[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '에스티아이’

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '에스티아이'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

에스티아이는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난 5월 15일에 공시한 1분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 기준 자기자본이익률(ROE)은 20.4%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 26일 종가 기준 10.1배로 20배보다 낮다. 또한, 영업활동현금흐름은 89억원으로 순이익 82억원보다 많다.

▷ 반도체 및 디스플레이장비 제조업체

에스티아이는 1997년 설립된 반도체장비 및 디스플레이장비 제조업체다. 주요 제품으로는 반도체 및 디스플레이용 중앙약품공급시스템(C.C.S.S., Central Chemical Supply System)과 웨트 시스템(Wet System) 등이 있다. 코스닥 시장에는 2002년에 상장했다.

에스티아이의 주력제품인 C.C.S.S.는 반도체와 디스플레이 제조공정에 필요한 다양한 화학물질을 안정적으로 생산 장비에 공급하는 풀 오토매틱 시스템(full automatic system)이다. 지난 1분기 연결 기준 매출비중이 85%로 가장 많았고, C.C.S.S. 시장 내 에스티아이는 40%의 점유율을 차지하고 있다.

웨트 시스템은 평판 디스플레이(Flat Panel Display, FPD) 생산 시 사용되는 장비로, 패널을 깨끗하게 세정하는 세정장비, 패널 위에 원하는 패턴을 형성시키는 현상장비, 패널 두께를 슬림화하는 식각장비 등이 있다. 웨트 시스템 장비 중 TFT-LCD용 식각장비는 특허권을 보유한 장비로 국내에서 유일한 제조업체다.

에스티아이는 수주를 통한 주문자 생산방식으로 제품을 제조하고 있다. 따라서 수주를 어느 정도 했는지에 따라 매출이 영향을 받는다. 한 해에 신규로 수주한 내역이 매출액보다 크면 그만큼 기말수주잔고가 증가하고, 이는 다음해 매출로 이어진다. 에스티아이의 신규수주액은 2012년까지 감소하다 증가세로 돌아선 바 있다. 2014년 기말수주잔고는 305억원을 기록했으며, 올들어 현재까지 2건의 장비공급 계약을 맺었다.

가장 최근에 맺은 계약은 지난달 22일 공시한 중국 티안마(Tianma)와의 계약이다. 에스티아이는 5월 21일부터 8월 31일까지 95억원 규모의 디스플레이 관련 장비를 중국기업인 티안마에 공급하는 계약을 맺었다고 밝혔다. 이는 지난해 매출액의 7.8% 규모다.

티안마는 1983년에 설립된 중국의 LCD 제조 기업으로, 통신기기, 자동차, 가전 제품 및 기타 정보 단말기에 사용되는 디스플레이를 생산하고 있다.



에스티아이의 주요 매출처로는 삼성전자(38%, 이하 지난 1분기 연결 기준 매출비중), SK하이닉스(36%) 등이 있다. 이에 따라 해당 기업들이 반도체 및 디스플레이 설비투자를 늘리면 수혜를 받을 수 있다. 삼성전자는 평택 고덕국제화계획지구 산업단지에 2017년 하반기 완공을 목표로 15조6000억원을 투자해 반도체 17라인을 건설하기로 결정했다. 여기에 에스티아이가 C.C.S.S.를 납품하게 되면 향후 실적 개선에 영향을 줄 수 있을 것으로 보인다.