[즉시분석] 하츠, PBR 최고치 도달...배경은?

최근 하츠의 주가가 상승세다.

26일 증권업계에 따르면 지난달부터 하츠의 주가는 오름세를 나타내고 있다. 지난 5월 4일 5850원으로 출발한 이후 지속적으로 상승해 전일 1만850원에 거래를 마감하며 종가기준 52주 최고가를 갈아치웠다. 이 기간 동안 주가는 85% 가량 높아졌다. 다만, 이날 오후 1시 9분 현재 전일 대비 1.3% 내린 1만700원에 거래되고 있다.

주가가 급등하면서 하츠의 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 주가순자산배수(PBR)는 1.95배로 최근 10년래 최고 수준이다. 특히 하츠의 PBR은 지난 3월부터 꾸준히 1배 이상을 기록하고 있다. 지난 2012년 대선테마주로 거론되면서 주가가 급등한 것을 제외하면 하츠의 PBR이 1배 이상에서 거래되고 있는 것은 지난 2007년 7월 이후 처음이다.



지난 2012년 급등에는 테마의 영향이 컸지만, 이번 주가 상승 배경에는 실적 개선이 자리하고 있는 것으로 보인다. 하츠는 레인지후드(후드) 및 주방용 빌트인기기 제조·판매 전문업체다. 주로 아파트를 건설하는 건설사에 B2B형태로 납품하면서 건설경기 많은 영향을 받는다. 국내 건설경기가 악화되면서 실적도 부진했다.

매출액(이하 개별기준)은 지난 2010년 기준 943억원에서 지난 2013년 661억원으로 감소했다. 영업이익은 지난 2012년과 2013년 적자를 기록하기도 했다. 반면 지난해부터 점차 실적이 개선되고 있다. 지난해 매출액은 761억원으로 전년 대비 15% 증가했고, 영업이익은 37억원으로 흑자전환에 성공했다. 지난 1분기도 매출액과 영업이익이 전년 동기 대비 개선됐다.

최근 아파트분양경기개선으로 건설사향 B2B부문 매출액이 점차 늘고 있다. 유통특판부문 매출액은 지난 2011년 기준 503억원에서 지난해 615억원으로 늘었다. 부동산114에 따르면 아파트분양물량은 지난 2012년 25만2000가구, 2013년 27만가구, 지난해 31만9000가구로 꾸준히 증가했다.



유통특판부문의 수익성도 개선됐다. 증권업계에 따르면 B2B 시장에서 최저입찰제로 형성됐던 저수익 구조가 업계 구조조정에 따라 점차 회복되면서 수익성이 개선됐다. 실제 유통특판부문 매출총이익률은 지난 2011년 23%에서 지난해 28%로 상승했다. 지난 1분기도 28%로 지난해말과 비슷한 수준을 기록했다.

상대적으로 매출총이익률이 높은 유통특판부문의 매출비중이 높아지면서 전체 영업이익률(이하 개별기준)도 상승하고 있다. 유통특판부문의 매출 비중은 지난 2012년 74%에서 지난해 81%로 확대됐다. 같은 기간 영업이익률은 –3.4%에서 4.9%로 상승했다. 지난 1분기 유통특판사업부의 매출 비중은 80%, 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 영업이익률은 5.2%로 전년 동기 대비 4.2%P 개선됐다.



유통특판부문 매출액은 증가세는 이어질 전망이다. 부동산114에 따르면 올해 아파트 분양 계획 물량은 34만7000가구로 전년 대비 9% 증가한 수치다. 또한, 지난 2002년 이후 최대 물량이다.

지난 1분기 실적을 반영한 하츠의 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 36.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.95배다. 자기자본이익률(ROE)은 5.3%를 기록 중이다.

다만 최근 실적개선에 대한 기대가 과도하지 않은 지는 투자자가 점검할 요소다. 아이투자가 자체 개발한 주식MRI 솔루션에 따르면 하츠의 밸류에이션 항목 점수는 0점으로 점수를 받지 못했다. 수익가치와 자산가치를 고려한 적정수준보다 현재 시가총액이 높다는 점 등이 반영됐다.