[대가의 선택] 찰스 로이스의 '이씨에스’

로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또한 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

로이스의 선택 '이씨에스'

이씨에스는 로이스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일 종가 기준 시가총액은 383억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속한다.

이씨에스는 3월 결산인 기업으로 지난달 29일에 사업보고서를 공시했다. 이에 따른 연환산(최근 4개 분기 합산치) 순이익과 자본총계로 계산한 자기자본이익률(ROE)는 12.7%로 10% 이상이고, 연환산 영업이익률은 8%로 업종 평균치인 7%를 웃돌아 수익 창출력이 상대적으로 좋은 편이다.

부채비율은 38%로 재무 건전성을 갖추고 있으며, 주당 배당금(220원) 기준 시가배당률은 4%로 시중금리 대비 매력이 있는 편이다.

▷ 기업 내 통신서비스 제공업체

이씨에스는 기업통신 솔루션 및 용역서비스를 제공하는 업체로 1999년에 설립됐다. 구체적으로 제공하는 서비스로는 업무용 IP전화(IP Telephony), 컨택센타용 솔루션, 화상회의시스템 등이 있고, 이 중 IP전화가 2014년 연간 매출액의 41%를 차지한다. 코스닥 시장에는 지난 2007년 상장했다.

IP전화란 전화망과 같은 회선 교환망 대신에 인터넷과 구내 정보 통신망(LAN) 등 데이터 패킷망을 통해 음성통화를 하는 것을 말한다. IP전화는 화상전화도 가능하고, 전화회선을 임대하지 않고 네트워크를 사용해 전화요금이 절감된다. 단말기는 IP전화기나 컴퓨터 내부 기능으로 존재하는 소프트웨어 전화기 등이 있다. 이씨에스는 아바야(Avaya), 시스코(Cisco)와 계약을 맺고 아바야솔루션과 시스코솔루션을 공급하고 있다.

컨택센타용 솔루션은 IP망을 이용하여 음성뿐만 아니라 데이터, 비디오, 어플리케이션을 통합처리 및 관리할 수 있는 컨버전스(Convergence)를 컨택센터에 적용한 것이다. 이를 통해 음성, 비디오, E-mail, 웹 등 다양한 통신매체를 통해 고객들에게 서비스를 제공할 수 있다. 또한, 중앙에서의 집중관리를 통해 구축비용 및 운용비용을 최소화할 수 있는 장점이 있다. 컨택센타용 솔루션도 아바야솔루션과 시스코솔루션을 제공하고 있다.

이씨에스는 2014년(2014년 4월 ~ 2015년 3월) 사업연도에 개선된 실적을 거뒀다. 개별기준 매출액은 623억원으로 전년 동기 대비 7.3% 증가했다. 영업이익은 21.2% 늘어난 48억원을 기록했고, 당기순이익은 6.1% 증가한 46억원을 거뒀다.

대부분 사업부문별 매출이 전년 동기 대비 증가했다. IP전화부문의 매출은 255억원으로 전년 동기 대비 19% 증가했다. 매출이 증가하며 매출 비중이 1위를 차지했다. 화상회의시스템 매출은 33억원으로 전년 동기 3억원에 비해 급증했고, 유지보수 매출도 20% 늘어난 117억원을 기록했다. 반면, 지난 사업연도에 매출 1위였던 컨택센타용 솔루션 매출은 210억원으로 16％ 감소했다.



매출증가와 함께 수익성도 개선됐다. 판관비율이 감소한 영향이 컸다. 매출원가는 470억원으로 전년 동기 대비 9.5% 증가해 매출액 증가 정도를 상회했다. 그러나 판관비는 105억원으로 6% 감소하며 영업이익이 증가했다. 비중이 가장 컸던 경상개발비가 28억원으로 37% 하락한 영향이 컸다.



이씨에스는 연환산 기준으로 2011년도부터 ROE 10% 이상을 유지했다. 또한, 시가배당률은 4% 이상을 유지하며 시장 기준금리를 대체적으로 상회하는 모습을 보였다. 찰스 로이스가 주로 살펴본 기준을 몇 년간 충족했던 셈이다.



최근 사업연도 실적을 반영한 이씨에스의 주가수익배수(PER)는 8.2배, 주가순자산배수(PBR)는 1.04배다.