[대가의 선택] 길리건의 '한미글로벌'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '한미글로벌'

제임스 길리건의 종목 선정기준은 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

한미글로벌은 길리건의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 회사다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 4개 분기 실적 합산) 기준 ROE는 11.8%로 10% 이상이고, 부채비율은 58%로 100% 미만이다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 2억원으로 양수(+)를 기록했다.

한미글로벌은 건설사업관리(Construction Management) 사업자이다. 건설사업관리는 발주자를 대신해 건설사업의 관리를 대행해 주는 용역이다. 건설사업관리 사업자는 발주자와 계약을 맺고 권한을 위임받아 건설 프로젝트 전 분야에 걸친 관리를 수행한다. 발주자는 공기단축, 원가절감, 품질향상 등을 목적으로 건설사업관리자와 계약을 맺는다.

올 1분기 한미글로벌은 매출액은 250억원으로 전년 동기 대비 14% 늘었다. 영업이익은 6% 증가한 18억원을, 순이익(연결 지배지분)은 50% 증가한 24억원을 각각 기록했다. 매출액과 영업이익, 순이익이 모두 전분기에 이어 2분기 연속으로 전년 동기 대비 증가했다. 

국내책임형 건설사업관리가 실적 증가를 이끌었다. 올해 1분기 관련 매출액은 약 41억원으로 전년 동기 대비 260% 증가했다. 한미글로벌의 건설사업관리 매출액은 최근 2년간 내리 감소해 지난 2012년 857억원에서 지난해 50억5500만원으로 축소됐다. 하지만 올 들어 개선세로 돌아서 향후 이 같은 흐름이 이어질 지 주목된다. 올 1분기 말 기준 국내 책임형 건설사업관리의 수주잔고는 121억원으로 전년 동기 대비 66% 늘어난 상태다.

이 회사 연환산(최근 4분기 합산 기준) 영업이익률은 지난 2012년 4분기 3.3%로 상장 이래 최저 수준으로 떨어졌다. 하지만 이후 회복세를 보여 지난해 1분기부터 7%대를 유지 중이다. 올 1분기 기준 연환산 영업이익률은 7.7%를 기록했다. 다만 아직 2010년 2~3분기 기록한 5년래 최고 수준(12.1~12.2%)에 비해선 낮은 상태다.

지난 2010년 리비아 프로젝트가 내전으로 중단돼 현재 엔지니어들을 철수시켰고, 관련 잉여 인력을 활용해 국내 책임형 건설사업관리 공사를 무리하게 수주했다. 이에 따라 영업이익률이 하락세를 지속했다. 하지만 지난해 2분기 저가 수주한 물량이 완전히 소진되면서 최근 수익성이 개선 추세로 돌아섰다.



올 1분기 말 기준 한미글로벌의 수주잔고는 1961억원으로 전년 동기 대비 1.8% 감소한 상태다. 다만 저가 수주했던 국내 책임형 건설사업관리 물량이 소진돼 향후에도 수익성은 최근 수준 이상을 유지할 수 있을 것으로 전망된다. 1분기 말 기준 수주잔고는 지난해 매출액(919억원)의 2.1배이다.

올 1분기 연환산 실적과 전일 종가로 계산한 이 회사의 현재 PER은 15.5배이다. PBR과 ROE는 각각 1.84배와 11.8%이다. 순이익과 자본총계는 연결 지배지분 기준이다.

한미글로벌은 시가총액과 비교해 적잖은 규모의 현금성 여유자금을 보유하고 있다. 올 1분기 말 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 337억원으로 전일 시가총액(1259억원)의 약 27%에 해당한다. 이 회사 순현금자산은 지난 2011년 말부터 증가 추세를 지속 중이다.