[대가의 선택] 케빈 오보일의 '루멘스'

오보일 "단기 실적과 주가가 하락한 기업을 사라"

케빈 오보일은 회계사에서 투자가로 전직한 투자 대가다. 그는 대형 회계법인 '아서 영에서 애스터' 투자운용의 펀드매니저로 근무했었는데, 당시 메리디언 밸류 펀드를 맡아 단기간에 높은 수익률을 냈다.

오보일이 찾는 기업은 최근 수익이 감소해 주가가 크게 떨어진 기업이다. 그는 주식시장이 매우 근시안적이며 단기적인 경향을 너무 먼 미래까지 적용한다고 말한다. 그러나 사업의 내재가치는 주가나 특정 사업의 수익만큼 변동성이 크지 않아 투자기회가 있다고 말한다.

오보일은 이익이 최근 3분기 연속 감소하거나 줄어들 것으로 예상되는 기업에 투자한다. 그는 주가가 2분기째 이익이 감소한 후 폭락하는 경향이 있다고 말한다. 그리고 3분기째가 되면 기업의 문제가 고쳐지기 시작해 투자할 시기라고 본다. 오보일은 기업 실적에 문제가 생겼더라도 업종 내에서 경쟁력이 가장 강하고 재무 상태와 경영진이 건실하면 투자 매력도가 높다고 판단했다.

케빈 오보일의 선택 '루멘스'

케빈 오보일의 종목 선정 기준은 최근 주당순이익이 과거 3년 평균 주당순이익보다 적고, 현재 주가가 52주 고가 대비 40% 이상 하락한 기업이다. 단, 이익과 주가 하락에도 재무적으로 안전한 기업을 고르기 위해 부채비율 100% 미만을 조건으로 뒀다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높은 기업을 선정했다.

루멘스는 오보일의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난해 주당순이익(연결 지배지분 기준)은 248원으로 과거 3년 평균치인 453원보다 45% 적다. 전일 종가는 5410원으로 52주 최고가인 1만4100원보다 62% 내린 상태다. 지난해 4분기 말 부채비율은 47%로 100% 미만이며, 지난해 영업이익률은 3.6%로 디스플레이장비및부품 업종 평균인 2.2%를 웃돈다.

루멘스는 2004년 4월 설립된 LED(발광다이오드) 패키지 생산 업체다. LED 패키지는 반도체인 LED칩을 전자 부품으로 사용할 수 있게 가공한 부품으로 주로 LED TV나 카메라 플래시, LED 조명에 사용한다. 루멘스는 2008년까지 주로 휴대폰용 LED를 생산했지만, 지난 2008년 4분기부터 삼성전자 TV BLU(백라이트 유닛)용 LED 제품을 생산해 납품하기 시작했다. 

지난해 이 회사의 연결 매출액은 5244억원으로 전년 대비 14% 줄고, 영업이익은 약 62% 급감한 200억원을 기록했다. 순이익은 약 65% 축소된 113억원이다. 회사 측은 "디스플레이 시장 축소에 따른 매출 감소"가 실적 부진의 이유라고 공시했다.

이 회사 실적은 지난 2013년까지 성장세를 지속했다. 하지만 TV 시장 침체로 주요 제품인 TV BLU용 LED의 매출이 감소해 실적이 감소세로 돌아선 것으로 보인다. 



지난해 영업이익률(연결 기준)은 전년 대비 4.7%p 하락한 3.8%를 기록했다. 이는 지난 2011년 연결 실적을 발표 한 이래 최저치다. 중국발 공급과잉으로 인한 판매가 하락, 원/달러 환율 하락 등이 수익성 부진의 원인으로 풀이된다.



이런 가운데 올 들어 원/달러 환율이 지난해 대비 상승한 점이 눈길을 끈다. 금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 올해 누적 기준 원/달러 환율 평균은 1096원으로 지난해 평균 대비 4% 올랐다. 지난해 루멘스의 수출비중이 90%에 달했던 만큼 수익성 개선에 도움이 될 것으로 보인다. 

의미 있는 수준의 실적 개선을 위해선 주요 전방산업인 삼성전자의 TV 사업의 영업 호조가 관건이다. 다만 증권가에 따르면 글로벌 TV 시장의 경쟁 심화로 TV 생산업체들의 이익률은 최근 저조한 것으로 알려졌다. 조명용 LED는 향후 시장 잠재력에 대한 기대가 크지만, 아직은 관련 시장의 성장이 더뎌 TV BLU용 LED의 부진을 만회하기 어려운 상태이다. 

이런 가운데 프리미엄 TV 시장의 개화가 향후 TV BLU용 LED 시장에 실적 개선의 기회를 제공할 지 주목된다. 관련 업계에 따르면 퀀텀닷 TV는 색재현을 높이기 위한 필름을 부착해 더 밝은 광원이 필요하다.

지난해 실적 기준 루멘스의 현재 PBR은 1.14배이고, ROE는 5.1%이다.