[대가의 선택] 윌리엄 프라이즈의 '한신기계'

윌리엄 프라이즈는 가치주를 세 가지 타입으로 나눠 투자해왔다. 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈 주식으로 나눴다. 기본 가치주는 주가수익배수(PER)가 낮고 가격이 장부가치와 비슷한 전통적인 가치주의 특성을 가지고 있다. 지속 성장주는 가격결정력을 가지고 있고 예측 가능하며 꾸준한 수익 창출력을 가진 회사들이다. 그리고 신흥 프랜차이즈 주식은 변화의 첨단에 있는 젊은 회사들로 성장 가능성에 비해 저평가돼 있는 주식들이다.

그는 기본 가치주, 지속 성장주, 신흥 프랜차이즈에 4:4:2 정도의 비율로 자산을 배분했다. 세 가지 카테고리에 대한 공통분모는 가격이다. 그는 해당 기업들이 인기가 없어 주가가 하락해 저평가되면 적극 매입했다.

그는 투자 성공요인 중 하나로 실패한 주식을 많이 가지고 있지 않았기 때문이라고 강조한다. 보유 주식이 상승하는 것도 중요하지만, 크게 떨어지지 않아야 장기적으로 좋은 수익률을 올릴 수 있다는 게 그의 주장이다.

프라이즈의 선택 '한신기계'

프라이즈는 지속 성장주의 기준으로 주당순이익(EPS)이 개선된 기업이면서 영업이익률이 10% 이상인 기업을 선호했다. 또한 PER이 시장평균 미만이면서 10배 이하인 주식을 주로 택했다.

한신기계는 프라이즈의 투자 요건을 충족하는 지속 성장형 기업 중 하나다. 주당순이익(EPS)은 지난 5년간 연평균 13% 증가해 지난해 204원을 기록했다. 지난해 영업이익률은 12.5%로 10%를 웃돈다. 또한, 전일 종가와 지난해 순이익을 기준으로 계산한 PER은 9.1배로 10배 미만이며 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 코스피 시장 평균인 16.2배보다 낮다. 시장평균은 전체 상장기업의 시가총액과 순이익(적자기업 포함) 합계를 기준으로 산정했다.

한신기계는 산업용 공기압축기('컴프레셔') 제조사다. 지난 1969년 창업 후 공기압축기 사업만을 진행해 왔다. 공기압축기는 동력을 이용해 공기를 압축한다. 공기주입, 자동화 등으로 공기를 필요로 하는 모든 산업에 쓰인다. 증권업계에 따르면 국내 공기압축기의 시장규모는 1500억원으로 추산되며, 한신기계의 점유율은 50% 내외로 1위를 유지하고 있다. 한신기계의 주요 고객사는 산업자동화 업체, 정유업체, 제철업체다.

지난해 한신기계의 매출액은 635억원으로 전년 대비 7% 줄고, 영업이익은 5% 증가한 79억4300만원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 5% 증가한 66억2900만원이다. 매출 감소에도 원재료 매입비용 절감으로 수익성이 개선된 것으로 보인다. 지난해 주요 원재료인 Air-End(공기 압축장치용)의 단위당 매입가는 85만6000원을, 모터의 단위당 매입가는 54만5000원을 기록해 전년 대비 각각 18%와 1% 내렸다.

한신기계의 매출액은 지난 2008년을 기점으로 한 단계 도약했다. 2008년 이전 400억원을 넘지 못했던 매출액은 2008년 412억원으로 400억대에 진입했고, 지난해 전년 대비 줄었지만 여전히 600억원대를 기록했다.  이는 현대차그룹의 글로벌 판매량 증가로 자동차 부품업체들의 설비투자가 증가한 데 따른 수혜의 결과로 풀이된다.



언론보도에 따르면 현대차는 2016년과 2017년 완공을 목표로 중국에 3공장과 4공장을 각각 건설할 예정이고, 기아차는 내년에 멕시코 공장을 완공한다. 또한, 기아차는 중국 4공장의 신설을 검토 중인 것으로 알려졌다. 국내 자동차 산업의 '대장'격인 두 완성차 업체의 증설로 자동차 관련 설비투자도 늘어날 것으로 기대된다.

한신기계가 시가총액과 비교해 큰 규모의 순현금자산을 보유한 점도 눈길을 끈다. 이 회사의 지난해 4분기 말 순현금(현금 + 현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 290억원으로 전일 시가총액(602억원)의 48%에 해당한다. 이 회사 순현금은 지난 2008년 말 9억원에서 증가세를 지속했다. 



과거 이익률 변동성이 큰 폭으로 나타난 점은 투자자가 유의할 부분이다. 수주 산업, 실적 규모가 작은 점 등에 영향을 받은 결과로 보인다. 지난 2014년 이 회사의 영업이익은 79억원으로 2001년 이래 최고치를 기록했다. 하지만 규모가 여전히 100억원에 미치지 못했다.



전일 종가 기준 이 회사의 현재 PBR은 0.92배, 최근 ROE는 10.1%이다.