분기 말 자본총계로 나눠 계산했다.

▷ 자동차시트용 원단 제조기업

일정실업은 자동차시트용 원단을 제조하는 기업으로 1973년에 설립됐다. 자동차시트용 원단이 지난 1분기 기준 전체 매출의 91%를 차지하고, 가구용 직물도 일부 제조하고 있다. 코스피 시장엔 1994년 상장됐다.

일정실업이 생산하는 자동차시트용 원단은 트리코(TRICOT), 직물(WOVEN), C/NIT, 등 다양한 품목이 있으며, 이 중 직물제품이 전체 매출의 50% 가까이를 차지한다. 직물제품은 다양한 색상과 패턴을 적용할 수 있고, 내구성이 가장 우수하다. 최근 유럽, 중국, 북미 지역을 중심으로 시트소재에 가장 많이 적용되고 있다. 또한, 특수 소재를 사용해 고급화되고 있는 제품이기도 하다.

두 번째로 많이 생산되는 제품은 트리코로, 25% 정도의 비중을 차지한다. 트리코는 내구성이 강하고 신축성도 있는 경편제품으로, 편직기술과 가공기술을 통해 벨로아(Velour)타입이나 직물 느낌으로 다양하게 생산할 수 있다. 자동차용 시트뿐만 아니라 머리 받침대, 도어 패널(Door Panel) 등 다양한 곳에 사용된다.

자동차시트용 원단은 자동차 내장재 중 하나로 국내 자동차산업의 성장에 따라 함께 변화했다. 자동차업계의 신차종 개발에 맞춰 시트용 원단도 차종에 적합하게 만들어야 한다. 제품개발 및 생산을 위해 자동차업체와의 유대관계가 중요한 이유다. 자동차시트용 원단 산업은 자동차 제조업체들이 시트용 원단 업체를 대상으로 공개 입찰을 통해 제품을 선정함에 따라 경쟁이 더욱 심화되고 있다.

일정실업의 지난 1분기 연결기준 매출액은 177억원으로 전년 동기 대비 18% 줄었다. 그러나 영업이익은 12억원으로 58% 증가했고, 지배 지분 순이익은 8억원으로 10% 늘었다. 원사 가공이 32% 하락한 715원, 생지 가공이 20% 내린 707원, LAMI 가공이 11% 하락한 1813원 등 외주가공비 단가가 하락해 매출원가가 줄었고, 판관비 또한 줄어든 덕분이다.



일정실업은 배당매력이 높은 기업이다. 지난 10년간 꾸준히 배당을 해왔고, 시가배당률은 5% 이상을 기록했다. 특히 영업이익이 적자를 기록했던 2007년과 매출이 감소했던 2008년, 2009년에도 배당을 실시할 정도로 꾸준함이 돋보인다. 배당은 투자자에게 직접적인 현금 수입을 돌려주기 때문에 시장이 약세기를 보이면 주가 하락의 안전판 역할을 할 수 있다.



올해도 지난 해와 같은 주당 1250원을 배당할 경우, 전일 종가 기준 배당수익률 4.2%를 기대할 수 있다.