[V차트 우량주] 일정실업, 고배당 매력 갖춘 시트원단 제조사

일정실업은 1973년에 설립된 자동차 시트용 원단 제조업체다. 1986년 현대차의 자동차원단 납품업체로 지정됐으며, 현대기아차, 한국GM, 쌍용차 등을 거래처로 두고 있다. 일정실업의 자동차 시트용 원단은 카시트 뿐만 아니라 헤드라이닝, 도어트림, 암레스트 등에 다양하게 사용된다. 자동차시트 원단 외에 가구용 직물 사업도 하고 있다. 지난 1분기 매출비중은 자동차시트용 원단 91%, 가구용 직물이 8%다.

▷ 주당 1250원 4년 연속 배당..올해도 이어질 땐 4.4% 배당수익률 기대

일정실업은 배당 매력이 있는 회사다. 지난 10년간 꾸준히 배당금을 지급했다. 실적이 악화된 ‘08년과 ’09년엔 주당 750원, ‘10년엔 주당 1000원으로 배당금이 감소했으나 이를 제외한 7번은 보통주 1주당 1250원을 지급했다.

순이익 적자를 기록한 '07년~'09년에도 배당을 지급한 것으로 배당에 대한 적극성을 간접적으로 확인할 수 있다. 올해도 주당 배당금이 1250원이라고 가정했을 때, 9일 종가 2만8300원을 기준으로 한 시가배당률은 4.4%다.



일정실업은 최대주주와 가족들의 지분율이 절반을 넘는다. '15년 1분기 기준 고희석 대표이사의 아들인 고동수씨가 지분 21.6%를, 고동수씨의 형제인 고동현, 고정민은 각각 지분 17.0%, 6.3%를 보유하고 있다. 이로 인해 상속이나 증여가 아니더라도, 배당을 통해 대표이사의 자녀들에게 현금수입이 생기고 있다. 이들을 포함한 최대주주 및 특수관계인의 주식 보유지분은 62.9%다.

회사가 지난 4년간 배당한 금액은 15억원(주당 1250원)이다. '15년 1분기 연환산(최근 12개월 합산) 영업현금흐름이 81억원을 기록하고 있고 순현금(현금및현금성자산+단기금융상품-총차입금)은 약 52억원을 보유하고 있다. 또한 잉여현금흐름도 75억원이 발생한 만큼, 실적 급감 등의 특수한 상황이 없다면 올해도 예년 수준의 배당금을 기대할 만하다.

▷ 비용 절감 + 자회사 실적 개선으로 이익 증가

일정실업의 매출액은 지난 ‘06년 이후 급격히 감소한다. 매출이 감소하면서 영업이익과 순이익도 적자로 돌아섰다. ‘10년 이후 매출액이 증가하면서 이익도 차츰 회복됐는데, 이전에 비해 이익률이 확연히 개선된 것을 확인할 수 있다.

매출이 뚜렷한 성장을 보이지 못하는 상황에서, 경영진은 사업 확장보다는 적극적인 배당을 통해 자본효율성을 높이는 전략을 택한 것으로 보인다.



일정실업은 비용절감을 통해 이익 개선을 꾀했다. 지난 ‘05년~‘07년 한해 30억원 가량 지출했던 연구개발비를 10억원대로 절감했다. ‘12년과 ‘13년 연구개발비는 각각 11억원, 12억원이 사용됐으며 ‘14년엔 16억원을 기록했다. 일정실업의 영업이익이 ‘12년 18억원, ‘13년 16억원, ‘14년 35억원임을 감안하면 연구개발비 절감이 이익률 개선에 일조했음을 알 수 있다. 이 밖에도 공장 통폐합, 임직원 수 감축 등의 노력을 기울였다.

한편 이익률차트를 보면 순이익률과 영업이익률에 차이가 있는 것을 알 수 있다. 이는 일정실업이 지분 100%를 보유한 자회사 ‘소주일정신형직물유한공사’의 실적이 영업외손익으로 반영된 것이다. ‘05년에서 ‘09년 사이 적자와 흑자를 오르내리던 자회사 순이익은 ‘10년부터 꾸준히 흑자를 기록하기 시작했다. 지난 ‘14년에는 연간 11.8억원, ‘15년 1분기는 0.2억원의 순이익을 거뒀다.

