[대가의 선택] 크리스토퍼 브라운의 '에스엘'

브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

트위디 브라운은 과거 주식 중개회사로 시작해 현재는 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자의 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

트위디 브라운을 이끌었던 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다. 가치투자의 거장으로 꼽히는 크리스토퍼 브라운은 “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남겼다. 애석하게도 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 그는 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '에스엘'

크리스토퍼 브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호했다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 좋아했다.

에스엘은 크리스토퍼 브라운의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 지난해 실적 기준 PER은 6.44배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 18.0배 대비 20% 낮은 14.4배 이하다. PBR은 0.81배로 코스피 시장 평균치 1.18배보다 20% 낮은 0.74배 이하에서 거래되고 있다. 아이투자는 국내 상장기업 전체 시가총액 합계에서 순이익 합계와 자본총계 합계를 나누는 방식으로 PER과 PBR를 각각 산정한다. 순이익과 자본총계는 지난 1분기 연결 지배지분 기준이다. 에스엘의 최근 2년간 연평균 EPS 성장률은 19%로 최소 기준인 5%를 넘었다.

▷ 차량용 전조등 부품업체

에스엘은 지난 1954년 설립된 자동차 부품업체다. 주력제품은 전조등 등의 차량용 램프이며, 그외 자동차 페달, 쉬프트 레버 등의 샤시부품을 판매한다. 지난해 매출비중은 램프류 62%, 샤시류가 19%다.

에스엘은 본사를 거점으로 한국, 중국, 북미, 인도 등 총 17개의 계열회사를 보유하고 있다. 주요 고객사는 현대차그룹, 한국GM 등이며 OEM방식으로 납품한다. 지난해 국내 전조등 시장 점유율은 65.8%로 1위를 차지하고 있다. 세계 시장에선 독일 헬라, 프랑스 발레오, 일본 고이토 등과 함께 세계 6대 전조등 회사로 손꼽힌다.

에스엘은 지난 1분기에 개선된 실적을 거뒀다. 지난 1분기 연결 매출액은 3403억원으로 전년동기 대비 2% 증가했으며, 영업이익은 같은 기간 18% 증가한 192억원을 기록했다.

현대기아차 및 한국GM의 판매량이 감소했지만, 글로벌 GM의 판매량 증가로 실적이 개선된 것으로 보인다. 지역별로 보면 국내 실적이 감소한 가운데, 미국, 중국, 인도에서 실적이 개선됐다. 국내 매출액은 지난 1분기 1006억원으로 전년동기 대비 10% 감소했다. 반면 북미지역 매출액은 같은 기간 1.2% 증가한 1202억원을, 중국지역 매출액은 29% 증가한 592억원을 기록했다.



증권업계는 에스엘의 향후 실적을 긍정적으로 내다봤다. 근거로 전년보다 나아진 환율환경과 폴란드 법인 실적 개선을 꼽았다. 폴란드법인은 하반기에 시험 가동을 마치고 가동이 본격화 될 것으로 전해졌다. 여기에 올 7월 이후 국내 상시주간주행등(Daytime Running Lamp) 의무 장착이 시행됨에 따라 매출이 증가할 것으로 전망했다.