[대가의 선택] 데이비드 윌리엄스의 '성우전자'

"구조조정 중인 저평가 기업을 찾아라"

데이비드 윌리엄스는 '엑셀시어 밸류 앤 리스트럭처링'(Excelsior Value and Restructuring)이란 펀드를 운용한 투자 대가다. '더욱 더 높이'를 의미하는 '엑셀시어'란 단어에서 알 수 있듯, 이 펀드는 가치 개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아 투자한다. 특히 장기적으로 이익을 개선시킬 수 있는 무언가가 진행되고 있는 기업을 선호한다.

단, 윌리엄스는 회사가 구조조정으로 실적이 좋아지더라도 가격이 싸지 않으면 매수하지 않았다. 가치투자자의 시각으로 봤을 때 기업이 싸게 거래돼야 구조조정 이후 주가가 더 빠르게 상승할 것으로 판단했다.

'성우전자', 윌리엄스의 조건 부합

윌리엄스의 저평가 판단 기준은 주가수익배수(PER)가 15배 미만이고, 주가순자산배수(PBR)가 1.2배 미만인 기업이다. 또한, 그는 3년 연평균 EPS(주당순이익) 성장률이 5%를 넘는 종목을 선호한 것으로 알려졌다.

성우전자은 윌리엄스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 1분기 연환산 실적(최근 4개 분기 실적 합산)과 전일 종가로 계산한 주가수익배수(PER)는 6.13배로 15배 미만이고, 주가순자산배수(PBR)는 0.86배로 1.2배 미만이다. 최근 3년간(2012~2014년) 연평균 EPS 성장률도 12.0%로 기준을 통과한다. 각 지표는 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 계산했다.

성우전자는 휴대폰 부품과 광학기기 부품을 만드는 회사다. 지난해 매출 비중은 휴대폰 부품 84%, 광학기기 부품 9%이다. 휴대폰 사업의 주요 제품은 쉴드캔이다. 이 제품은 휴대폰 사용시 발생하는 전자파를 차단해 단말기의 무선 감도를 향상시키는 역할을 한다. 성우전자의 주요 매출처는 삼성전자이다.

지난 1분기 성우전자의 연결 기준 매출액은 463억원으로 전년 동기 대비 4% 늘고, 영업이익은 2% 증가한 27억1200만원을 기록했다. 순이익(지배지분)은 5% 늘어난 36억1800만원이다. 지난해 매출액과 영업이익이 각각 전년 대비 5%와 3% 늘어난 데 이어 증가세를 지속했다. 

삼성전자의 스마트폰 사업이 부진해 대부분 협력사들의 실적이 감소했다. 하지만 베트남 법인의 성장이 성우전자의 실적 선방에 도움이 된 것으로 보인다.

성우전자가 지분 100%를 보유한 '성우비나유한책임회사'의 올 1분기 매출액은 207억원으로 전년 동기 대비 29% 늘고, 순이익은 12% 증가한 10억9500만원을 기록했다. 지난해 매출액과 순이익이 전년 대비 각각 35%와 96% 증가한 데 이어 성장세를 지속했다. 성우전자는 지난 2011년 1월 가격 경쟁력 확보를 위해 베트남에 진출했다.



성우전자의 실적이 선방하는 가운데 삼성전자가 갤럭시S6를 계기로 스마트폰 사업에서 회복세를 보일지 관심을 끈다. 

갤럭시S6는 지난 4월 10일 출시 이후 국내 언론을 중심으로 판매량이 기대치에 미치지 못한다는 추정이 지속적으로 제기됐다. 단통법 실행으로 국내에서 신형 스마트폰 구매가 감소한 것은 이 같은 여론을 강화하는 데 한 몫했다.

다만 이런 가운데 해외 시장조사기관에서 낙관적인 판매량 전망치를 내 놓아 눈길을 끈다. 언론보도에 따르면 시장조사기관인 카운터 포인트는 "올해 삼성의 갤럭시S6·갤럭시S6엣지 판매량이 5천만대에 이를 것"으로 전망했다. 이는 기존 최고치인 갤럭시S4의 출시 첫해 판매량인 4500만대를 웃도는 것이다.

카운터포인트에 따르면 "갤럭시S6는 지난 4월 10일 출시 후 같은 달 말일까지 600만대가 판매됐다." 이 시장조사기관은 "갤럭시S6엣지용 디스플레이가 충분히 공급됐더라면 판매량이 더 많았을 것"으로 추정하며 "경쟁이 치열하겠지만, 갤럭시S6엣지용 디스플레이 생산문제만 해결된다면 삼성이 올해 1위 스마트폰업체에 오를 기회가 있다"고 분석했다.

갤럭시S6의 판매량은 2분기가 지나야 윤곽이 드러날 전망이어서 당분간 판매량에 대한 논란은 지속될 가능성이 있다. 갤럭시S6의 판매량 동향이 어떻게 전개되는 지에 대한 지속적인 관심이 필요한 상황이다.

성우전자는 시가총액에 절반을 넘는 현금성 여유자금을 보유하고 있다. 올 1분기 말 성우전자의 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 381억원으로 전일 시가총액의 약 59%에 해당한다. 이 회사 순현금자산은 지난 2009년 이후 매년 말 200억원 ~ 218억원을 유지하다, 지난 2013년부터 증가세를 나타내고 있다.