▷ 부채비율 17.7%..재무구조는 안전

재무구조는 우량하다. 지난 ‘13년부터 부채비율은 감소하고 유동비율은 증가했다. ‘14년 4분기부터 유동비율이 줄어든 모습을 보였으나 ‘15년 1분기 기준 228%를 기록하고 있어 안전성에는 문제가 없다.



‘11년 4분기 30.7%였던 부채비율은 ‘12년 1분기 52.2%로 늘어나는데 이는 장기차입금이 70억원 늘어나면서 발생한 현상이다. 이후 차입금을 갚아나가면서 부채비율은 다시 낮아진다. ‘15년 1분기 재무제표를 반영한 부채비율은 17.7%다.

▷ 투자부동산 일부 매각 예정.. 매각 차익 30억원 기대

일정실업의 자산구조는 장기자본>자기자본>고정자산 형태를 띄고 있다. 비유동부채 규모가 크지 않아 장기자본과 자기자본이 대체로 일치하는 모습을 보인다. ‘12년~’14년 장기자본이 자기자본에 비해 크게 늘었는데, 이는 위에서 언급한 장기차입금 증가의 영향이다. 장기차입금을 모두 상환하면서 ‘14년 4분기부터 장기자본과 자기자본이 거의 일치하게 된다.



한편 장기자본과 자기자본은 지난 ‘07년부터 ‘10년까지 지속적으로 감소했다. 이 기간 순이익 적자가 이어져 이익잉여금이 줄었기 때문이다. ‘11년 4분기 484억원까지 감소했던 자본총계는 일정실업의 이익이 개선되면서 이후 조금씩 늘었다. ‘15년 1분기 기준 자본총계는 512억원을 기록하고 있다.

유형자산은 ‘12년을 제외하고 꾸준히 감소하고 있다. 매년 기계나 차량 등을 조금씩 늘리고 있으나, 신규로 취득하는 유형자산보다 감가상각으로 인해 줄어든 규모가 더 컸다. 일정실업 생산설비의 ‘14년 연간 가동률은 77.7%, ‘15년 1분기 가동률은 72.2%임을 고려했을 때, 유형자산에 대한 추가 증설 없이도 생산량을 현재 대비 38% 가량 늘릴 여력이 있다.

‘14년 유형자산 50억원이 줄어든 이유는 토지와 건물 일부를 투자부동산으로 대체한 데 따른 것이다. 경기도 안산에 위치한 1공장과 2공장에 대한 매각 계획을 세우면서 이들을 투자부동산으로 재분류했다. 일정실업은 지난달 19일 안산 제 2공장을 90.6억원에 매각한다고 공시한 바 있다. 관련 공시에 따르면 2공장의 장부가액은 60.9억원, 매각가는 90.6억원이다.

▷ 1분기 영업이익 전년동기 대비 58%↑.. 실적 반영한 PER 10.7배

일정실업의 ‘15년 1분기 매출액은 177억원으로 전년 동기 대비 18% 줄었다. 매출액 감소에도 불구하고 영업이익과 순이익은 각각 58%, 10% 늘어났다. 매출 감소는 판매 수량 감소와 제품가격 하락에 의해 발생했다. '15년 1분기 생산실적은 175만m(미터)로 '14년 1분기 197만m에 비해 약 11% 감소했다. '15년 1분기 매출 비중의 48.7%를 차지한 WOVEN의 가격은 1만475원에서 9745원으로 6.9% 인하됐다.

다만 주요 원재료 가격이 더 큰 폭으로 하락하면서 이익률이 개선됐다. 원가의 34%를 차지하는 외주가공비의 경우 품목별로 10%~30% 가량 가격이 인하됐고 각종 원재료 가격도 하락했다. 이로 인해 '14년 1분기 3.6%를 기록했던 영업이익률이 '15년 1분기 6.9%로 상승했다.

[표] 일정실업 ‘15년 1분기 실적 

*연결 재무제표 기준
(자료: 아이투자, 일정실업)

한편 1분기 실적과 9일 종가 2만8300원을 반영한 주가수익배수(PER)는 10.7배, 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)는 6.0%다.