[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '코프라'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있으면 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '코프라'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 좋아했다.

코프라는 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난해 자기자본이익률(ROE)은 15.5%로 10%를 넘고, 현재 주가수익배수(PER)는 19.1배로 기준인 20배 이하다. 또한, 지난 1분기 연환산 기준 영업활동 현금흐름은 101억원으로 순이익 89억원(연결 지배지분)보다 많다.

▷ 차량용 고기능성 폴리머 제조업체

코프라는 1997년에 설립된 고기능성 폴리머(Polymer, 합성수지) 제조업체다. 고기능성 폴리머란 일반적으로 플라스틱으로 불리는 산업용 화학소재다. 자연에서 얻는 천연수지와 원유에서 얻을 수 있는 모노머(Monomer, 단량체)를 합성해 폴리머가 만들어지고, 이 폴리머에 첨가제를 중합하면 고기능성 폴리머가 생산된다.

이렇게 생산된 코프라의 주요 제품에는 폴리아미드(PA), 폴리프로필렌(PP), 모터하우징 등이 있다. PA는 자동차 팬쉬라우드, 기어 쉬프트레버, 엔진커버 등에 사용되며, PP는 자동차 히터용 케이스에 사용된다. 고기능성 폴리머는 마찰과 마모에 강하고, 내열성, 내충격성, 내약품성, 금속 대비 가벼운 특성 등으로 다양한 산업에 활용된다. 코프라는 자동차 관련 폴리머에 집중하고 있다. 지난 1분기 매출비중은 PA 73%, PP 19%, 모터하우징이 8%다.

코프라는 지난 1분기에 개선된 실적을 거뒀다. 지난 1분기 연결 매출액은 278억원으로 전년동기 대비 14% 증가했으며, 영업이익은 같은 기간 15% 증가한 27억원을 기록했다.

모터하우징을 비롯한 주요 제품들 모두 매출이 늘었다. 지난 1분기 모터하우징 매출액은 23억7000만원으로 전년동기 대비 3배 가량 증가했다. 자동차 부품 소재로 사용되는 PA66 및 PP 매출 역시 증가했다. 지난 1분기 PA66 매출액은 6% 증가한 136억원을 기록했으며, PP 매출액은 20% 증가한 51억7000만원을 기록했다. PA6 매출액은 65억2000만원으로 전년과 비슷한 수준을 유지했다.

* PA66과 PA6은 분자사슬의 조성 및 구조에 따른 물성차이가 있다.



▷ 유상증자와 전환사채 발행 통해 200억원 조달 결정..중국 공장 증설

한편 코프라는 지난 5월 29일 유상증자와 전환사채 발행 결정 공시를 낸 바 있다. 유상증자는 제3자 배정으로 진행되며, 3자 배정 대상자는 에이콘 제1호 유한회사, 한국투자미래성장벤처펀드 제 22호, 키움 고성장 가젤기업 펀드 등이다. 코프라는 이들 대상자에 66만2249주(발행주식수의 7.48%)를 발행할 예정이다. 자금조달의 목적은 시설 및 운영으로 각각 약 35억원, 약 65억원이며, 총 100억원이 조달될 계획이다.

전환사채는 사모형식으로 발행되며, 발행대상은 유상증자와 동일한 3개 법인이다. 사채 만기일은 ‘20년 6월 17일이며, 표면이자율 1.0%, 만기이자율은 2.5%이다. 전환가액은 주당 1만7229원이며, 전환가액 기준 전환될 수 있는 주식수는 58만417주(발행주식수의 6.55%)다. 자금조달의 목적은 시설 및 운영으로 각각 35억원, 65억원이며, 총 100억원이 조달될 계획이다.

증권업계에 따르면 코프라는 조달한 자금을 중국 신규공장 증설에 활용할 것으로 전해졌다. 이는 지난해 준공된 미국 조지아 신규공장에 이은 두 번째 해외투자다. 중국 진출을 통해 중국 내 위치한 현대/기아차향 플라스틱 사출업체들에 PA를 납품할 계획이며, 초기 생산능력은 1.5~2만톤으로 미국 공장과 유사할 것으로 내다봤다.