[대가의 선택] 길리건의 '유비쿼스'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '유비쿼스'

제임스 길리건은 종목 선정 시 마진율과 재무 건전성에 중점을 둔다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이며, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)인 종목을 선호한다. 

유비쿼스는 길리건의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 회사다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 4개 분기 실적 합산) 기준 ROE는 14%로 10% 이상이고, 부채비율은 26%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 27억5900만원으로 양수(+)를 기록했다. ROE는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

유비쿼스는 2000년에 설립된 네트워크 장비업체다. 주요 제품은 유무선 인터넷 데이터 전송장비인 스위치, 유선 인터넷 데이터 전송장비인 FTTH이다. 지난해 매출 비중은 스위치 38%, FTTH 38%, 기타 사업 25%다.

유비쿼스의 주요 고객사는 KT와 LG유플러스이다. 유비쿼스의 제품은 통신사업자의 인터넷서비스 가입자 망 구축시 사용돼, 실적이 통신사업자들의 투자에 영향을 받는다.

이 회사의 올 1분기 매출액은 504억원으로 전년 동기 대비 153% 늘고, 영업이익은 165% 급증한 98억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 144% 급증한 88억원이다.

지난해 연간 매출액은 1133억원으로 전년 대비 3% 늘고, 영업이익은 1% 감소해 부진한 편이었다. 하지만 최근 2개 분기의 실적 합계는 매출액이 962억원으로 전년 동기 대비 92% 급증하고, 영업이익과 순이익이 189억원과 171억원으로 각각 95%와 84% 뛰며 큰 폭으로 개선됐다.



주요 고객사인 KT가 기가인터넷 투자를 늘린 덕에 최근 호실적을 기록한 것으로 보인다. KT는 지난 1분기 유선네트워크 설비투자로 약 1800억원을 집행했다. 지난 15일 리딩투자증권은 연간 투자액이 1조4000억원이 될 것으로 전망했다.

UHD(초고화질) TV, IPTV 보급 등에 따른 데이터 트래픽 증가로 국내 이통사는 기가인터넷 투자를 늘리는 추세다. 실제로 올 1분기 유비쿼스의 수주잔고(공시된 계약 기준)는 887억원으로 전년 동기 대비 142% 늘어 전방산업의 투자 증가가 반영됐다. 1분기 말 수주잔고는 지난해 유비쿼스 매출액(1133억원)의 78%에 해당한다.

수주 업체의 특성상 유비쿼스의 매출액은 고객사 설비투자 규모에 따라 큰 변동성을 보여왔다. 다만, 이런 가운데 유비쿼스가 고수익성을 꾸준히 유지해 온 점이 주목된다.

이 회사 영업이익률은 지난 10년간 최저 18.2%(2012년), 최고 27.8%(2006년)를 기록했다. 최근 5년 평균은 19.3%다. 매출액이 전년 동기 대비 감소한 지난 2008년과 2010년, 2011년 3개 사업연도에도 평균 영업이익률 20.9%를 달성했다. 매출 감소에도 수익성을 유지한 셈이다. 일반적으로 제조업의 경우 영업이익률이 10% 이상을 유지하면 수익성이 높다고 판단한다.



올해 1분기 연환산 실적(최근 4분기 실적 합산치)과 전일 종가로 계산한 이 회사의 주가수익배수(PER)는 11.7배이다. 주가순자산배수(PBR)와 자기자본이익률(ROE)은 각각 1.70배와 14.4%이다.